根据GenerationResearch的数据，2017年全球免税销售额为686亿美元（+8.1%），近十年复合增长率为7.5%，其中机场为主要销售渠道，17年达到383亿美元/+7.7%。分地区看：亚太为全球免税增长引擎，17年规模306亿美元，13-17年复合增速高达20.6%，占比从30%升至45%，增长几乎全部来自香化品类。运营模式：机场免税主要涉及品牌商、机场方及免税运营商，目前机场特许经营为主流合作模式。免税特许经营租金收入为机场重要非航收入，占比可达20%-60%，近年来成为亚洲机场增长主要驱动力。

本文分析汇率波动对社会服务行业的影响，发现对各子板块响有限。 

因人民币汇率波动而调整的个股存在机会：投资者认为对出入境旅游、免税等行业的经营层面有影响，而我们研究发现，影响均有限。二是对板块流动性有影响，短期海外资金股东占比较多的个股可能承压，而长期来看，酒店等板块的估值已经与海外标的有显著的差异。