上周Myspic 钢价指数上涨2.23%。其中Myspic 长材和板材指数涨跌幅分别为2.60%和1.80%。3 月2 日螺纹期货主力合约收盘价4024 元/吨，周涨跌幅1.90%；螺纹现货4100 元/吨，周涨跌幅5.13%。热卷期货主力合约收盘4120 元/吨，周涨跌幅3.73%；热卷现货4150 元/吨，周涨跌幅0.48%。

《唐山市2018 年钢企非采暖季错峰生产方案(征求意见稿)》要求：2018 年3 月16 日至2018 年11 月14日，唐山市钢铁行业高炉炼铁产能错峰生产总任务987.5 万吨；而《唐山市2017-2018 年采暖季钢铁行业错峰生产方案》要求2017 年11 月15 日-2018 年3 月15 日，唐山市原则上全市高炉炼铁产能限产50%，但考虑钢铁企业低品位工业余热城镇供暖情况，全市高炉采暖季限产任务为1821 万吨。由

寻找钢铁股投资的中长期逻辑：产能去化致供给钝化乃至刚性，进而驱动以一阶矩矫正与三阶矩正向倾斜为特征的行业盈利周期形态修复，钢铁板块超额收益率中枢上移、估值中枢修复。

春去春回又一年，随着节后下游开工临近，市场目光重新聚焦春季行情，由于宏观经济的不确定性叠加环保限产行政手段扰动，今年的市场行情相比以往显得更加变化莫测，空间上供需两端博弈，时间上中短周期分化，时空交叉人性错杂，躁动还是静寂，众说纷纭莫衷一是。对此我们抽丝剥茧，尝试分析行情背后的影响因素，并推演即将到来的春季行情走势。

国内市场预期2018 年环保政策大概率将延续，矿石产量或继续下降，且国内大型电解镍生产商火灾后一季度产量难以恢复，加之节后不锈钢消费回暖，不锈钢利润修复增加对镍的需求，镍基本面供需前景改善格局不变，镍或将继续上扬。

需求端，春节结束，下游终端陆续复工；3 月天气逐步回暖，下游工地开工率将逐步提升、需求显著复苏。根据各地政府官网，18 年河南、江西、湖北、福建、贵州、河北、山东等地预计重大项目计划投资总规模将均超万亿元，各地加码交通、能源、水利等基础设施建设将促全年需求稳中向好。

唐山非采暖季限产政策出台；增配钢铁板块。基本面库存略显隐忧，价格稳中探涨。

钢材价格快速上行。3 月2 日全国高炉开工率为63.26%，周环比下跌0.55 个百分点。Mysteel预估2018 年2 月下旬全国粗钢产量1650.05万吨，日均产量206.26 万吨，旬环比下降0.19%。

长流程和短流程是两种典型的钢铁生产流程，其中高炉-转炉、电弧炉分别为长流程和短流程核心设备。产量方面，根据国际钢铁协会统计数据，2016 年全球粗钢产量16.29 亿吨，其中电炉钢产量达4.18 亿吨，电炉钢占比为25.66%；2016 年我国电炉钢产量达5170 万吨，占比回升至6.40%，但仍仅为全球平均水平的1/4；

装配式建筑引领行业变革，工期/环保优势明显：装配式建筑指的是通过工业化方法在工厂制造工业产品，再在工程现场运用机械化/信息化的技术手段，按要求组合和装配而成的特定建筑产品。目前装配式建筑产品在建造工期与节能环保方面优势明显（钢结构较传统现浇结构可节约1/3 工期），但造价相比传统现浇结构仍要贵出20%-50%左右。我们认为随着人力成本持续上涨以及装配式建筑建设觃模扩大带来的构件制造成本的下降，未来两者差距将不断缩小。