投资分析报告

• 纺织服装行业：关税再降利好纺织大企，坚持高集中度赛道龙头低估－动态报告
  据新华社电，国务院关税税则委员会9 月30 日发布公告，自2018 年11 月1 日起，降低1585 个税目的进口关税。与此前主要针对消费品的降税不同，本次降税更加关注于初级加工产品、机电设备和资源性商品等领域。其中，纺织类商品平均税率将由11.5%降至8.4%，有望在一定程度上降低棉纺产业进口成本，提升下游产品竞争力，总体有助于降低国内市场商品价格。至此，我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%，调整后的关税总水平略高于欧盟，低于大多数发展中国家。
• 纺织与服装行业：美国有意提高跨境邮费，是否将成卖家的阿喀琉斯之踵？－深度报告
  美国总统特朗普在 2018 年 8 月 23 日签署了一份备忘录，抗议“万国邮政”系统下美国邮政收到的低“终端费”，并要求美国与“万国邮政”重新协商美国邮政收取的终端费，并提出在 2018 年 11 月 1 日前，国务卿必须就该备忘录提出的问题作出相应执行步骤的报告。美国政府对美国邮政关切程度的提升，引发了对跨境业务邮费提价的讨论。
• 纺织服装行业：黄金周旅游市场增速放缓，关注低线城市消费升级趋势－动态报告
  文旅部数据显示，中秋假日期间全国接待国内游客 9790 万人次，实现国内旅游收入435亿元，北京市商务委重点监测的 60家商业服务业企业假日 3 天累计实现零售额 24 亿元，同比增长5.4%。中国旅游研究院测算，十一黄金周期间全国接待国内游客7.3 亿人次，同比增长 9.4%；实现国内旅游收入 5991 亿元，同比增长 9.0%，国庆国内游客和收入增速均创近 10 年新低，也是首次降至 10%以下。
• 纺织服装行业：三季报表现平淡，可待Q4数据加强把握切换行情－2018年三季报前瞻
  受宏观经济增速放缓、销售淡季及多雨天气影响，品牌行业Q3 单季销售增速缓于上半年。分渠道看，线上受低价渠道冲击及促销活动参与频次降低影响，增速放缓明显；线下表现略好于线上，龙头单店运转仍处良性状态。分行业看，高端女装、高端休闲及童装龙头同店稳定性及增幅最优，Q3 同店增速介于高个位数至双位数之间；家纺龙头及大众休闲龙头终端销售亦保持10%左右增长。运营质量方面，龙头精细化管理能力较强，存货及现金流尚处于良性运行区间。当前龙头公司18PE 处于10-15X 的历史底部区间，考虑到近期大盘波动性较大，建议待Q4 传统旺季销售数据加强后，把握估值修复及切换的确定性机会。
• 纺织服装行业：从草根调研，看运动行业景气＆格局微变
  运动行业具备较独立逻辑（行业景气上行&竞争格局清晰），且龙头质地最优，但近期投资者对板块担忧和疑虑较多。此篇调研报告以研究Adidas 近期打折策略为出发点，通过门店走访调研勾勒主要运动品牌终端门店销售现状，并回答以下问题：（1）对比主要运动品牌产品结构/价格策略/终端管控能力等；（2）Adidas 降价背后原因及未来趋势；③Adidas 降价策略对行业格局尤其是本土品牌的影响。