投资分析报告

• 餐饮旅游行业：海底捞，廿载深耕，加速腾飞－海底捞沸腾中式餐饮系列（二）
  海底捞发布招股说明书，当前拥有超过320家门店，2017年营收106亿人民币，净利接近12亿人民币，是当前中餐最大规模的企业。预计海底捞2018年门店增速超过70%，过去两年在二三线城市的高速扩张，同时保持优秀的核心数据（同店销售额增速、客单价、翻台率），尽显龙头风采，从侧面验证了餐饮业强劲复苏向好、二三线城市拥抱餐饮消费升级的状况。
• 餐饮旅游行业：旅游旺季将至，调整现布局良机！
  海南:个人可申请开发无居民海岛用于旅游娱乐。7月4日，海南省海洋与渔业厅公布了《海南省无居民海岛开发利用审批办法》。明确了单位或个人可以申请开发利用无居民海岛。开发利用的最高期限：养殖用岛十五年；旅游、娱乐用岛二十五年；盐业、矿业用岛三十年；公益事业用岛四十年；港口、修造船厂等建设工程用岛五十年。一般情况下应缴纳海岛使用金。
• 休闲服务行业：酒店、景区增速小幅回落，行业景气度仍较高－7月月度报告
  市场行情回顾：6月以来继续跑赢大盘，宋城、金陵、国旅等涨幅居前6月以来大盘弱势，而休闲服务行业表现相对坚挺，6月至今板块指数下跌3.9%，排名2/28。各子板块中景区（0.6%）表现最好，宋城、金陵、国旅等涨幅居前，目前行业TTM估值为37倍，相比5月末41倍估值有所下滑。
• 休闲服务行业：免税酒店板块蒸蒸日上，景区和餐饮重焕新机－2018下半年投资策略
  旅游板块上半年持续去年白马行情，以中国国旅、首旅酒店、宋城演艺等为代表的龙头个股持续领涨，在其带动下，板块整体跑赢大盘，涨幅位于中信 29 个一级子板块第一位。细分看，板块个股分化明显，除 8 只个股上涨外，其余 24 只个股均呈下跌状态，且跌幅超过30%个股达到 5 只，跌幅超过 20%个股达到 13 只。
• 火锅行业：餐饮业最佳赛道，上瘾_可复制赋予火锅强大生命－全产业链研究深度报告系列一
  市场认为，火锅行业子赛道相比于其他餐饮，优势不明显。我们认为，1）需求端的上瘾性与供给端的易复制使得火锅快速拓店成为可能，量上快于其他赛道；2）桌均价价格近五年增长20%，价格上涨仅次小吃；3）火锅占餐饮10%-15%营收，20-30%净利润，是利润率最高的赛道
• 餐饮旅游行业：大盘调整估值回落，把握确定性成长机会－7月投资策略
  上半年A股经历了较大幅度的调整，部分个股大跌后估值合理，有望触底反弹，建议从成长和估值角度择股。宋城即将开启第二轮开业周期，首单轻资产项目经营出色，预计未来三年主业复合增速超30%，六间房与花椒重组出表，商誉风险消失，贡献投资收益，强烈推荐：宋城演艺；近期锦江主动调整，叠加市场情绪波动，导致龙头股价回调，但经济型升级和中档需求扩张下，连锁酒店效益改善还未充分释放，仍有业绩成长收益，继续推荐：首旅酒店、锦江股份；今年上海机场免税店并表将大幅增厚国旅业绩，未来扩张预期仍较高，寡头地位日益显现，作为长期标的，当前估值并不算高，仍是较好买点，继续推荐：中国国旅。此外，建议关注出境游旅行社龙头众信旅游，近期超跌后估值趋于合理，可逢低配置。
• 餐饮旅游行业：迎接基本面投资最好时代，坚守优质龙头－2018年中期投资策略
  旅游板块过去十年走势复盘：2010年旅游板块开启独立行情，此后超额收益逐步显现并扩大，14-15年达到高峰，16-17年逐步消化估值压力后，18年上半年，旅游板块整体上涨10%，再次领涨各行业。2、从子行业轮动来看，拉长时间轴，虽经济有起落，但高壁垒、可复制的细分龙头中长期仍占优。2018H，权重股中国国旅在17年股价表现翻番的情况下，18H继续领涨（+50%），宋城演艺沉积2年后再度发力（上涨20%+）、酒店龙头首旅、锦江股价表现也较突出。
• 餐饮旅游行业：新宋城“轻装上阵迎拐点，三季度优质社服标的高歌齐飞
  热门景区开发为公司一直以来强项，第二轮扩张中漓江、张家界、西安等项目所在地客流量更多且市场更大，我们预计全国适合公司自营的千古情标的或超21个，有望足够支撑公司未来的持续扩张。