从头部养猪企业19 年中报看，我们认为：（1）生产性生物资产：2 季度末头部企业的生产性生物资产均实现环比持平或上涨，反映当前疫情防控已经取得了良好的进展，产能开始恢复，预计下半年生产性生物资产将继续提升（2）成本：Q2 成本仍旧维持小幅提升状态，但是增幅较前两个季度有较大改善，预计下半年成本上涨有限，2020 年成本有望下滑（3）资本支出：牧原及新希望H1 资本支出仍旧呈现大幅上涨态势，温氏、正邦等同比有所下滑，但是整体资本支出量仍旧维持高位，疫情背景下，扩张决心不改（4）出栏量：上半年疫情背景下，出栏量整体仍旧呈现同比上涨趋势。

上半年板块收入稳定增长，利润大幅回暖。2019 年上半年农业板块实现营业收入2281.0 亿元，同比增长15%，扣非净利润81.1 亿元，同比增长248%。 上半年禽链价格涨至历史高位，养鸡板块盈利暴涨，导致行业整体利润同比大增。

巴西：制糖比持续下降。巴西政府为减轻对石油的依赖，大力推广乙醇替代，制醇比逐年上升，制糖比逐年下降。7月份乙醇/汽油比价为0.62，大幅低于平衡点0.70，当前制醇效益高于制糖，糖厂倾向用甘蔗制醇。预计2019/20榨季巴西糖产量同比下降24.11%，出口量同比下降30.50%。