水泥：上周全国水泥均价环比上涨0.33%。库存：全国水泥库容比为67.4%。熟料库存为69.0%。关于水泥：稳价后仍有上升的空间和动力。

公司熟料产能在陕西市场占比达8.35%。陕西省水泥需求未来3 年仍将保持两位数以上的增长。供给收缩明显，行业盈利能力回升是大概率事件。可能存在的收购为公司提供外延式扩张的机会。

5月份，国内宏观经济继续保持平稳运行，经济回稳态势趋于明显。国际经济复苏缓慢，但受量化宽松政策支撑，制造业活动有所回升。在此背景下，生产资料市场销售增速稍有回升，价格跌幅收窄，企业效益略有好转。从后期走势看，中国制造业PMI和全球制造业PMI均有回升，预示着宏观经济仍将保持平稳运行的基本态势。同时，基建投资的持续平稳增长有利于提振生产资料市场需求，市场价格有望趋稳。但也要看到，当前经济运行仍处在转型、调整阶段，需求回升仍显缓慢，市场相对疲软，企业效益未见明显改观，经济企稳基础还需进一步巩固。

整体而言上半年经营情况有以下几个特点：1、行业需求在回暖；2、煤价下跌带来成本下降效应比较明显；3、行业新增供给在减少，部分区域供需关系改善。 展望下半年，房地产投资和新开工仍处于回升态势，“稳增长”政策有利于基建需求，行业需求仍将保持回暖态势；在这个大背景下，我们看好供需关系好转的华东区域，而且华东地区企业间协同最成熟，有利于增加涨价弹性，9 月以后的涨价值得期待；具体到公司，看好海螺水泥、江西水泥和华新水泥。

水泥行业动态：上周全国水泥市场价格环比上周继续小幅上扬，幅度0.2%。价格出现上涨的主要是江西和江苏南京地区，上调幅度10-30元/吨；出现下跌的是北京和贵州遵义，回落10-20元/吨。

当前价格已经涨至高位，我们判断价格继续大幅上行的压力渐增，目前是玻璃消费需求的旺季，主要是北方市场拉动，北方玻璃市场旺季短暂且集中，一般可以延续至10 月中下旬；但是需要关注的是，6-8月份产能加速投放，其中8 月份单月净新增产能量创历史新高，对于年底的淡季来讲，供给压力较大。从周期品属性上看，玻璃股较水泥更靠后，通常水泥股行情发酵后，玻璃股方启动。基于平板玻璃行业底部已经确立，预计未来将缓慢回升的判断，维持平板玻璃行业“增持”评级。

玻璃盖板：触控面板的保护屏障。溢流高铝玻璃盖板基板性能最佳，霸占高端市场。溢流高铝玻璃盖板基板市场供需吃紧，预计明年将供不应求。建议关注进军溢流高铝玻璃盖板基板生产的本土厂商——华映科技。

上半年需求好转，大企业市占率继续提升。受益于煤炭成本下跌，企业盈利2季度出现向上拐点。上市公司资本开支继续减少。区域分化较大。上半年水泥需求呈现回暖态势，从行业数据来看，1-6月全国水泥产量增速回升至9.7%；从上市公司产销量数据来看，大部分企业上半年产销量增长都保持了20%以上的较高增长，且高于产能增速，说明这些公司所在区域的需求好转，带动公司的产能利用率提升。而且，上半年很多全国性和区域性龙头企业的产销量增速远高于全国平均水平，说明其市场占有率得到进一步提升，行业集中度继续提高。

水泥行业：9月9日至9月13日，本周全国水泥平均价格较上周小幅下跌，平均跌幅1元/吨，其中华东地区下跌7元/吨，华北地区下跌2元/吨，中南地区上涨5元/吨，其他地区价格与上周持平。

8月进口、出口分别增长7%、7.2%，内需、外需平稳。结合8月中采制造业PMI 值继续扩张考虑，在中上游企业为代表的补库存驱动下，8月经济数据或继续显示短期经济企稳。我们预计近期内市场会继续提升对水泥等周期性股的风险偏好，利于估值上行。但我们对水泥行业中长期需求增长持谨慎观点，预计今年四季度水泥价格将较三季度缓慢上行。未来水泥价格和企业业绩的超预期表现取决于供给收缩及企业协同。

9月以后属于行业传统消费旺季，加上铁路基建、房地产投资增长带动，需求将环比增长，相对于产能，整体呈现弱复苏。水泥：去年9月水泥价格在华东、中南地区协同提价作用下，至11月上涨幅度近10%，今年7月、8月山东、浙江等地执行限电停产计划，华东地区协同机制成熟，在需求好转时，有望上调价格，西北地区受益铁路等基建投资增长，价格维持，甘肃岷县灾后重建预计会带动甘肃水泥价格上涨，但由于11月以后气温下降，需求释放可能会在明年显现，华北地区近两年产能增长过快，需求增速在下降，去年年初至今平均价格下跌14%，预计仍将低位运行。

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