投资分析报告

• 轻工制造行业：瓷砖行业研究；4月地产数据持续好转，家居行业趋势向上
  SKU 众多，下游主要是住宅（占60%+）、商用地产和基建，市场空间广阔（总市场 5000 亿元，其中城镇住宅市场 1134 亿元），规模稳定波动（17 年销量+4%），行业发展趋于成熟，但未来仍有量价齐升动力。2）供给端：产能过剩（产能利用率 70%），产品异质性强、生产壁垒低、具备运输半径，导致格局分散（CR5 不足 5%），然而，消费升级下杂牌被产品力强、服务半径大的龙头品牌替代，供需恶化、成本压力下小企业陆续退出，全装修趋势下地产商倾向于选择头部供应商从而加速龙头扩张，环保政策加码、标准提升、督查日趋严格，迫使落后产能（中小企业或部分区域）大量淘汰，或是转为大厂做 OEM，未来行业集中度加速提升。 
• 轻工制造行业：造纸、家具景气回落，包装成本端压力减轻－2018年年报及2019年一季报综述
  今年年初以来（截至4 月30 日收盘），沪深300 指数上涨29.98%，轻工行业上涨23.98%，跑输大盘6.00pct；子板块中，包装印刷板块表现相对较好，跑输大盘0.93pct。
• 轻工制造行业：精选稳健增长和景气改善品种－2019年中期策略
  包装板块受益原材料价格中枢下移的盈利弹性，重点推荐合兴包装、裕同科技；烟标受益烟草产销复苏，新型烟草业务有望提振板块估值，推荐劲嘉股份，关注集友股份。持续看好内生增长稳健且受益政府阳光招标的文娱龙头，重点推荐晨光文具，关注齐心集团；以及受益浆价下行的生活用纸企业中顺洁柔。家居板块两条主线选股，竣工交付+精装修主线重点推荐帝欧家居，关注江山欧派、蒙娜丽莎；地产存量阶段的优质龙头主线，重点推荐欧派家居、尚品宅配、顾家家居。造纸供需格局走弱，盈利中枢下移压制板块估值，配置角度可选择资产负债表强劲的太阳纸业、山鹰纸业。
• 轻工行业：对上游原材料的把控度决定行业话语权－从美国成熟造纸市场看中国造纸业
  美国造纸行业步入成熟期后期，龙头市占率极高；从不同的需求来看，受到经济驱动和电商业务发展的影响，包装用纸目前成为造纸行业增长的主要驱动力。同时美国造纸行业的业务重心已经开始从造纸本业向上下游关联业务转移，实现了制浆、造纸、包装一体化全球布局；结合考虑其上游原材料供给充足、下游需求稳步增长等因素的共同影响，行业整体处于产业链中的优势地位，议价能力较强。 
• 轻工制造行业：1－4月住宅竣工面积同降7.5％，国废价格下跌
  上周沪深300指数下跌2.19%，轻工制造板块指数下跌2.37%，跑输大盘0.18pct，在28个子行业中的涨跌幅排名为第19名。子板块中，文娱用品板块表现较好，上周上涨4.37%。
• 轻工造纸行业：家居、家电合作形成新的交互式引流模式
  5 月6 日，格力与索菲亚签了战略合作协议。本次合作双方旨在，产品线研发、整装推进、智能工业4.0 领域和品牌联合营销等方面展开合作。而在此之前，橱柜上市公司我乐家居也和方太签署了战略合作协议。我们认为，以上两次合作的核心，均为为消费者提供定制化的整体空间解决方案。对于今年的定制家居企业而言，客单价的增长尤为重要。
• 轻工造纸行业：造纸盈利拐点已现，家具收入增速企稳－2018年年报及一季报总结
  2019 年一季度，基金重仓轻工股持仓及超配比例环比均有所下降，家居个股关注度提升。2019Q1 基金重仓轻工股配置比例已回落至2015 年年初水平。晨光文具仍稳居重仓股榜首，欧派家居等家具个股关注度提升。