根据国家统计局的数据，近几年我国人口出生率逐年下降，人口出生率逼近10‰。2019年中国新生儿规模为1465万，人 口出生率为10.48‰。随着二胎的全面放开，二胎占新生儿的比例增加显著，在一定程度上减缓了新生儿数量下降的趋势。“全面二孩”时代，生育政策更加放开，同时加强了对母婴群体的保护，倡导科学孕育，健康育养；市场规模受到冲击， 但发展趋势较好；居民可支配收入提高，消费市场升级，育儿理念更迭，母婴消费品质提高，注重科学育儿、精致育儿； 此外，5G、大数据等新一代信息技术的发展和应用，赋能母婴市场供给侧产品及服务的提升，促进行业发展。

新消费持续演进，中国消费品行业市场分化和品牌更迭愈加汹涌。 疫情加快了90后“抢班夺权”的速度，据易观千帆数据，在各大综合电商APP中，30岁以下用户占比已达到51%，90后已成长为绝对的消费主力。

2021年第一季度，得益于国内消费市场复苏，中国零售业收入快速增长。随着可支配收入不断增长、电子商务日益普及、传统零售业态稳步升级，零售额也在持续上涨。

根据国家统计局的数据，我国人口出生率逐年下降。2020年中国新生儿规模为1200万，人口出生率为8.5‰。 二胎政策的全面放开，使二胎占新生儿的比例增加显著，在一定程度上减缓了新生儿数量下降的趋势。 新生儿数量的逐年减少，给母婴市场寻求增量带来挑战。 78.31%的三六线门店以单店经营为主，多数分布在社区、儿童医院周边。31.87%的门店经营年限在5年以上，说明下沉市场母婴店属“长线经营”。下沉市场的“圈子文化”起到关键作用。 

在微商最早进入大众视野的时候，正处于社交生态平台的普及期，微商更多表现在用户个人借助社交生态平台进行卖货的 行为；而随着社交生态媒体的影响力越来越大，开始逐渐涌现出一批依托社交生态平台成长起来的自主品牌，微商也开始 被用来形容这些社交生态下的品牌和商户；在行业愈加规范后，传统品牌和综合电商也纷纷加入社交生态平台的营销与销 售布局中，微商已经成为一种新兴且在不断成熟的销售渠道与生态，各行各业都逐渐开始在微商模式上投入更多的精力和资源。 

2018年以来，我国正视跨境物流体系作为促进我国外贸高质量发展的重要基础设施地位，提出“构建跨国物流枢纽网络体 系”的目标, 并陆续开展“内陆集装箱联运体系”等多个跨国物流基础设施建设专项工程，为跨境物流企业提供多元化、 低成本、高时效运力。其次，政策在加强行业监管的同时，鼓励寄递服务产业上下游融合，共同完善跨境物流网络体系， 探索新的业务模式，为市场注入新动力。2020年以来，为支持通过跨境电商渠道缓解疫情带来的市场成交压力，国家高频 出台政策，为跨境物流产业增设多种运力渠道，为跨境电商提供广阔的上升空间。 

近年来，在数字化和互联网化的浪潮下，生鲜零售数字化进程加速，作为我国最大的线下生鲜零售渠道，菜市场数字化转型趋势已势不可挡，艾瑞预计未来3-5年，中国智慧菜场行业将保持高速增长态势，菜市场的数字化渗透率将持续增长，艾瑞预计，智慧菜场的整体渗透率将由2020年的0.4%快速提升至2025年的14.6%。

中国中产阶级人口的平稳持续增加，为中国跨境电商用户规模的持续攀升提供了强劲支撑。从2016年以来，中国中产阶级 人口在总人口中的占比稳步增长，与此同时，中国跨境电商用户规模保持较高幅度，这表明随着中国中产阶级崛起及其对 消费升级的推动，中国跨境电商需求未来将面临巨大的发展潜力。

自19世纪以来，人类社会经历了三次工业革命，每一次都由颠覆性的新技术来驱动：如蒸汽机，装配线创新以及计算机， 这些技术创新彻底改变了商品的生产方式和人们的工作方式。我们现在正处于第四次工业革命，也被称为工业4.0时代，它 将我们在第三次工业革命中看到的自动化和信息化带入未来。从智能制造和工厂到智能仓储和物流，工业4.0使供应链中的 一切都“智能化”。自2013年德国首次提出工业4.0概念以来，世界各国都积极出台相应政策，工业4.0正式成为21世纪各 国工业发展进程必不可少的关键战略规划，也是未来大国综合国力竞赛的“主赛场”。 

截至2020年底，我国网络直播用户规模已达6.17亿，占整体网民的62.4%。其中，直播电商经高速发展已成为网络直播 中用户规模最大的直播类别，用户规模达3.88亿人，较2020年3月增长1.23亿人，占整体网民近四成。直播下单用户占观 看直播用户的66.2%，即近三分之二的用户曾观看直播后做出购买行为。 随着我国网民规模进一步扩大，消费者对直播互动性、社交性、娱乐性特点的认知加深，以及直播带货提供给了观众更 优惠的价格、更直观的介绍、更高度的信任，用户群体对网络直播和直播电商接受度正逐步提高，用户日均观看直播的 时长持续增加，直播电商用户在整体网民占比增加明显，越来越多的人认可在直播间购物的消费方式。

