投资分析报告

• 四个维度再审视广东-城投区域研究与分析系列
  截至2022 年8 月末，广东省城投债余额共计9387 亿元，主要集中在省级平台和广州、深圳等地市城投平台。
• 8月宏观经济数据回顾与分析_基建对冲地产,经济修复仍在路上-固定收益月报
  8 月的关键词是“降息”、“地产”、“基建”、“高温限电”、“疫情”和“汇率”。
• 8月工业企业_利润结构优化,等待需求修复-宏观点评报告
  2022 年1-8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0 亿元，同比下降2.1%，累计同比增速连续两个月为负。
• 海外消费行业：联邦快递撤回全年业绩指引，美铁暂停长途客运服务
  联邦快递撤销了三个月前发布的财务预估，称全球需求在8 月底加速放缓，且在11 月当季将进一步恶化。公司撤销了2023 财年业绩指引。联邦快递初步估算截至今年8 月31 日的2023 财年第一财季调整后运营利润12.3 亿美元，预计第一财季non-GAAP 下每股收益为3.44 美元，低于去年同期的4.37 美元。
• 聚焦数字经济监管_双周观察(20220919)
  9 月6 日，我国首部人工智能产业专项立法——《深圳经济特区人工智能产业促进条例》（以下简称“条例”）通过《深圳特区报》正式公布，并拟于今年11 月1 日起实施。该条例首次立法明确人工智能概念和产业边界，并提出创新产品准入制度，以期破解人工智能产品落地难的问题。
• 哪些行业会受到欧美经济衰退冲击
  我国出口结构由“欧美依赖”转向“多元平衡”：随着近些年我国出口多元化战略的深入实施，出口结构特征由“欧美依赖”逐渐的转向“多元平衡”。从出口份额的变化来看，我国对美国和欧盟的出口份额在近些年下滑明显，分别从占比最高时的21.6%和20.5%降至了2021 年的17.1%和15.4%。
• 泛在操作系统实践与展望
  当今世界正在经历一场大范围、深层次的科技革命和产业变革。互联网、大数据、人工智能、物联网等新一代信息技术的发展开启了信息化的新阶段，信息技术开始从助力社会经济发展的辅助工具向引领社会经济发展的核心引擎转变，数字经济作为继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，正处于成型展开期，数字化转型已成为人类社会发展的必然选择。
• 未来10年中国国债收益率中枢在哪里-中国经济新常态研究序列之一
  随着中国进入经济新常态，经济发展目标从高速发展转向中高速发展，追2022 年09 月21 日求提质增效、结构优化。在此过程中，关键经济变量如经济增速、通货膨胀、储蓄率等将出现新的变化，从而在长期路径上为债券收益率变化趋势提供新的指引。本文立足新古典经济模型等经济理论，讨论债券收益率与经济基本面因素如经济增长、通货膨胀及国际市场因素的相关性，并选取多个样本国家对理论推导进行实证检验，从而对未来十年（2022-2032）债券收益率中枢走势做出合理预测。
• ROA仍在下行期,亮点在中游-8月工业企业利润点评
  8 月规模以上工业企业利润同比增长-9.2%，前值为-13.4%，1-8 月累计增速为-2.1%。库存方面，截止至8 月，库存同比为14.1%，前值为16.8%，连续四个月库存增速下行。
• 躺平后的美国消费-疫后海外那些事儿之一
  当前全球进入疫后的第三年，疫情对于经济、消费、劳动力市场等都产生了更 加深远的结构性影响。我们将在《疫后海外那些事儿》系列报告中讨论海外疫 后复苏的经验，本篇报告我们将聚焦海外疫后消费的复苏。
• 前瞻焦点-王素弯-企业社会责任的内涵与因应疫情的作法
  近年來，國際間對企業的期望已經從最初的營利與遵法目的，逐漸發展到要求落實企業社會責任，並且成為評估企業永續發展的指標。我國除了將其納入政府採購評選項目鼓勵一般投標廠商推動外，金管會也要求上市櫃公司編制永續報告書，期能逐步擴大企業社會責任的施行範圍，面對此一大潮來臨，國內企業應及早準備，以為因應。
• 全球经济金融展望报告2022年第4季度(总第52期)
  2022 年前三季度，无论是从区域分布、周期演变趋势还是供需结构上看，全球经济下行压力均在增大，经济增速逐季放缓。美元指数强势突破110 关口，多国长短期国债收益率出现倒挂，部分新兴经济体主权债务风险上升。展望未来，随着货币政策紧缩和需求回落，全球经济下行压力加大，逐渐接近衰退临界点，通胀压力有所缓解，不过仍远高于疫情前水平。全球利率中枢趋势性抬升，美元欧元离岸流动性收紧，国际金融市场仍将维持震荡状态。本期报告分别对能源危机下全球绿色转型趋势、新兴市场货币危机是否卷土重来进行专题分析。
