我们知道，中国对三种新能源汽车有补贴，分别是纯电动车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车。其中以氢燃料为主的燃料电池汽车补贴最高，那么为什么街上近乎于一辆燃料电池都看不见呢？这个长时间“名存实亡”的新能源汽车种类，其实本身也在经历着各种变化。相比于纯电动汽车，氢燃料电池汽车FCV具有极其显着的优势。一方面，它的发电逻辑是以无污染燃料在内部转化为电能再转化为汽车动力，所以它的燃料可以像加油一样快速充满。另一方面，燃料电池汽车不配备锂电池，不会造成电池使用年限到达后对环境造成严重的后污染，而且燃料电池汽车可以提升燃料存储空间和存储密度，从而获得比纯电动汽车长的多的行驶里程。

3月份，VC市场发生融资案例数为182起，较上月回升。天使融资案例数为36起，较上月的15起有所回升。从融资金额来看，本月VC融资披露的金额累计为34亿美元，较上月的28亿美元有小幅回升。天使轮披露的金额为1937万美元，较上月的679万美元有显著的上升。2017年3月PE市场回顾：PE融资案例数小幅度下降，披露金额继续上升。3月份PE市场完成融资21起，较2月份的27起有所下降，处于最近两年的较低水平。此外，本月披露的融资金额为240.09亿美元，较2月份47.74亿美元有大幅度的上升。

1Q17 行业需求偏弱，车企表现分化明显：广汽受益于强劲新车型周期，盈利翻倍，业绩增速位于板块之首；一汽轿车受益于马自达 CX-4 和阿特兹的热销，实现归母净利 1.6 亿，实现扭亏。包括长安、长城在内的其他车企，盈利同比下滑，其中受到韩系车的大幅下滑，悦达投资利润同比大幅下滑。

车板块17Q1 实现涨幅+3.46%，跑赢大盘 1.08%。细分板块跟随业绩，股价分化明显。乘用车蓝筹受益业绩增长和高分红等，估值有所提升，但仍处历史中枢；客车受制业绩表现，估值下行并处历史低位；零部件、卡车则处于历史相对高位，甄别真成长尤为重要；但横向比较，汽车板块估值中等偏低，利于精选优质龙头个股，获取业绩估值双升机遇。

过去十三年北上广深等地出租车数量增幅极为有限，而人口规模以及人均可支配收入增量非常明显。其中北京、上海出租车数量十三年仅分别增加 9%、4%，而人口规模分别增加 53%、49%，人均可支配收入分别增加 289%、276%。出租车供给端有限的同时，人口以及人均消费能力的提升带动需求的提升，北京、上海万人出租车保有量由 02 年的 43 辆、 29 辆下降到 15 年的 31 辆、21 辆，出租车供需不均衡性逐渐提升。

受2017年车购税由5%增长至7.5%的影响，乘用车销量于2016年被透支， 2017年一季度乘用车同比增速为5.1%，低于上年同期6.7%的增速水平；商用车受益超载治理、煤炭钢铁等原材料需求增加的影响，实现22.1%的同比增长率。

做大做强自主品牌龙头企业。近年来我国汽车产业实现快速发展，但大而不强的问题依然突出，主要表为关键核心技术掌握不足，国际品牌建设滞缓，企业实力亟待提升等。《规划》提出，支持优质企业对国际知名品牌进行收购、整合或战略合作，夯实中国品牌汽车竞争力；积极培育具有技术创新优势的零部件、连锁维修企业、汽车咨询服务企业；鼓励汽车产业链内以及跨产业合作、优势企业强强联合，加强产业集中度提升；打造具有较强国际竞争力的汽车领军企业。并提出到2020 年，打造若干世界知名汽车品牌；到2025 年，若干中国品牌汽车企业产销量进入世界前十。国内汽车行业龙头企业有望受益。

2016 年虽然细分板块的业绩增速不一，但基本上全部细分板块都在下游需求快速增长下实现正收益。而 2017 1Q板块间开始出现分化，具备高景气度板块实现正收益的情况下，部分处于降价通道的板块业绩开始下滑。在政策引导以及行业向市场化竞争迈进的阶段，“分化”将成为 2017 年行业变化主旋律。

4 月 25 日，工信部、发改委、科技部三部委联合印发《汽车产业中长期发展规划》的通知。规划具体制定了包括全面发展自主品牌汽车在内的六个细分目标，提出规划主要内容为做大做强自主品牌、推进新能源汽车发展、夯实零部件配套体系、推行智能网联技术和加快发展汽车后市场及服务业等重点任务，推动汽车强国建设。

乘用车上半年率先放量，预计 5 月份开始地补落地，物流车将景气依旧；客车需求增量市场不明显，但存量市场较为稳定；中上游量增价减，板块/个股业绩或将分化，我们认为龙头企业及技术优势企业无论是成本优势，还是市场开拓能力均较强，强者恒强逻辑将在17 年显现无疑；在细分行业技术替代明显，电池中的三元，正极中的三元材料、三元前驱体，隔膜中的湿法隔膜为中游三大景气度较高的子行业。

017 年一季度全行业销售各类汽车 700 万辆，同比增长 7.0%，增速略高于去年同期，较上个季度增速下降较快。乘用车一季度销售 595 万辆，同比增长 4.6%，增速低于去年同期。商用车一季度销售 105 万辆，同比增长 22.9%，增速较去年同期大幅改善。由于 2017 年小排量购臵税政策退坡，我们预计2017 年全行业销售汽车 2,991 万辆，同比增长 6.7%；其中乘用车 2,600万辆，同比增长 6.7%；商用车 391 万辆，同比增长 7.1%。

2017 年汽车行业增速总体回落，我们判断，汽车全年增速预计 3%-5%，其中乘用车 5%-7%。在此背景下，我们建议关注三个主线：1）自主品牌崛起， 2014 年来，自主品牌市场份额不断提升，自主品牌产品力提升，更好的把握了国内消费者需求，我们看好国内自主品牌的发展前景，建议关注上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车。

4月25日，工信部、发改委、科技部联合印发《汽车产业中长期发展规划》的通知，旨在落实建设制造强国的战略部署，推动汽车强国建设。规划确定发展目标，“一”个总目标即建设汽车强国，“力争经过十年努力，迈入汽车强国行列”。 

4 月 27 日，工信部収布了第十批克征车辆购置税的新能源汽车车型目彔，天津、上海等地新能源汽车地补政策陆续出台。随补贴政策的不断完善，我们预计新能源乘用车销量将持续回暖，新能源客车行业现金流压力较大、甴池采购价栺将逐步显现，新能源客车市场仹额有望迚一步向龙头集中。推荐宇通客车、比亚迪、奥特佳。

第十批免购臵税目录出台，主流车型基本上目录；同时，上海、天津等地的地补政策进一步完善，这些政策有利于后期销量持续提升。《汽车产业中长期发展规划》指出：新能源汽车有望成为国家汽车行业抢占先机、赶超发展的突破口；到 2025 年，新能源汽车占汽车产销 20%以上。