行业潜在规模可观；利润水平承压。 预计 2020 年行业总收入可达到人民币 8,020 亿。低利润水平源自： 1）分散的竞争格局（现有超十万家服务提供商）； 2）劳动力成本不断上升，而物业管理费提升空间有限（两年年均复合增速分别为 13%和 2%），挤压利润；3）行业准入门槛较低。同时行业政策、法规体系目前尚处初级阶段，难以对行业未来增长形成有效支撑。

全球经济疲弱，印度经济逆势上升稀缺性强值得关注！2016 年全球生产力增长停滞，投资收益率持续下降，汇率大幅波动黑天鹅风险事件频发。全球经济增长预期持续下行情况下，印度GDP 增长率逆势上行，成为全球经济增长放缓中的稀缺增长点。印度目前实际人均GDP 以2010 年美元计价仅为1700 美元，相当于中国2000 年水平，整体GDP 增速近期开始超越中国达到7%以上。印度的潜力主要来自于优良年轻化的人口结构、巨大的内需市场、生产全要素受益于改革近期的快速提升、全球制造业大腾移到来后制造成本优势和再工业化出口导向转型存在嫁接潜力。若印度经济增速和再工业化进一步推进，则会对大宗形成较大边际影响。同时，印度拥有一个成熟的股票市场和众多美国上市DR，资产配置角度存在可行性。

国庆期间，海外黑天鹅事件层出不穷。多位美联储官员放出鹰派言论，美联储加息预期攀升；传言欧元区央行紧缩QE，欧公债收益率上行；美元升值，金价暴跌；英镑兑美元10 月7 日午后跳水，几秒钟内跌幅逾6.1%；石油价格一路高歌猛进；新兴市场股市表现亮眼。

9 月CPI 同环比均回升，食品和非食品价栺的同步攀升是带动CPI 环比整体上涨。尽管CPI 同比较上月回升0.6 个百分点，但处于2%附近的水平显示通胀仌较为温和。我们认为后续食品价栺环比将因季节性因素趋势回调，而非食品价栺在石油和居住类的支撑下继续上升。预计10 月仹环比-0.1%，同比2.2%，四季度物价水平整体较三季度有所抨升，但将低于一季度的高点，年内通胀无忧。9 月仹PPI 同比53 个月以杢首次转正，环比涨幅亦有所扩大，煤炭和石油相兲行业是带动PPI 环比扩大的主要因素。PPI 同比的转正在意料之中，年内继续回升也是大概率亊件。工业品出厂价栺的改善将迚一步支撑工业企业利润的持续好转。我们认为，短期内煤炭与石油价栺将继续对PPI 环比形成较强的支撑，且钢铁价栺回落的空间亦不大。我们预计10 月仹PPI环比上升0.2%，同比上升0.6%。

金融大爆炸及网络券商的崛起极大的改变了日本证券行业竞争格局。从日本证券行业的发展历史来看，共经历了四大阶段：高速发展期、大萧条期、混业经营及网络券商崛起。随着互联网的普及和金融创新的大发展，日本券商的业务逐步多元化，券商分层更为清晰。以综合业务为主的五大综合券商拥有市场的绝对主导权；以地方为根基的中小券商寻求差异化；网络券商精耕零售业务，市场份额已占到零售业务的80%。