近5个交易日，申万医药生物板块下跌0.79%，沪深300下跌0.63%，医药板块略跑输沪深300指数，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第5位。子板块方面，医药各子板块均以下跌报收，其中医疗服务和化学制药板块跌幅较大，分别下跌1.81%与1.32%；生物制品板块下跌1.05%，跌幅居中。截至2017年4月25日，申万医药生物板块整体TTM估值为39.63倍，其中生物制品TTM估值为50.53倍（相对于剔除银行股后全体A股的估值溢价率为50.07%）。个股涨跌方面，长生生物、长春高新、我武生物涨幅居前；康泰生物、溢多利、沃森生物跌幅居前。

4 月 8 日，北京医药分开综合改革正式启动，全市 3600 余家医疗机构全部取消药品（不含中药饮片）加成和挂号费、诊疗费，设立医事服务费，所有药品实行零差率销售，信息系统也同步切换。对于此次医改，社会的关注点是：医改后，看病究竟是贵了还是便宜了？首都医科大学附属北京安定医院门诊部主任郭小兵表示，这次医改的目的之一就是规范医疗价格，此次医改降低了很多诸如 CT、核磁这类大型检查的费用。

近5个交易日市场整体表现不佳，沪深300指数下跌0.63%，申万一级行业中绝大多数以下跌报收，仅食品饮料等3个行业上涨。医药生物行业下跌0.79%，小幅跑输沪深300指数。子行业全部以下跌报收，化学制药行业下跌1.32%。截至4月25日，申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为39.17倍，化学制药行业市盈率为39.71倍；相对于全体A股（剔除银行股）市盈率的溢价率分别为33.19%和35.02%，溢价率相比于上周有所上升。个股涨跌幅方面，雅本化学、凯莱英和济川药业涨幅居前；美诺华、海欣股份和北大医药领跌。

由于山东疫苗事件及随后的产业政策变化，二类疫苗16年批签发数据大幅下降。渠道并未发生变化的一类疫苗维持了平稳。相关行业负面影响基本出尽，我们认为，疫苗作为预防性医学和健康中国的重要组成部分，行业整体有望回复高速增长。在当前渠道基本打开，各企业生产销售活动基本恢复正常的情况下，行业有望脱离16年低迷情况，触底反弹。

本周医药板块跟随大盘继续维持震荡走势，板块里个股活跃度依旧不高。随着行业内上市公司年报及一季报陆续披露完成，我们建议投资者继续把握业绩主线，精选业绩表现良好以及一季报业绩表现超预期的个股。

2017年1-3月份医药制造业实现主营业务收入6749亿元（同比+11.0%）、利润总额718亿（同比+13.4%），收入增速与2016年同期（+10.1%）相比有所升高、利润增速与2016年同期（+14.2%）相比有所下滑。

2016 年是医药行业“医药政策+健康消费需求”两方面引导产业升级、集中度提高，行业像“优质”转型，逐渐走出谷底的一年。从 2015年医改严厉政策，2016 年各省招标的全面推进，到 2017 年初的医保目录调整，以及谈判目录的出台，政策底部已经形成。

近期以贵州茅台为主的高端消费品行情持续火热，并传导至品牌中药，我们认为，这一市场情绪的传导并非偶然，其根本原因在于品牌中药与贵州茅台在需求、价格、估值等层次共享一套逻辑。而我们观察到，以品牌中药为代表的大消费品之崛起背后，是国家政策支持下的中药传统用法回归，表现为饮片需求改善、自我诊疗发展、大消费品崛起、中药注射剂承压。

根据我们的统计，A 股医药板块上市公司（扣除主业变更及部分不可比公司）一季报收入同比增长 18.35%，归属上市公司股东的净利润同比增长 20.37%，扣非净利润同比增长21.67%。

2016 年医药制造业收入和利润均筑底回升，今年 1 季度收入增速重回 10%，医药上市公司 2016 年年报和 2017 年 1 季报营收和净利润增速较为平稳， 2017 年以来涉及医改、医保等政策纷纷出台，公立医院综合改革全面推开，降低药占比、取消药品加成和“两票制”等进入实施阶段，医保控费和支付制度改革持续发力，政策扰动下，行业分化仍将持续。

截止到 2017年4月28日我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在38.69倍，与上周相比有所下降，略低于历史估值均值（40.62倍）。截止到 2017年4月28日，医药行业相对于全部A 股的溢价比例为1.90倍，比上周有所下降。本周医疗器械、医药商业和生物制品板块有所上涨，其他板块略有回调，其中原料药板块跌幅较大。