火电盈利存下滑隐患：煤价下行，上网电价下调预期，煤电关系将寻找新平衡点；需求低速增长，利用小时继续下滑；改革推行初期交易电价下行，全行业进入阵痛期。水电受益改革推行，价格中枢存上升空间；融资成本下降，可能的来水向多，盈利水平提升；碳零排放受益于碳排放总量控制和碳交易市场建立。国企改革逐步进入实操阶段，电力公司外延式扩张可见。

电力设备投资要点：1、最重要变量：电力体制改革落地，促进“市场化”，重塑产业链；2、拥抱能源互联网时代，带动微网、储能、光伏、光热发电、电动汽车大发展；3、商业模式更加软化，紧抓新机遇、新商业模式，能源平台前景大；4、关注硬投资的预期变化——配农网+特高压；5、投资建议与重点公司盈利预测。 ?

本周电力设备和新能源板块上涨5.58%。涨幅居前五个股票江特电机、动力源、燃控科技、航天机电、奥特迅；跌幅居前五个股票为日出东方、电科院、大族激光、云南盐化、天顺风能。新能源汽车指数上涨10.92%，锂电池指数上涨10.51%，二次设备上涨8.75%，电力电子上涨5.88%，一次设备上涨5.76%，光伏板块上涨4.75%，发电设备上涨0.92%，风电板块上涨0.58%，核电板块下跌1.39%。

13 日中国汽车工业协会发布9 月新能源汽车产销量数据，9 月份新能源汽车生产28324 辆，销售28092 辆，同比分别增长210%和220%。1-9 月份新能源汽车累计生产144284 辆，销售136733 辆，同比分别增长200%和230%。

报告从主要发电企业集团动态、电力产业环境、国内电网动态、电力设备行业信息、港台电力行业信息、国际动态等几个方面进行了分析评论。

2015 年电力设备板块整体业绩稳定增长，政策拉动意图明显。2015 年电力设备板块同比上涨74.02%，强于沪深300 指数25.26 个百分点。前三季度全行业实现营收3279.39 亿元，yoy7.50%，实现净利润176.38 亿元，yoy14.04%。2013 年以来，GDP 增速逐步下降，在宏观经济下行的区间，加大电力基础设施投资以拉动内需成为中央和地方政府的首选措施，特高压、配网、充电桩三驾马车的作用逐渐显现。

1～7月，电力设备行业内外需求低迷，再加上产能过剩的持续影响，行业总体呈现出趋缓态势。具体来看，固定资产投资仍低于上年同期水平，增速在 10%以下。

1～7月份，全国电力供需总体宽松。全社会用电量当月同比下降，三产用电量增速小幅回落。工业用电量同比负增长，轻工业用电量增速明显回落。

本月底巴黎气候大会继续召开，会上中国必然会就碳市场的发展做出承诺，预计2017年成立全国碳市场是大概率事件，看好碳资产相关A股唯一标的置信电气。

经济进入“新常态”，电力过剩时代悄然到来。电力过剩背景下，我国能源结构调整势在必行，风电、光伏等可再生能源发展面临新机遇。

分布式微网储能是指利用各种可用的分散存在的能源，包括可再生能源（如太阳能、生物质能、小型风能、小型水能、波浪能等）和方便获取的化石类燃料（主要指天然气）进行发电。分布式发电系统既可发电，也可供冷、供热，是一种能源的高效利用方式。

本周电力设备与新能源版块上涨3.10%。光伏发电指数上涨4.26%，风力发电指数上涨5.30%，核能核电指数上涨1.07%。股价涨幅前五分别是汉缆股份、泰豪科技、风范股份、中超控股、旭光股份，跌幅前五分别是中能电气、良信电器、全信股份、积成电子、长园集团。

2015 年1-10 月电力行业动态概述——发电量：全国增速接近持平，核电增速仍较快；10 月份利用小时：全国全部机组低于4 年来同期水平；电源工程投资完成额：10 月份电源投资环比上升；用电量：第二产业用电量累计增幅-1.0%，第三产业用电量累计增幅7.1%；动力煤价格：在原油价格压制下振荡走低。

报告从行业环境、太阳能、风能、生物质能、新能源汽车等几个方面进行了分析及评论。

随着国企改革预期的深入及逐步落地，进入资产证券化实施阶段，资产价值与收购代价的对比，对上市公司价值的增厚幅度将逐渐成为精选受益标的之标准。我们通过对电力行业过往13年的资产注入案例进行量化分析，得出以下结论：由于资产基础法评估结果的束缚，盈利能力强的资产通常PE 收购估值低，资产注入对于上市公司每股价值的增厚效果显著。