钢铁牛市不觉间已经持续了三年，回首来时轮廓，从濒临破产到爆发出璀璨光芒，无外两条路径。一方面财政与货币策同 从濒临破产到爆发出璀璨光芒，无外两条路径。一方面财政与货币策同时发力， 2015年底经济部反转，另一方面通过供给侧改革和环保等限制性政策，强化产业链中的分配。

供给弹性是2018年钢铁行业的关键词。考虑到地条钢因素和统计局统计口径误差因素并做定量修正，我们测算2018年1-11月全国粗钢产量实际同比增长2.64%，这充分验证了光大证券2018年度钢铁行业策略报告的主基调——“供给弹性”。这些弹性主要来自电炉钢产量增加，长流程钢厂高炉转炉废钢用量增加，以及部分小钢厂“破坏式”生产等。

经过复盘，我们判断行业需求预期（主要影响PE）和钢铁价格（主要影响EPS）是决定钢铁股实现绝对收益和相对收益的主要条件。（1）钢价上涨+经济预期改善条件下，行业兼具绝对和相对收益；例如2005至2007年上涨行情中，螺纹钢价格上涨达到40%，宏观经济改善下房地产等钢铁行业下游需求预期改善，申万钢铁动态市盈率增长457.4%。

2H2018浦项钢铁披露的计划投资额位列海外钢企首位，达401亿美元。未来五年内其资金主要用于升级和扩充钢铁生产设施和包括锂电池在内的新业务。

行业行政化去产能接近尾声，但去化脚步未止，产能置换将成为产能主要去化手段，产能依旧处于下行通道。兼并重组序幕将拉开，或接棒去产能成为供给侧改革新亮点。预计2019年粗钢产量同比增长-0.34%-3.96%，其中企业生产能动性及环保限产因素在产量调节上仍具备一定的弹性。

本周钢价除上海地区的现货外，整体呈现上涨态势，期货亦以上涨为主，但整体涨幅并不大。库存方面，本周表现略超预期，我们之前认为随着需求淡季的到来，上周的库存数据预示着库存将进入垒库状态，虽然开始阶段垒库幅度会较低。但本周库存仍下降了23.12万吨。其中，社库下降6.79万吨，厂库下降16.33万吨。这也从侧面验证了本周开始唐山新一轮限产较之前要严格一些。新一轮唐山限产有望在元旦后有所放松。整体来看，目前的库存虽然整体水平高于17年同期，但垒库启动时点已晚于去年同期至少2周。

本文以申万行业分类下的33家重点上市钢铁企业（以下简称“企业”）为研究对象，围绕2018年前三季度企业的盈利能力、营运能力、偿债能力及成长能力，对相关经济效益指标进行对比研究和分析。从33家企业表现来看，盈利能力方面，有25家企业主营业务利润率同比上升，28家企业成本费用利润率同比上升；营运能力方面，有16家企业应收账款周转率同比上升，16家企业流动资产周转率同比上升；偿债能力方面，有24家企业资产负债率出现稳步下降，30家企业利息偿付能力保持较高水平；成长能力方面，有29家企业主营业收入实现同比增长，31家企业净资产保持增长和改善。

本文主要分析了2018年1-11月中国钢铁行业固定资产投资、市场供求、社会库存、价格走势、钢材进出口、经营概况等情况。

本文主要回顾2018年12月下半月钢铁行业相关的政策监管、行业要闻、企业要闻、区域要闻、海外要闻、铁矿石行业动态等，并对其中的重点新闻加以简要点评。