中短期传统需求下滑、冶炼产能持续增加，铜价面临回调压力。2023年之后，随着新能源时代的到来，加之铜矿增速中长期趋于回落，铜价将再次回归强势。

伴随国家发改委《坚决管控高耗能高排放项目》的发布，中国原镁主产区——陕西神府地区镁企业多被迫停产，镁产量大幅缩减，市场现货资源加剧紧张，镁价空前暴涨，加工企业无力承压，何去何从亦和解？

今年以来，境外主要经济体美、欧依次实现疫情后的经济修复，这有力提振了铜消费。预计美、欧经济修复的主要阶段将在今年年内完成，明年经济驱动预计趋缓，并可能面临前期透支消费、阶段性杠杆率较高等因素带来的经济增速放缓。四季度，受全球能源供应紧张、电力短缺冲击，铜冶炼产能收缩，精炼铜供应下滑、交易所库存下降，其中LME可交割铜库存一度跌至1974年以来的最低水平

此前华友公告青山高冰镍并未交付，彼时主要由于镍铁转产高冰镍动力不足，进入十月后硫酸镍与镍铁价差仅为1.5 万元/吨，而镍铁到高冰镍到硫酸镍成本3 万元/吨左右。近两月，硫酸镍与镍铁价差在持续扩大，进入12 月后，硫酸镍与镍铁价差已超过3 万元/吨，此时转产整体利润已有保障。

从能源消费端来说， 工业生产尤其是上游冶炼、 加工是碳排放大户， 碳达峰要 求在工业生产中降低对能源的消耗。 目前采取的主要措施包括： 钢铁、 电解铝、 氧化铝等行业的严禁新增产能、 压减产量、 能耗双控等等， 鼓励淘汰低效、 落 后产能以及节能改造（节能电机、 余热锅炉等）， 通过行政手段和成本手段实 现落后产能出清。

近期海外锂资源企业三季度报依次发布，本文梳理了海外锂资源企业三季度经营情况以及目前产能规划和在建项目进展，并展望明年全球锂资源供需格局。此外，从近期海外各大矿企业的动作上来看，配套锂盐厂的采选冶一体化的发展成为趋势。预计明年的全球锂供需紧平衡的基础上，结构性紧张或许会更加突出。因此，行业利润分配明年或许明显向上游移动，锂资源才是核心竞争力，预计明年锂资源股走势分化，不再是今年板块内个股轮涨的态势。推荐自有矿产量增速较高，单位市值对应锂资源量和自产矿量较大的标的。

回顾： 景气高涨，二级市场表现突出： 2021 年受益经济复苏，大多有色 金属价格上涨，产销增长，有色行业景气度较高，前十个月有色金属矿和 有色金属冶炼及压延利润分别大幅增长 52%和 163%。由于业绩显著提升， 有色二级市场表现也较为突出，在申万行业涨幅排名第二，多数子行业上 涨，其中稀土、锂上涨幅度较大，代表性品种铝和铜子板块分别上涨 48% 和 24%。