投资分析报告

• 移动游戏行业：潜在增长空间达142％，存量市场竞争性机会显著
  移动游戏行业正从高速增长的成长期过渡到稳定增长的成熟期，行业驱动力从移动互联网人口红利转变为消费升级带来的 ARPU 值（每用户平均收入）提升。
• 传媒行业：IPTV市场处于基础服务市场主导阶段，市场规模增速基本匹配用户规模增速
  目前 IPTV 市场处于基础服务市场主导阶段，市场规模增速基本匹配用 户规模增速（30%-40%）。 IPTV 核心市场可解构为基础服务市场及增 值服务市场两大部分。这两大市场在同一时点同时存在，在不同时点 各自市场份额占总市场的比重不同，大致趋势是基础服务市场份额占 比降低，增值服务市场份额占比提高。我们测算 IPTV 核心市场空间约 1648亿（测算依据详见10月10日IPTV行业深度报告），对应年ARPU 值约 689 元，包括基础服务市场空间约 717 亿，增值服务市场空间约 930.7 亿（包括包月/包年增值服务 858 亿及互动点播服务 73 亿）。在 基础服务市场主导阶段，IPTV 与 DVB 同质化竞争
• 解析《传媒行业：绝地求生：大逃杀》：从“双边对抗”到“大逃杀”模式，FPS游戏迎来新机遇
  深层次原因：模式创新和增强非核心用户体验。模式创新，《绝地求生》不是一款单纯的射击游戏，而是融合 了多元特色的大逃杀游戏，游戏中的模拟驾驶，选择游戏策略，不断前进射击等，都让“吃鸡”游戏不同于《CS： GO》这样更注重射击的策略游戏。增强非核心用户体验，《绝地求生》将新老玩家的差距最大化的缩小，让非核心 玩家也能拥有完美的游戏体验，随机地图、随机初始装备、随机道具分配、随机载具、随机遇敌、随机战斗，能够 使得结果具有很强的随机性
• 娱乐行业：从“直播VS短视频”到“直播＋短视频”移动视频娱乐的下半场－2017年日常报告
  在 2014-16 年的高速成长之后，移动直播行业“未老先衰”，月活用户和付费用户都出现停滞或下降。与此相反，短视频行业却是高歌猛进，微博系、腾讯系、头条系在不停的孵化或投资短视频应用，陌陌、YY 也进军短视频。
• 传媒行业：业绩持续高增长估值抬升可期，全面看多传媒行业发展
  我国提出“十三五”末文化产业要成为国民经济支柱性产业。也就是说， 文化产业占 GDP 的比重从 2016 年 4.14%要提高到 2020 年的 5%以上， 行业空间仍然较大。  国庆节消费证明我国居民消费总体处在较高的水平上，这反应出随着经济 社会不断发展和居民收入水平提高，国人从生存性消费向享受型消费快速 转变，文化娱乐需求将持续快速释放。这一趋势将在未来 5-10 年长期存 在且不断加强。
• 传媒互联网行业：数字阅读——龙头上市促产业新征程，付费有声引发展新趋势
  数字阅读盈利模式包括用户订阅付费、版权销售、广告收入、线 下出版等。2016 年，用户订阅付费收入占比 82.2%，同比下降了 8.3 个百分点；版权收入和广告均有提升，占比分别为 6.5%和 4.8%。从竞争格局来看，阅文集团、掌阅科技、中文在线处于第 一方阵。在上游内容方面，2016 年网络文学作品 1160 万本，预 计 2020 年将达 2240 万本，复合增速为 17.8%。从内容市场份额 来看，阅文集团、中文在线、掌阅科技位居前三，占比分别为 72%、 27.5%、5.2%。从文学网站来看，阅文集团在站点数量、用户覆 盖率、日更新作品量等方面都处于绝对领先位置；从移动 App 看， QQ 阅读、掌阅、起点读书的 DAU 位居前三，占比分别为 27.9%、 24.7%、8.7%；从移动应用 MAU 来看，2017 年 6 月掌阅达到 5956 万，同比增长 5%；QQ 阅读达到 3847 万人，同比增长 42%。 有