本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-2.41%、 -2.46%和-2.5%。CS 商贸零售板块涨跌幅-4.01%，SW 纺织服装板块涨跌幅-3.83%，本周大盘承压，CS 商贸零售、SW 纺服板块均跑输大盘。 

收入利润增长均大幅超指引。京东发布3Q19 财报，单季实现营收1348亿元（如无特别注明，货币币种均为人民币），同比增长28.7%，增速超原指引上限（24%）；单季non-GAAP 归母净利润30.9 亿元，对应利润率2.3%，前三季度non-GAAP 归母净利润累计达到99.4 亿元，已超过原全年利润指引（80-96 亿元）。公司同时公布Q4 收入增速指引为21%-25%，上调全年non-GAAP 净利润指引至98-105 亿元。

回顾2019年7-10月社零，缓中趋稳仍为趋势。据国家统计局及Wind数据，2019年1-9月，社会消费品零售总额296674亿元，同比名义增长8.2%（扣除价格因素实际增长6.4%）；其中，除汽车以外的消费品零售额268146亿元，增长9.1%。分月来看，7-9月社零名义同比增速分别为7.6%、7.5%、7.8%，排除汽车以外消费品零售额同比增速分别为8.8%、9.3%、9.0%，增速趋于稳健。“价”的方面，猪价影响下，食品CPI同比增速大幅拉升，7-9月，食品CPI同比增速分别为9.1%、10.0%、11.2%，推动CPI同比增速提升到2.8%、2.8%、3.0%水平。10月社零排除双十一及品类影响，仍然维持上述趋势。

消费进入下半场，2020 年市场热点可能会从大龙头走向小龙头，重点关注行业需求红利仍在、竞争格局逐渐清晰的小龙头企业。

2019 年 10 月 CS 商贸零售行业下降 0.97%，与上年同期相比提振9.14pct，跑输大盘 2.86pct。10 月份中信一级 29 个行业有近四成呈上涨状态但涨幅均为个位数，除农林牧渔涨幅超 10%以外，市场表现较为平淡。CS 商贸零售行业 10 月市场表现强于去年同期，在中信 29 个行业排名第 18 位，处于中下游水平，较上月有所提升。