供给：9 月，医药行业生产动能有所下滑。9 月，医药行业工业增加值为 7.3%，增速较 8 月下降 1.0 个百分点。1～9 月，医药行业工业增加值为 6.9%，增速与 1～8 月持平。需求：9 月，药品零售市场需求有所回升，中西药品零售总额环比上升。9 月，中西药品零售总额为 522.2 亿元，环比增长 9.6%，同比增长 6.6%。1～9月，中西药品零售总额为 4315.8 亿元，同比增长 10.1%，增速较 1～8 月下降 0.5 个百分点。

我国经济运行保持平稳，医保管理制度及药品结构逐步完善。2019 年3 季度，受贸易壁垒增加，地缘政治紧张局势加剧等因素影响，全球经济放缓趋势愈加明显。国内方面，我国国民经济总体保持平稳运行态势，产业结构持续优化升级，民生福祉不断改善。2019年前3 季度，我国GDP 同比增长6.2%，延续了近年来平稳增长的态势，GDP 增速保持在6.0%-7.0%区间。

医保局成立整合三项基本医保，在市场准入、药品定价、医保支付等方面拥有绝对的话语权，集采为工作重点。

板块三季度利润重回两位数增长。2019年前三季度医药生物行业上市公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非净利润11875.01、955.47和855.90亿元，同比增长14.31%、5.69%和7.71%；其中Q3单季度三项指标的同比增速分别为13.04%、10.61%和13.21%。Q3行业利润在经历了上半年连续两个单位数增长的季度后重回两位数增长，扣非净利润增速已基本与营收增速持平。利润增速回暖一方面与去年Q3基数相对不高有关，另一方面也反映出了行业在医保控费落地过程中的自我调整。

抗体偶联药物（ADCs）已经成为国内外抗体药物研发的新热门方向，截至2019.11 共有6 款ADC 药物获批上市，2018 年Adcetris 销售额4.77亿美元（+55%），Kadcyla 销售额9.79 亿瑞士法郎（+8%）。ADC 是将毒素小分子偶联到抗体上，从而实现抗体的高靶向性与细胞毒药物的高毒性相结合，以实现更高效、精准地杀伤肿瘤。ADC 在特定适应症上已显示出更加优秀的临床疗效，如Kadcyla 用于HER2+乳腺癌二线治疗优于拉帕替尼联用卡培他滨、辅助治疗优于曲妥珠单抗；Adcetris 用于cHL等多种血液瘤优于化疗；且不良反应可控，安全性可接受。

上周昊海生科、海尔生物分别以累计8.83%及4.78%的涨幅领涨，市值达到160.81亿和81.33 亿。美迪西跌势逆转，累计涨幅2.50%，现市值为36.15 亿。本月一直涨势良好的华熙生物与微芯生物上周领跌，分别下跌7.74%及7.30%，现市值为415.97 亿及235.96 亿。其余各股均呈下跌趋势。我们认为科创板作为鼓励创新药械的融资平台，创新性、稀缺性成为奠定市值的基础，建议把握相关公司创新产品研发持续迭代过程中投资机会。

11月11-13日国家医保谈判完毕，合计约150个品种即将公布“大考结果”。市场预期部分重磅品种降价幅度可达70%-90%。由于此前医保目录调整医保地方目录增补权力受限，企业高度重视国家医保纳入对量的成长助力。本次谈判品种数量超出市场预期，更进一步强化了市场对“创新”的追捧。我们认为从产业趋势、催化剂等角度考虑，当前应当重点配置创新属性凸显的细分龙头。另外由于器械市场的碎片化特点，且更容易出现微创新，前期市场关注热度较低，器械领域的创新企业在年底到明年一季度值得重点配置。