消费升级时代开启，价值消费和个性消费带来转型升级。我国消费升级表现在居民消费能力从一二线城市向三四线城市传导、发达地区向落后地区传导的过程。随我国三四线城市居民消费能力和理念逐渐向一二线城市居民靠拢，消费升级引中高端消费爆发。但三四线城市居民收入和消费水平较一二线居民仍有差距，对消费品价格更为敏感，更追求高性价比商品。此外，人均GDP3000美元具有拐点意义，现今我国部分三四线城市已经进入拐点阶段，跨越临界点之后的S曲线效应正在逐步形成，休闲娱乐等非必需消费品支出将大幅增加，从基础消费向价值消费、个性消费转型升级。

零售板块近30家公司年报&一季报数据反映：同店恢复正增长，利润增速超过收入。线下实体零售经历了2012-2016持续五年的调整与变革，在品类、品牌、渠道等多维度进行升级与优化，如：超市的生鲜改造与选品整合；百货业态多元化，渠道逐渐下沉；专业零售实现线上线下高度融合；化妆品和珠宝在中高端消费复苏趋势下实现高增长（18年3月限额以上化妆品类和金银珠宝类同比增速为22.7%和20.4%，Q1为16.1%和7.9%）。

我们选择了19家主流百货/购物中心、9家超市卖场、6家黄金珠宝公司、3家化妆品公司以及2家电商及相关服务公司为样本，对其2017年年报及2018年一季报做了详实的数据分析。主要观点如下：1）2017年百货和超市收入端开始回暖，利润端改善更为明显，但分化仍然显著，龙头公司更具投资价值。2）传统零售公司纷纷试水“新零售”，新业态层出不穷；阿里系与腾讯系的投资布局明显加快，线下市场整合全面开启。3）伴随2017年可选消费社零数据景气度回升，上市珠宝和化妆品公司业绩靓丽，钻石镶嵌类公司尤甚。4）电商仍是最具活力的版块，阿里、京东等龙头公司强者恒强，但新生电商崛起也不可忽视；A股上市公司南极电商和苏宁易购GMV保持高速增长，业绩持续改善。

3 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售数据发布，单月及一季度累计表现非常亮眼。从 3 月单月来看，服装鞋帽针纺织品零售额数据同比增长 14.80%，较去年同期 6.40%大幅上升 8.40pp，累计表现来看 18Q1 零售同比增长 9.80%，较去年同期 6.20%增 3.60pp，验证零售表现持续优秀观点。