攻克三大技术难点，TWS耳机从萌芽期步入开花期。TWS耳机行业正处于加速发展时期，安卓系TWS耳机已扫除双耳连接、降低功耗、降噪等技术障碍，有望引领TWS耳机成为下一代传奇性消费电子产品。TWS耳机市场将分化为高端和入门级两个市场，高端产品和入门级产品在电池和双耳传输算法上差距相对不大，但在蓝牙芯片制程、降噪传感器及算法、精密制造及SiP封装等其他三个技术指标上差距巨大。高端产品将在降噪的基础上，着眼于声纹支付，从而形成TWS耳机生态闭环。

看好国内屏下指纹芯片龙头厂商汇顶科技（603160）；建议关注汽车电子存储器供应商北京君正（300223）；谨慎看好功率半导体厂商士兰微（600460）；谨慎看好化合物半导体代工厂商三安光电（600703）；谨慎看好精密制造龙头厂商立讯精密（002456）；谨慎看好声学龙头厂商歌尔股份（300232）；谨慎看好天线龙头厂商信维通信（002916）。

2020年我國半導體製造業銷售值年增率將可擺脫2019年的衰退態勢轉為小幅成長格局，除了記憶體市場供過於求的情況將獲得改善，使得記憶體價格優於2019年之外，主要是受惠於新興科技領域拉抬半導體需求動能將漸趨顯著，同時台積電6奈米及5奈米將進入量產階段，可持續拉抬我國先進製程的接單狀況。

全球半导体行业因其下游需求的不断迭代，如大型机、家电到PC、笔记本到功能机、智能手机的迭代，而具有一定的周期属性。近年不断发生的中兴、华为事件、中美贸易摩擦等又加速促进了国产替代的进程。国内半导体行业受到下游需求创新周期和国产替代的双重影响。

本篇报告分析了通信传输技术标准迭代促使高速CCL 升级、市场扩张趋势，并关注5G 手机主板升级变化。11 月份PCB 板块延续估值回调后近期有所反弹，随着需求逐步走出低谷、通信延续景气有望迎来周期成长共振。继续坚定看好卡位5G通信主线、苹果高端供应链企业，和具备精细化管理属性企业长期价值。

电子产业趋势，包括电子零组件，从最上游半导体景气走势，即可窥知一二而北美半导体设备出货金额，则为半导体景气权威指标。近30年来北美半导体设备出货金额出现过数次下滑，其中有三次是幅度较大。第一次2000年网络泡沫，第二次2008年金融海啸，第三次就是外部环境因素，每次时间约6季度，目前已出现止跌回稳，预示2020景气复苏、趋势向上。

国产IC设备行业迎来超长景气周期，未来下游拉动产线变为多条，设备需求数倍成长。重点推荐国产设备龙头企业北方华创（002371.SZ），同时刻蚀及MOCVD 设备龙头中微公司(688012.SH)及清洗设备龙头盛美半导体（ACMR.O）也受益产业发展。

半导体销量回暖，集成电路出口额保持上升趋势：10 月全球半导体的销售额为366 亿美元，同比-12.49%。其中，中国地区销售额-9.32%。但全球半导体销量近期略回暖，连续四个月环比上升，8/9/10 月销售额环比分别为+3.40%/+3.40%/+2.87%。集成电路进出口方面：10 月集成电路进口额270.82 亿美元，同比-7.2%；累计进口额2481 亿美元，同比-6.7 %。集成电路单月出口额93.17 亿美元，同比+ 9.46%；集成电路累计出口金额828.87 亿美元，同比+18.2%。

由于全球贸易纷争等政经不确定性因素持续存在，增添全球经济成长变数，不利本产业外销表现，估计2019年第四季我国本产业销售值将持续较2018年同期衰退，年减增幅约1成以内。