行业要闻回顾：（1）四大煤企 2 月起上调 5500 大卡煤价 10 元至 382 元/吨；（2）2015 年全国 90 家大型企业利润减少 500 亿元，同比降 91%；（3）全国违规新建改扩建煤矿项目达 8 亿吨左右；（4）中煤协建议通过缩减煤矿制度工作日缓解煤市困局：（5）中煤能源 2015 年商品煤产量同比下降 14.6％；（6）兖矿“瘦身”计划三年减员分流两万人；（7）印尼煤炭产量出口量下滑，南非煤炭出口增加。

产能分布：30万吨以下小矿占 14%，国有煤矿占主导分省份：晋、蒙、陕位列前三，产能占比高达56.1%。根据国家能源局的数据，截至15 年6 月，共有26 个省级行政单位（包括新疆生产建设兵团）公示了产能，统计结果显示，我国“两证”齐全的煤矿共计6588 处，产能合计34.19 亿吨。

从2014 年下半年起，国际原油价格开始大幅下跌。从表面上看，原油价格下跌从2014 年下半年开始，然而实际上油价下跌早在2011 年底就已经埋下伏笔。沙特在11 年底突然提高产量，并持续维持高产政策至今。细分析沙特11 年底增产的动机，应不仅是为了补足当时其他三国的产量缺口，也不仅仅只针对页岩油企业，沙特更大的阴谋是意图通过提高产量打压油价，从而最终打压伊朗。我们曾在13 年的报告《你的页岩革命在哪里》中叙述了沙特与伊朗，逊尼派与什叶派之间的矛盾。这矛盾是中东，特别是叙利亚冲突的主要矛盾。现在沙特伊朗之间日益升温的冲突恰好证明了此点。沙特敢于针对伊朗谋划如此阴谋，基于其对本国财政实力的强有力自信。我们曾经预测，以沙特2011 年的储备总额与资本外流情况计算，即使油气市场有所波动，沙特仍可以靠储备总额至少支撑到2023 年。然而现在来看，沙特的财政状况只能支撑10-14 个季度，这个预测甚至比IMF 测算的20 个季度还要严峻。我们在以前的报告中曾论述美国、俄罗斯、沙特和伊朗之间的石油博弈及阴谋论，我们将在近几期的油价当中加以总结。风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

短期行业整体受制于经济压力或弱于大盘，但不乏结构性机会。

宏观经济疲软，下游需求低于预期；各煤种价格继续下跌。

15 年末以来特别是1 月4 日-5 日李克强总理调研山西焦煤集团、太钢集团，并主持召开钢铁煤炭行业化解过剩产能、实现脱困发展座谈会。特别提到，钢铁煤炭是重要基础性行业，以壮士断腕的勇气化解过剩产能。加大财税支持，中央对地方予以补助，资金主要用于人员安置。

11 月，国内经济增速放，清能源发展加速，同时受环政策约，全国市场需问题依未能得到改。进入 11 月，产量持续下降的同时，受方气转大面、南方气温下降居民用量增加、水出力减少的影响，库存有所下降。但是短期节需求增加对化解大量过的产能作用有，短期内市场依以势行为主。 12 月大企续 11 月价格，下游市场需求有所升，市场心态有平复。中澳协定于 12 月式生效，澳洲进动力关将 6%下降至 4%，短期内或将影响进市场。

经历了 1 月 4 日全市场“熔断实测”后，钢铁板块迎来了连续 5、6 两日的大涨。 随着岁末年初钢价反弹，资本市场上的钢铁板块也随之得到关注：一是由于市场存在着一种思维定式，即基本面好转会对行业股票产生有利影响；二是钢铁板块涨幅长期弱于大盘，且估值水平处于全市场低位区间，补涨动力与估值洼地共同构筑钢铁板块上涨原动力。

本篇报告深入分析了我国煤炭行业在产和在建产能情况，详细测算了工业企业结构调整专项资金的规模，并分析了结构调整基金可安置的人数和对应退出的产能。我们判断行业存在主题性投资机会，维持行业“推荐”的投资评级。

前期板块利空预期出尽，政府提出将以部分降价金额支持地方煤企淘汰落后产能中人员安置问题， 助力行业去产能加速。 叠加煤矿退出机制政策建议初稿出台预期以及央企改革预期等多重因素催化，板块继续反弹概率较大。

Diamond is a scarce, naturally-occurring mineral that is made up of carbon. Each carbon atom in a diamond is attached to four other carbon atoms and these carbon atoms are connected to four other carbon atoms by covalent bonds. This structure is uniform and tightly held; this arrangement forms one of the most durable minerals known to mankind. Diamonds are one of Africa’s major natural resources. In 2014, $13.5 billion worth of rough diamonds were produced, of which $7.83 billion worth of rough diamonds were from the African continent.

Brazil is one of the largest mining markets in the world. However, it faces strong competition from local subsidiaries of multinational companies. In terms of volume, the Brazilian mining industry is expected to grow at a CAGR of 5.2% during the forecast period (2015-2019).