投资分析报告

• 建材行业业绩筑底，关注利好政策带来的估值回升——2024年年报及2025年一季报综述
  建材行业：根据国新办会议精神，中国人民银行自 2025 年 5 月 8 日起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 5 年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为 2.1% 和 2.6%，其他期限的利率同步调整。近期还将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度。地产利好政策有望带动行业估值回升，维持建材行业“推荐”评级。
• 国产防空体系的新时代际遇和出海禀赋
  古语有云:“善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上，故能自保而全胜也。”自古以来，有矛必有盾，有进攻，就有防御。以防空导弹武器系统为主,由多种防空兵器组成的防御系统，称为防空体系。
• 需求继续承压，行业竞争出现缓和信号——2024年年报及2025年一季报综述
  产业链景气底部震荡。需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底，2024Q4/2025Q1 收入端持续承压 ，盈利能力仍处历史底部。2024Q4/2025Q1 收入端延续负增长，幅度较 2024Q3 略有收窄，主要因下游基建、地产新开工项目不足，现金流紧张局面未有实质性改善，因此实物需求表现疲软，尤其是基建房建工程子行业的上市公司收入持续负增长，反映开工、施工环节需求压力仍大。但随着景气持续低迷，供给侧处于出清过程中，行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率企稳，水泥等大宗建材子行业在行业供给自律加强的措施下供需平衡修复，盈利底部反弹，装修建材毛利率降幅收窄。从 ROE（TTM）来看，2025Q1 水泥、玻璃玻纤、专业工程等子行业改善，但仍处历史低位，装修建材、其他材料、基建房建等子行业低位继续承压，国际工程回落至近 3 年中枢之下。
• 世界百年大变局下的中国军贸：改革→突破→崛起
  2023年，全球装备生产和军事服务百强公司军火销售总额达到6320亿美元，相较2022年增长了4.2%。其中2020—2023年，连续4年美国军贸位列全球第一，中国位列全球第二。俄罗斯排名有所下滑，市占率由2020年的第4位（5%市占率）下滑 至2023年的第5位（4.0%市占率），整体有所下滑，其缩减的军贸市场份额成为关注的热点。
• 降准降息推进稳楼市，“好房子”时代头部品牌受益
  本周（2025/5/5-2025/5/10）建材动态：水泥需求有所减弱，价格回落延续；浮法玻璃市场价格下滑，出货普遍较弱；玻纤中，无碱粗纱市场价格调后暂稳，电子纱市场稳价为主。周内降息释放积极信号，“好房子”建设要求利好消费建材头部品牌。