投资分析报告

• 煤炭行业：2022年业绩继续高增长，价值吸引力再现－2022年业绩前瞻
  2022 年煤价创出历史新高，行业利润大幅扩张，预计我们重点跟踪公司净利润同比增速接近70%，同时股息率也有望保持吸引力。预计2023 年煤价高位波动，有产量扩张及成本控制较好的公司业绩有望继续增长。板块近一个季度调整充分，目前P/E 估值处于历史低位，叠加业绩预告披露窗口期，预计市场情绪有望回暖，板块或进入反弹阶段。
• 钴锂行业：锂价跌速渐缓，预期好转初现－更新
  根据与贸易商交流，电碳现货最新成交价47-48 万元/吨（环比跌1-2 万元/吨），工碳44-45 万元/吨（均价环比跌2 万元/吨），电池级氢氧化锂46-47 万元/吨（环比跌1-2 万元/吨），节前一周物流已基本停运，贸易商预计在价格维稳的情况下，节后备货带来需求好转。根据SMM 网站报价，上周电池级碳酸锂价格为46.8-49.9 万元/吨，均价较前一周下跌3.75%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为47.6-50.3 万元/吨，均价较前一周下跌5.03%。
• 煤炭开采行业：年前煤价小幅波动，静待年后需求复苏－周报
  临近春节，部分煤矿陆续安排停产放假，供应继续收紧。动力煤方面，本周终端进行年前最后补货拉动需求，大同、鄂尔多斯等产地价格出现反弹回升。本周港口动力煤报价在1220-1250 元/吨（截至1月13 日），环比上升约30 元/吨，考虑到当前产地供应持续收紧，临近春节下游工业需求也偏弱，预计短期动力煤价格整体小幅波动。焦煤方面，本周CCI 柳林低硫主焦为2580 元/吨（截至1 月12 日），环比持平，焦炭价格回调拖累焦煤需求，考虑到当前焦煤整体库存仍处历史低位，近期矿井停产放假制约供给端偏紧，我们认为短期炼焦煤价格小幅调整为主。综合来看，年前供需关系双弱，动力煤和焦煤价格难有出色表现，我们预计年后随着经济预期恢复而行业供给端约束依然偏强，届时煤价有望迎来不错的表现。当前很多个股2022 年PE 估值降到4-5 倍，再加上高比例分红回报，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
• 石化煤炭行业：华阳股份拟建设碳纤维示范项目，国际油价震荡下行－周报
  1月6 日，华阳股份公告称：华阳股份、华阳资本、太化集团、大同经建投、大同云峰资产拟共同投资设立合资公司，出资购买中国科学院山西煤炭化学研究所的技术开展千吨级高性能碳纤维一期200 吨/年示范项目，其中华阳股份计划出资3.6 亿元，占比40%为第一大股东。1 月6 日，秦皇岛动力煤Q5500 现货价格为1192 元/吨，周环比下跌11元/吨，跌幅0.91%。1 月4 日，环渤海动力煤Q5500 综合平均价格指数（长协为主）为734 元/吨，周环比持平。
• 有色金属行业：稀土价格9月起回升，下游需求向好－周报
  第四季度稀土价格回升，周内镨钕价格上涨。截至2023 年01 月06 日，稀土价格指数报298.89 点，周涨0.8%，环比增长6.3%，氧化镨现货均价报70.5 万元/吨，周涨1.4%，环比上涨4.4%；氧化钕现货均价报78 万元/吨，周涨1.3%，环比上涨4.7%。从历史趋势来看，稀土价格指数自9 月开始触底回升，第四季度稀土价格整体窄幅波动上涨。供给方面，2022 年轻稀土开采指标同比增加28%，工信部提出引导稀土等重点产品价格回稳。我国稀土受国家严格管控，2022 年1 月28 日，工信部和自然资源部下发第一批稀土指标，开采和冶炼分离控制指标分别为10.08 万吨和9.72 万吨；2022 年8 月17 日下发第二批稀土控制指标，开采和冶炼分离控制指标分别为10.92 万吨和10.48 万吨。2022 年下发的稀土开采控制指标合计为21.0 万吨，冶炼分离控制指标合计为20.2万吨，同比分别增加25.0%和24.7%。从产品种类来看，2022 年下发的开采指标增量集中于轻稀土，轻稀土开采指标合计为19.09 万吨，同比增加28.2%；中重稀土的开采指标与2021 年持平。2022 年9 月，在工信部“推动原材料工业高质量发展”发布会中，提出引导稀土等重点产品价格回稳。
• 大宗金属行业：金融商品属性共振，大宗金属趋势不改－周报
  随着美联储12 月加息50BP 落地，美国货币政策的二阶导拐点已然确立；对于贵金属，我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀逐步走低、失业率上升，贵金属大周期拐点确立，持续重视成长及资源优势突出标的。对于基本金属，美联储加息周期下，海外耐用品需求持续回落，全球主动去库存仍将持续，但随着加息速度的放缓及国内经济预期的改善，板块有望开始筑底回升。