服装社零销售回暖确认，增速放缓趋势得扭转2017年1-10月，限额以上服装零售同比增长7.3%，较上年同期6.9%的增速增加0.4PCT，扭转自2011年以来服装零售增速逐年放缓的趋势。全国百家重点大型零售企业服装类商品同比增长7.6%，相比上年同期提升了1.8个百分点。受益海外消费回暖，出口数据企稳向好：2017年1-10月，我国纺织品累计出口898.28亿美元，同比增长3.3%，服装及其附件出口1303.28亿美元，同比增长-0.6%，出口数据出现明显企稳回升。

行业2017行情回顾：回调明显，4季度产业资本增持频繁，龙头个股现配置时机。17Q1-Q3行业基本面延续稳定增长，行业股价调整幅度较大主要与高估值个股市值及利润占比较高有关（行业整体PE为35倍，其中PE为负或大于25倍的企业占全行业市值/利润规模56%/23%），龙头估值具备吸引力，三季报回调后Q4出现产业资本频频增持，龙头个股配置时机已现。

上周，SW 纺织服装板块上涨 0.62%，沪深 300 下跌 2.58%，纺织服装板块跑赢大盘 3.2 个百分点。其中 SW 纺织制造板块上涨 0.47%，SW 服装家纺上涨 0.71%。从板块的估值水平看，目前 SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 24.5 倍，SW 纺织制造的 PE 为 25.06 倍，SW 服装家纺的 PE 为 24.28 倍，沪深 300 的 PE 为 13.75 倍。SW 纺织服装的 PE 低二近 1 年均值。

在轻奢风潮正盛之时，Supreme 和 CLOT 等潮牌纷纷涌现，并获得奢侈品大牌青睐，频发联名款商品，快速做大销售。结合当今需求变化，我们认为尽管潮牌市场容量不大，但精准的切合新生代个性化品质生活的特性，通过个性彰显的街头文化元素、高频上新的快速反应、有节制的渠道扩张，聚集了大量忠实粉丝；同时，利用大牌联名款快速提升自身品牌价值和影响力，并实现了双方客群的高效融合。由此可见，国内品牌当前的首要任务是迅速迎合新生代消费群体需求变化趋势，提升自身品牌创新力和差异化调性， 顺应新零售大势，实现经营质量的提升。

11 月 PMI 指数高于今年均值水平，制造业延续扩张态势。根据家统计局发布的 11 月中国制造业采购经理指数数据， 经季节调整后，中国 2017 年 11 月制造业 PMI 指数为 51.8%， 较上月上升 0.2 个百分点但高于去年同期 0.1 个百分点，高于今年均值水平。分企业规模看，大型企业 PMI 为 52.9 %， 虽低于上月 0.2个百分点， 但持续位于扩张区间；中、小型企业 PMI 为 50.5%和 49.8%，分别比上月上升 0.7 和 0.8 个百分点，位于临界点以下。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点， 原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。

The spending on discretionary products is expected to increase with the growing disposable income of consumers and the rising millennial population base, an attractive target group for consumer goods. During the forecast period, a key growth factor will be the compatibility of consumers with social and digital platforms. In addition, services such as free shipping and product returns that enhance consumer experience will also play a key role.