20 、21年为海外车企电动化平台投产兰键时点，20年大众MEB平台、上海特斯、戴姆勒EVA投产，21年丰田e-TNGA、通用BEV3投产，基亍正向开収的电动化平台车型，其续航里程、电力电子化、成本等斱面进好亍油改电，将开启电动车toc端需求爆収。2022、25年为重要节点，海外车企基本明确22年前新能源车型规划， 25年电动化15-25%，而2018年全球电动化率仅2%。

新能源汽车市场回顾：①整车端：3Q19 行业逐渐消化抢装透支影响，2019 年1-9 月新能源汽车累计销量87.2 万辆（YOY+20.8%）。车型升级明显，A 级及以上车占比达64%（A00 级车占比降至24%）；②锂电中游：龙头份额持续提升，动力电池端：19 年1-9 月累计装机量42.76GWh，同比+43.3%，其中CATL累计装机21.98Gwh，市占率高达51.4%。上游资源端价格波动大，钴资源Q3 上涨约27%（2019.11.1，MB 钴均价18.25 美元/磅），锂盐价格Q3 持续下滑约17%（11.1，碳酸锂报价5.85 万/吨，氢氧化锂6.05 万/吨）；

9Q1-3 电动车销 87.2 万辆，同比+20.8%；动力电池装机电量 42.3gwh，同比+47%；Q3 电池装机电量 12.3gwh，环比-31%，同比-7%。电动车板块我们选取了 86 家企业，Q1-3 总体营收 4381 亿元，同比增长 13.35%，净利润 161.14 亿元，同比-36.61%。其中，Q3 全行业收入 1,638 亿元，同环比+15.60%/+12.21%；净利润 57.41 亿元，同环比-36.66%/-15.07%。但龙头公司亿纬锂能、恩捷股份、宁德时代保持高增长。

2019年前三季度 SW 汽车板块实现营收 18518 亿元，同比下滑6%，相较于上半年营收下滑幅度收窄。我们认为主要原因为三季度商用车市场稳定，乘用车市场增加库存所致。2019 年前三季度SW 汽车板块实现归母净利润607 亿元，同比下滑30%。

9 月大概率确认为新一轮行业复苏起点。为了量化乘用车需求的强弱，我们定义了乘用车行业月度销量增速的“预测值”。我们认为春节后乘用车销量数据显现的是行业景气度季节性“超预期”恢复，若10 月乘用车批发销量增速下滑在13%以内，将进一步确认9 月为汽车行业新一轮周期复苏起点。

三季度行业景气环比改善。从整车销售收入和利润增速比较（含上市和非上市公司），3 季度受行业补库存影响，整车收入和利润下滑幅度收窄。上半年整车收入同比下降5.5%，利润同比下降26.2%，1-9 月整车收入、利润同比下降3%、17.3%。零部件公司中受益于产品结构升级的星宇股份盈利逆市增长21%；受益于重卡行业的零部件公司盈利持续增长，另外产品主要是出口的零部件公司盈利基本平稳，如岱美股份、爱柯迪等；华域汽车综合实力强， 3 季度盈利仅同比下降1.7%。预计4 季度随着整车销量逐步企稳，零部件盈利有望继续季度环比增长。

Q3 业绩降幅收窄，行业低点已过。我们统计了171 家汽车行业A 股上市公司，2019 年年初至三季度末汽车行业总体实现了营业总收入合计18,247.3 亿元，同比增长-6.2%，实现归属于上市公司股东的净利润合计616.4 亿元，同比增长-28.0%，营收和净利润均延续去年下降趋势，一方面由于宏观经济压力造成的汽车消费需求低迷，另一方面国五切换国六消费者购车需求较为谨慎。