投资分析报告

• 造纸行业：价格为核心指标，龙头具长期投资价值－研究框架
  中游制造行业，周期属性显著。核心指标为价格，多因素驱动价格变动。龙头前瞻布局，比较优势明显。PB历史底部，长期具备投资价值。
• 智能制造行业：锂电设备，分化还未定型，淘汰正在发生，宜居危而思安－专题报告（五）
  补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？
• 造纸行业：聚焦文化纸龙头，把握相对确定性－2019年投资策略
  回顾2018 年，造纸板块表现整体弱于市场走势，废纸进口政策调整、终端需求变化是影响板块表现及行业盈利的两大关键变量。上半年造纸行业供需相对紧平衡，废纸原材料价格因进口废纸受限而上涨，进一步刺激箱板瓦楞纸价格上涨；文化纸受木浆价格高位支撑价格坚挺，行业维持高景气。6 月起受下游需求疲软影响，成品纸价表现出旺季不旺特征，板块业绩增速于三季度放缓，盈利能力下滑，行业景气回落。
• 生活用纸行业：集中度重回升势，布局优质龙头白马
  近年来，全球木浆产能持续成长，而需求相对稳定，供需有所失衡，浆价大概率将承压下行，生活用纸行业有望迎来盈利能力改善。
• 轻工造纸行业：逃不开的周期，逆波动选中游－2019年投资策略报告
  浆纸价格持续下行，看好以浆纸为原材料且下游需求相对稳定的中游印刷行业和生活用纸行业。受整体宏观经济的影响，造纸行业需求持续下行，已经成为影响行业景气度的主要矛盾，且2018年下半年开始新增产能逐渐释放，行业供需格局进一步恶化，2018年2季度以来产成品库存显著增加，在需求疲弱的大背景下，我们判断行业景气度可能在相对较长的时间内持续回落，浆纸价格将持续下行。我们看好以浆纸为原材料的生活用纸行业和部分特种印刷包装行业，由于其下游需求稳定，原材料成本持续回落的过程中盈利能力将持续提升，显示出部分逆周期的特性，推荐票证印刷龙头东港股份、烟标印刷龙头劲嘉股份和A股生活用纸唯一标的中顺洁柔。
• 轻工行业：白马待胜而后求战，成长循结构性变化－2019年投资策略
  白马龙头待胜而后求战：存量中市占率提升是龙头的重要增长源泉，消费品即便在龙头地位确立与净利率底部确认后投资，也能获得丰厚投资收益。成长挖掘循结构性变化：传统消费解决“从无到有”，而新兴消费解决“从有到好”，从传统到新兴的消费变革存在大量结构性变化，优质公司有望享受大市场小公司渗透率提升的机遇。 
• 轻工制造行业：把握成本回落拐点，布局高成长性的细分行业龙头－2019年投资策略
  2019 年对于轻工制造板块的投资策略，我们认为应该主抓两条投资主线。第一条投资主线为把握成本回落拐点的受益标的，第二条投资主线为积极布局高成长性的细分龙头。