投资分析报告

• 机械行业：工程机械将何去何从？－从美日发展看中国工程机械行业成长
  工程机械复苏两年，目前又到了分歧较大的时点，明年将何去何从？纵观国外工程机械行业近百年的历史，龙头企业穿越周期价值越来越得到认可，挖掘机销量依然创着新高。回头看看中国工程机械发展的这十几年，很多机械子行业都是昙花一现，而工程机械几起几落，又将重回高点，每一轮上升周期也可以持续三年，国内投资者过度担心周期而忽略了它的成长性。今天，我们且不去讨论国家如何加大基建稳投资，而是从美、日行业发展的几十年，来看中国工程机械行业及龙头公司的机遇。
• 其他工业机械行业：48V微混迎景气周期－系统专题研究
  当前我国传统汽车规模增长加剧石油消费对外依存压力，多期降耗政策引导下车企油耗达标危机见涨。2017 年 9 月“双积分”政策落地，目的在于实现节能降耗与促进新能源车发展。我们据此测算，单纯发展新能源不足以满足双积分要求：到 2020 年，若汽车产业发展符合新能源汽车与传统燃油车产量之比约 7%的国家战略规划，NEV 积分达标基本不成问题，但 CAFC 达标须传统燃油车油耗总降幅达 22.91%，每年约 6.30%，传统车油耗降低势在必行。
• 机械设备行业：刻蚀设备，半导体设备国产化的前沿阵地－半导体设备产业深度分析之刻蚀
  我们认为，受益于半导体产能投资扩张和国家战略支持，本土设备产业迎来“最好的时代”，刻蚀设备有望成为国产化前沿阵地。虽然海外巨头垄断全球市场，中外刻蚀设备仍存差距，但上海中微半导体（未上市）、北方华创等本土企业刻蚀设备的技术积累和国产化布局正稳步推进，有格局、重研发、有耐心的优秀企业有望率先脱颖而出获得国内外晶圆制造企业认可。
• 机械设备行业：页岩气勘探开发提速，水平井增产设备与服务迎来第二轮大发展－油服行业研究系列之三
  页岩油气勘探开发使得美国成为全球第一大油服市场，形成了接近 2000万 HHP 压裂车组、600 台连续油管车的存量市场及 2000 亿美金油服市场，而我国存量设备仅有 300 万 HHP 压裂车组、100 台连续油管车及400 亿美元的油服市场，但我国川渝地区页岩气开发也盘活石油机械存量设备以及油服队伍产能，导致油气田高端钻机、压裂车、连续油管车等关键设备紧缺。
• 家用电器行业：家电补贴政策十问－深度复盘
  家电下乡政策持续时间最长、补贴金额力度最大，节能惠民政策金额最小，且仅限单价高于均价的高能效产品，范围较小。整体财政规模支出水平根据时间长度以及力度大小在数百亿元人民币规模不等，主要由财政部结算。