• 中选临近,拜登还有哪些杀手锏_-2022年美国中选系列
  7 月以来，拜登内政外政“两开花”，带动支持率强势反弹。7 月以来，拜登支持 率出现明显抬升，从低位快速反弹到43%。拜登支持率回暖的主因在于，8 月9 日、8 月16 日，拜登接连出台《芯片与科学法案》、《通胀削减法案》、减免学生 贷款的行政命令，分别聚焦美国半导体产业链发展、通胀治理问题、学生债务压 力；与此同时，拜登在擅长的外政领域大力出击，拉拢盟友、扩大地缘影响力。
• 从财税视角看贵州_茅台的酒能否解债务的愁
  贵州地处我国西南内陆腹地，山水相隔，地形破碎，土地贫瘠，不适农耕，素有“八山一水一分田”的说法。贵州经济长期相对落后，贫困人口、贫困面积、贫困程度都创下全国之最，是全国脱贫攻坚的主战场之一。自然条件限制下，全省经济发展呈现出总量小、人均低的特征，2021 年贵州省地区生产总值为19586 亿元，排全国第22 位；人均GDP 为50808 元，排全国第28 位，仅高于甘肃、黑龙江和广西三省。
• 经济数据的外表与内里-8月经济数据点评
  8 月工业生产遭遇了部分地区高温干旱、限电等不利影响，改善幅度较为有限。8月工业增加值同比增长4.2%（前值3.8%，下同），3 年平均增速为5%，与上月持平。其中，制造业增加值同比增长3.1%（2.7%），3 年平均增速比上月回落0.1 个百分点，出口下行可能是导致制造业生产修复偏缓的主要原因，8 月出口交货值同比5.5%（9.8%）；电力、燃气及水的生产和供应业增速上行至13.6%（9.5%），或与同期部分地区高温天气有关，8 月城乡居民用电量同比增长33.5%。分行业来看，需求偏强、供给恢复的汽车制造业增加值同比增长30.5%（22.5%）；通用、专用设备制造业景气度较高，分别同比增长0.8%（-0.4%）、4.5%（4%）。
• 8月经济维持弱复苏,后续仍需政策持续发力-宏观研究月报
  从8 月数据来看，基建增速再次提升，制造业在高科技等带动下 保持扩张，消费在低基数下超预期，但环比恢复仍有限，同时地产投 资持续探底，出口增速在外需走弱及高基数下大幅下滑。整体来看， 8 月经济整体维持弱复苏，后续仍延续经济复苏判断的方向不变。目 前疫情已较8 月有所缓解，卫健委要求无疫情地区也要开展常态化核 酸检测，疫情对内需的拖累将会有所减少，同时地产政策延续放松， 郑州下决心要在10 月上旬之前将72 个停工烂尾项目全面复工，同时 多地放松公积金贷款政策、提供购房优惠、放宽落户及限购条件，密 切关注地产销售数据。经济仍需政策进一步发力支撑。
• 前瞻焦点-王健全-ESG的意涵、重要性及因应策略
  近年來，代表環境保護、社會責任及公司治理的ESG口號喊得震天價響，也攸關臺灣企業、產業，乃至國家競爭力。本文分析ESG受重視的原因，它的意涵、重要性、未來的發展趨勢，以及政府、企業可能的因應策略。面對ESG的挑戰，企業、政府均應抱持正面思考，化危機為轉機，除了維繫出口競爭力之外，也有利於企業界創造更多的商機。
• 从利润结构上,上游继续回哺中下游-广发宏观
  8 月利润表现为何略好于7 月？从归因来看主要是“量”的好转，去年区域性限电限产带来的低基数，高温天气带动公用事业高增长，以及汽车等领域生产加速的系列背景下，8 月工业增加值同比增速由7 月3.8%升至4.2%；而“价”和“利润率”都是负贡献，PPI 同比在7、8 月以每个月1.9 个点的斜率放缓，较上半年下行速度明显加快；利润率同比下降0.67 个点，较7 月0.63 个点的同比降幅进一步扩大。
• 前瞻焦点-骆秉宽-公司治理—独立董事对财报不实与ESG揭露不实责任的评析
  公司治理中，公司設置獨立董事監督公司的正常運作相當重要，有助於公司的永續發展。其次，ESG的發展愈來愈受到廣泛矚目，但是也有少數公司誇大公司的ESG努力，發生漂綠（greenwashing）等情事的出現。本文即針對上述公司的獨立董事對於財報不實、ESG揭露不實的責任加以評析。
• 浙江经济分析报告-宏观经济专题报告
  浙江省既是中国经济发展的“绩优生”，又是共同富裕的“探路先锋”。生产总值连续26 年稳居全国第四，出口贡献度居全国前列，城乡居民人均可支配收入多年居全国第一，财政多年净上缴。各地区发展相对均衡，且对外来人口的吸引较强。但同时我们也看到，浙江省人口老龄化问题也在加重，房地产投资占比和土地收入占比较高，并且有一定的城投债务负担。