2026 年政府工作报告中提出，中央深入实施一揽子化债方案，有序置换地方隐债，持续压减融资平台数量，地方债务结构不断优化；推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，高风险机构数量大幅下降，风险化解成效明显。在操作层面，中央强调加强存量隐性债务置换的全流程管理，要求指导督促地方进行科学分类与精确置换，提升化债精准度。

在利率下行、行业信用风险趋于平稳的背景下，2 月地 产债发行规模同比增长，但受春节错期影响，发行量环比显著回落。当月到期规模环比下降，带动同期国企、 民企净融资缺口均显著收窄。

港股市场主要有以下特点：交易规则相对复杂、机构投资者主导、市场流动性差、外部影响因素较多。港股市场与 A 股市场的不同，其是中国内地投资者、中国香港投资者、外资等多方资金力量参与的市场。由于港币实行联系汇率制度，与美元挂钩，因此，中国香港市场相关标的，可近似视为以美元计价的中国资产，随着内地企业更多去港股上市，这一特点越发明显，在此情况下，港股市场就不可避免地受到美元强弱的影响；同时，越来越多的内地企业选择 AH 两地上市，国内经济基本面对于港股市场的影响也在逐步放大。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.3% 以下；收益率超过 4% 的城投债出现在黑龙江省级、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、陕西等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，其中，1 年内品种收益率平均下行约 3.4BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种包括 1-2 年、3-5 年贵州区县级非永续、2- 3 年新疆地级市非永续及 1 年内山西省级永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.6%以下；收益率高于 3.5%的品种出 现在贵州地级市、甘肃区县级、云南地级市及区县级，这些区域的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率多数下行，1 年内、3-5 年品种平均下行在 4BP 以上。具体来看，收益下行幅度较大的有 3-5 年天津省级非永续、3-5 年北京省级非永续、3-5 年山西省级永续及 1 年内甘肃地级市非永续债，分别对应下行 10.5BP、33.9BP、16.2BP 和 19.1BP。

近期市场调整期间多只主要宽基指数 ETF 出现逐日放量、盘中放量的特征，尤其 3月 23 日尾盘多只产品放量明显。主要宽基指数 ETF 中，上证 50ETF、沪深300ETF、中证A500ETF、中证 1000ETF、科创 50ETF 放量现象比较明显。3 月23 日，华泰柏瑞 A500ETF 早盘放量明显，华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证 1000ETF、华夏科创 50ETF 午后持续放量。

本报告中，本期指 2026年3月16日—2026年3月20日的交易日，本文所有数据 均来源于wind数据。

前瞻焦点；陈之麒蔡依恬；中国「十五五规划」下；外交策略研析

区域经济论坛-吴舒婷-全球AI发展与对台湾之影响

规模上行至 49.99 万亿元。（1）从资产端来看，央行积极投放“偏长”流动性，“对其他存款性公司债权”延续增长；在权益风偏回暖背景下央行维稳工具逐步退出，2 月“对其他金融性公司债权”大幅减少，关注 3 月是否回升。（2）从负债端来看，财政存款资金拨付提速，春节期间居民取现、消费需求旺盛，带动“货币发行”、“非金融机构存款”余额增长。2、2 月央行托管量：央行创新工具净投放规模合计为 6274 亿元，中债-其他科目单月增量为 6069 亿，两者较为接近。

美联储 3月会议维持联邦基金利率目标区间在 3.50%– 3.75%不变，政策重心进入观察增长、就业与通胀再平衡的阶段。在通胀仍偏高、油价受中东局势扰动上行的背景下，联储选择按兵不动，反映出当前政策环境下面临的已不是单一增长压力，而是通胀与增长双向风险同时抬升。