调研对象：即时零售消费电子用户，覆盖手机、电脑数码、小家电及大家电品类用户；有效样本：10；执行时间：2023年12月-2024年1月样本条件：年龄在18-43岁之间，覆盖不同城市线级，日常有即时零售平台消费习惯，最近1年通过即时零售渠道购买过消费电子产品 

2022年，中国消费品零售总额达到43.97万亿元人民币，同比微降0.2%。鉴于消费在经济中的重要地位，中国政府一直对拉动国内消费需求、维护零售行业健康发展给予高度重视。中国零售业的准入门槛并不高，表现在小型实体企业与线上零售商开展业务无需大量初始资金和前沿技术。然而，鉴于大型零售商具有品牌、资金以及供应链优势，小型零售商很难与其竞争。并购是零售业巨头（尤其是大型电商平台）扩大自身业务的主要方式。因此，近年来中国零售业的市场集中度持续提高。 

据巨子生物学研院，巨子生物在重组胶原蛋白领域已深耕二十余年，截至 2023 年 12 月 31 日，在该领域已获授权专利及正在申请中专利共 61 项，研究团队发表学术论文共 151 篇，其中 SCI 论文 78 篇，EI 论文 22 篇，出版专著 1 部。同时，巨子生物在国家 863 计划、国家重点研发计划、国家高技术产业化示范工程等支持下，凭借合成生物制造技术开发了超过 40 种不同类型的重组胶原蛋白，包含功能片段型、功能片段重复型、全长链的重组胶原蛋白，并持续系统性地对重组胶原蛋白的结构特征、组装性能等进行研究与探索。

在春节假期返乡人数超预期、宴请聚会以及走亲访友需求旺盛的推动下，2024年1-2月社零销售额同比增长5.5%，且增速略高于市场预期。其中必选消费、地产后周期类消费在春节假期以及多家车企新品亮相、扩大促销活动的刺激下显著回暖，但整体消费仍呈弱复苏态势。我们认为，随着促进消费和提升消费者信心的政策逐渐传导以及经济持续复苏背景下，消费预期有望逐渐改善，消费复苏赋予板块估值向上的弹性。

印度为全球钻石切磨中心，中游进出口数据跟踪行业景气周期变化。钻石产业链可分为毛坯生产、裸钻加工、成品首饰销售三个环节，印度作为全球钻石切磨中心，在全球钻石产业链中扮演中游加工贸易的重要角色。

实物商品网上零售渗透率同比下降。0.5pct 4Q2023，实物商品网上零售额为 39739 亿元4Q2023，实物商品网上零售额为 39739 亿元，同比增长 6.6%，增速环比下降 0.3pct；实物商品网上零售渗透率（占社消零售总额比例）为 30.7%，同比下 降 0.5pct，主要由于上年高基数。分月度看，10-12M2023 实物商品网上零售额的同比增速分别为 3.6%/8.1%/8.0%，实物商品网上零售渗透率分别为 29.0%/34.6%/28.6%。

传统零售与餐饮估值方法：PS → PEG →现金流估值。批发零售业和餐饮业作为大类消费行业，增速变化与 GDP 增速趋同，均属于价值成长类型行业，相对成熟且仍具有一定成长性，普遍适用同类估值方式：①初创阶段，公司通常亏损或净利波动大，价值主要体现在业务规模，适用 PS 估值；②成长阶段，公司通常有相对稳定的净利润、较高的净利润增速和较高资本支出，价值主要体现在利润，估值需同时考虑利润规模和利润增速，适用 PEG 估值；③成熟阶段，公司通常净利润增速低，资本支出回落，现金流改善，股息支付率较高，适用现金流估值。

从 2023 年 7 月到 2024 年 2 月，未实行门诊统筹政策的地级市从 204 个减少至 146 个，落地统筹门店数量从 48052 家增加至 67665 家，低起付线地区占比有所提升，多数地区年度限额仍然较低，药店端报销比例明显向好，互联网医院处方接受度显著提升，整体利好药店行业扩容。此外，头部药店布局地区政策大多较为宽松，且后续仍存在优化空间，考虑到头部药店获取统筹资质难度更低，且规模及品种优势明显，市场集中度有望加速提升。

2024年3月社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%，低于wind一致预期（+4.8%）；增速较上月下降2.4pct，主因为淡季效应叠加高 基数。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断完善带动下，3月乡村增速略快于城镇。3月城镇社零同比增速为3.0%（环比-2.5pct），乡村社零同比增速达3.8%（环比-2.0pct）2）分渠道来看，线上消费保持两位数增长，线下复苏稳健。① 线上表现较好，维持高增速。截至3月，网上商品和服务零售额累计同比达12.4%（环比2.9pct），仍保持两位数增长；从累计值来看，3月线上商品及服务累计值达3.31万亿元，高于前三年3月值。②线下复苏稳健。根据社零、网上商品及服务零售额推算，3月线下社零同比+7.59%（环比+1.84pct），随着五一假期来临，预计线下消费增速将继续上升。

全行业来看，中大排量二轮摩托车销量保持平稳：1-2月，150＜排量≤250cc累计销售21.1万辆，yoy+29%；排量＞250cc累计销售6.3万辆，yoy+11%。全行业来看，2月单月，150＜排量≤250cc累计销售9.3万辆，yoy+10%；排量＞250cc累计销售2.5万辆，yoy-24%。 

外资防晒此前占据国内防晒的核心市场，其中日系防晒以清爽的使用肤感获得市场认可，并取得了较好的市占率。但在日系品牌舆情持续的影响下，或导致消费者对日系品牌的偏好度有所下降，叠加国内防晒产品在原料、配方等方面持续进步，国货防晒将迎来发展机遇。

2000 年以来，日本居民整体收入和整体消费基本处于停滞状态。广阔的国际市场是日本增长的重要来源，一方面，日本大力发展旅游业，结合宽松的货币政策降低赴日旅行成本，因此旅游业及相关直接产业如化妆品迎来高速发展期；另一方面，日本企业大力扩展海外业务，尤其是布局经济高速发展的新兴市场。海外扩张是建立在产品能力、渠道运营能力、管理能力等基础之上。