中国消费品及零售行业已成为推动国民经济增长的主要动力，这一优异表现主要得益 于良好的社会经济条件以及政策红利。受新冠疫情影响，零售业态发生变化，预计将显 著影响零售行业未来发展。 2020年，世界遭受新冠疫情沉重打击，全球社会经济现状随之改变。中国作为最先应对疫情的国家， 也是最早步入后疫情时代“新常态”的国家之一。中国经济持续复苏，成功走出上半年疫情阴霾，全年 GDP首次突破100万亿元大关。 受疫情影响，中国经济数字化转型进程加快。在新零售模式下，线上线下相互融合（O2O），通过技术 进步打破了传统零售与线上零售的界限。凭借社交商务和用户直连制造（C2M）模式，电子商务将产品定 位提升至新高度，同时跨境电商则搭桥海外品牌把握市场机会。 中国国民经济自疫情中恢复，有望在未来几年强劲发展。即将出台的“十四五”规划、新颁布的“双 循环”战略、不断改善的社会经济条件，都将推动中国消费市场进一步开放。

京东零售CEO徐雷提到：“零售是一个能够穿越经济周期的行业，疫情改变了零售领域所有现有玩家 和未来玩家的发展路径，会使中国零售行业的数字化发展提速一到三年。” “在消费领域中，消费者的需求、注意力，以及品牌跟消费者沟通的方式、沟通的内容都发生了巨大 的变化。消费群体越来越细分，下沉市场、银发经济、社区消费以及即时消费等也展示了广阔的增长 空间。” “面对这一系列的变化，任何企业都要时刻保持紧迫感。不仅要关注当下、关注同行业，更应该关注 消费者，以及跨行业乃至更大视角范围内的变化。这样才能始终保持警觉，做出更迅速的反应。” 

美妆线下渠道的刚需属性以及国内美妆集合店行业的整合机会长期利好投资前景。优化产品货盘结构、选择更为健康的运营模式将成为未来美妆集合店行业的重要发展方向。

作为民生消费的刚需行业，生鲜零售行业规模有着万亿级别的市场体量，近年来，中国生鲜零 售市场保持稳步增长，2020年中国生鲜零售市场规模超5万亿元，生鲜产品作为我国的基础消 费品之一，随着人均可支配收入和消费支出的提高，艾瑞预计未来生鲜零售市场仍将保持增长 态势，到2025年中国生鲜零售市场规模将达到6.8万亿元。从生鲜零售渠道来看，超市、菜市 场等线下零售渠道是主要的生鲜零售渠道，虽然中国生鲜线上渗透率仍然较低，但增速迅猛。 

按美元计价，我国9 月出口同比增长28.1%，较8 月上升了2.5 个百分点；8 月进口同比增长17.6%，较8 月下降了15.5 个百分点。9 月贸易顺差为667.6 亿美元，同比上升88.9%。9 月出口增速继续上行，外需扩张和出口份额扩大 支撑出口韧性，而通胀使出口繁荣程度更加扩大。

一般来说，“下沉市场”泛指三线及以下城乡地区，其具有消费潜力巨大、网络基建完善、政策扶植加 持等特点。在一二线增速放缓的今天，尤其吸引企业与投资者的目光。 时下，下沉市场消费增速持续上涨，尤其在网络消费上，甚至呈现领跑趋势；另一方面，可支配收入显 示出稳定的基础增速，考虑到一线城市的房贷支出，下沉城市消费增长颇具未来空间。

近年来，我国持续推进供给侧结构性改革，经济结构持续优化，消费对GDP贡献率连续6年超过投资，2019年最终消费支 出对国内生产总值增长的贡献率为57.8%，消费成为拉动经济增长最重要的动力。2020年受新冠疫情影响，最终消费支出 对GDP增长的贡献率有所下降，随着疫情持续好转，消费对GDP增长的贡献率持续提升，2020年第四季度最终消费支出 对GDP增长贡献率高于资本形成总额及货物和服务净出口，2021年第一季度最终消费对GDP增长的贡献率高达63.4%。在 加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局背景下，“三驾马车”消费、投资和外贸中，消费 变革对中国经济增长的支撑和驱动作用将进一步释放。 

菜市场作为政府大力扶持的“民生工程”，是社区零售的主流业态之一。当下全国有近4万个菜市场，菜 市场总规模超3万亿，菜市场数字化率仍处于较低水平，引互联网平台及连锁商超纷纷入局，打造数字化 菜市场，2020年智慧菜场规模在138亿左右，随着互联网及技术的发展，智慧菜场的渗透率不断提升，智 慧菜场进入快速发展期，艾瑞预计2025年智慧菜场规模预计可达到6004亿。 近年来，在数字化和互联网化的浪潮下，生鲜零售数字化进程加速，作为我国最大的线下生鲜零售渠道，菜 市场数字化转型趋势已势不可挡，艾瑞预计未来3-5年，中国智慧菜场行业将保持高速增长态势，菜市场的数 字化渗透率将持续增长，艾瑞预计，智慧菜场的整体渗透率将由2020年的0.4%快速提升至2025年的14.6%。 

2021 年Q3 以来家电板块尽管受消费端和成本端双重承压，但上游压力的边际改善下家电板块依然具备其攻守兼备的特性。在此我们详细分析2021Q3 家电主要板块业绩情况，并对各板块重点标的的业务情况进行梳理和回顾。