投资分析报告

• 石油石化行业：强者时代，聚焦行业龙头和综合竞争力－2020年石油石化行业投资策略
  预计2020年国际油价震荡上行；2019年原油供需两弱，需求的边际影响因素加大；OPEC+仍将深化减产；美国页岩油企业面临现金流及偿债压力资本开支下降，对应美国的页岩产量增速放缓；全球油服行业回暖，海上油服复苏周期开启。
• 石油化工行业：煤制聚乙烯：无惧产能周期，成本优势显著－煤化工产业研究系列之二
  现代煤化工产业将煤炭产能转化为稀缺的清洁油品和化工品，是推动供给侧改革的重要举措，也是实现石化产品原料多元化、保障我国能源安全的重要途径。煤化工子板块中，煤制烯烃或是现代煤化工短期最大增长点。乙烷裂解、煤制聚乙烯相比国内主流石脑油制聚乙烯在成本竞争中处于优势地位。应关注具有优质煤矿资源，积极布局煤制烯烃企业，投资方面建议关注中煤能源、宝丰能源、山西焦化。
• 石油化工行业：庄信万丰，全球顶尖的贵金属催化剂生产商－海外石化化工龙头半年报系列
  庄信万丰（Johnson Matthey）于1817 年在伦敦建立，从一家小小的试金公司，逐渐发展成全球最大的铂系金属提纯及分销商，致力于发展催化剂、贵金属、活性药物成分（APIs）等核心技术产品的专用化学品公司。庄信万丰主要经营4 个部门，分别是：空气清洁部（Clean Air），高效资源部（Efficient Natural Resources），健康部（Health），新市场部（NewMarkets）。自2000 年以后，庄信万丰开始将业务扩展到中国及其他亚洲国家；未来，庄信万丰将进一步开拓亚洲市场。
• 油服行业：围绕七年行动计划，国内油服龙头顺势崛起－2020年度策略
  2020 年国内油服行业仍将受益于“七年行动计划”，整体工作量饱满，但业绩表现分化，国内油服龙头企业业绩持续超预期，增产设备需求增速保持高增长，海上钻井平台日费有上调空间，油气工程业绩开始兑现，中型优质油服企业业绩与估值有望提升。
• 石油化工行业：静待盈利底部反转，优选低估行业龙头
  2010 年以来，石油 化工行业整体处于增速下行阶段，石油化工行业 A 股上市公司的整体收 入增速从2010年上半年的71.1%年滑至 2016年上半年的-14.5%。2016年， 海外原油价格触底反弹，叠加国内供给侧改革推动工业品价格反弹，国内 化工产品价格进入上升通道，推动行业盈利恢复增长。2016 年上半年到 2019 年一上半年，石油化工营业收入开始转正，2019 年上半年营业收入 同比增长 12.5%，但随着下游产品价格的下跌，石化板块的净利润出现下 滑，2019 年上半年净利润同比下降 11.1%。目前，石油化工行业 PE(TTM) 为 17.71 倍，低于过去 5 年间的平均水平；行业 PB 为 1.02 倍，接近历史 最低水平，行业整体估值明显偏低。