投资分析报告

• 纺织服装行业：生命不息，运动不止－体育用品产业链专题研究
  美国历史经验证明，体育用品行业在经济保持较快增长的背景下获得蓬勃发展的良机，而在经济进入稳定增长的阶段，行业仍能保持超越式的增长，是具有长期成长性的优质消费品赛道。目前我国正处于经济稳步较快发展阶段，而相比发达国家，我国体育消费尚有一倍左右的差距，居民运动参与度、体育政策都促进体育行业的蓬勃发展，行业呈现量价齐升的良好趋势。
• 纺织服装行业：聚焦景气赛道龙头－2020年投资策略
  2019年纺织服装行业表现弱于大市，SW纺织服装指数下跌1.4%，同期沪深300指数上涨28.7%，在28个申万一级行业中排名第26位。在社零环境低迷、中美贸易摩擦背景下我们建议对纺织服装板块的投资保持谨慎，建议关注运动鞋服龙头李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK），及细分领域具备竞争优势、业绩稳健增长的森马服饰（002563.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）、地素时尚（603587.SH）、申洲国际（2313.HK）。
• 纺织服装行业：深挖结构性增量机会，关注龙头经营韧性－2020年度投资策略
  展望2020 年我们认为，行业整体有望在促销费政策等落地下逐步企稳，但分化依旧是主线：一是，体育及童装两大赛道景气度仍有较大支撑，同时其中的竞争格局优化下龙头有望实现快速成长；二是，低线市场仍将是目前国内渠道端主要挖潜的空间所在，依托电商新营销新渠道下将更有效的帮助品牌实现下沉增量客群获取；三是，积累了较深厚内功，具有较强经营韧性的等龙头公司，在行业回暖预期下，仍具较大业绩和估值弹性。综合考虑我们建议重点关注：森马服饰、李宁、比音勒芬、南极电商、开润股份、健盛集团等。
• 纺织服装行业：运动维持高增速、化妆品分化、羽绒服热度高－双十一硝烟下的电商数据追踪
  近年来消费品的各个领域线上流量和销售日益向传统头部企业集中，因此细分领域行业龙头呈现出超越行业和经济的增长，我们继续看好在电商商领域表现优异的个股： 安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、 波司登(03998，买入)、珀莱雅(603605，买入)和森马服饰(002563，买入)，建议关注水星家纺(603365，增持)、丸美股份(603983，未评级)和周大生(002867，增持)
• 纺织品、服装与奢侈品行业：从品牌商角度看营运差异－运动系列专题Ⅰ
  受益于行业景气度和集中度，运动鞋服逐渐发展为鞋服领域最好的细分赛道，在其产业链上也诞生了众多大市值公司。我们希望通过运动系列专题报告，对产业链进行深度对比、梳理研究。本周，我们推出运动系列专题Ⅰ——从品牌商角度，看营运差异；选取海内外共8 家公司，从模式、财务、估值等角度进行对比，拆解不同指标背后的含义，以便加深行业理解，把握投资机会。
• 纺织服装行业：关注高景气度的运动鞋服和景气度有望提升的黄金珠宝行业－2020年度策略
  展望2020年,我们认为伴随着体育运动参与人次和人均体育消费的提升，运动鞋服行业将保持高景气度，也是纺织服装行业中景气度最高的细分领域。同时，在外围环境存在不确定性的背景下，黄金作为避险资产价格有望保持平稳上行，黄金珠宝行业有望受益于金价上行提升景气度。