投资分析报告

• 建筑装饰行业：基建新模式—PCGP，静待质变点燃量变－深度研究报告
  政策“灵活”+资金面趋紧致使2018 年以及2019H1 基建反弹低于预期：2018年下半年起，基建补短板政策陆续出台，投资增速触底反弹，但改善幅度始终低于预期。
• 建筑与工程行业：地方政府稳增长，专项债空间几何－地方债专题报告
  2014 年之前地方政府并无发债权限，主要依赖城投平台等辅助融资，但随之也带来体量庞大的隐性债务风险。2014 年43 号文开始对地方政府举债进行规范，一方面剥离融资平台公司政府融资职能，另一方面赋予地方政府举债融资权限，并允许各地区申请发行地方政府债券置换此前非债券形式债务，从此开启地方政府债券发行进程。所发行债券按偿还来源可分为一般债和专项债，两者分别依赖一般公共预算及政府性基金预算进行偿还，分别用于没有收益的公益性项目及有一定收益的公益性项目。每年全国人大或其常委会批准当年地方政府总债务限额，随后财政部在限额内根据各地综合财力进行额度分配并下达给地方。
• 建筑装饰行业：爆款手游《家国梦》里蕴含的朴素建筑哲理【天风建筑国庆特辑】
  《家国梦》是一款由人民日报和腾讯联合推出庆祝新中国成立70 周年的公益手机游戏，在“家国梦”中，用户可以选择省份，在游戏背景中完成各类城乡建设项目，在“政策中心”熟悉国家相关政策。同时，用户还能点亮由300 张展现祖国灿烂文化的手机绘图组成的纪念卡册，共同为新中国成立70 周年点赞喝彩。
• 建材行业：建材行业挣什么钱？
  从挣需求的钱到挣格局的钱。行业涨幅最好的均为华东水泥股，相较其他区域，华东需求更稳定且价格表现更强。2016 年之前企业成长主要是需求逻辑；2016 年之后需求基本稳定，政策红利使得行业盈利不断创新高；未来在需求不出现大幅下滑下，依靠良好竞争格局，盈利仍将保持较高水平。长期看从需求和格局两个角度出发，华东或继续享受格局红利，首选具备成本优势的海螺水泥。
• 建筑装饰行业：9月地方基建申报金额提升189％，基建成交增长26.9％
  本周（9 月21 日-9 月30 日），发改委基建项目申报20412.56 亿元，环比下滑30.90%。9 月单月全国基建项目申报增速大幅加速，1-9 月累计增长达43.56%，其中中央、地方申报增速分别为146.5%、189.47%。
• 建筑行业：交通强国助力发展，基建投资值得期待－9月动态报告
  固定资产投资增速放缓，进出口贸易处于下行区间，消费有望受益减税降费而回升，宏观经济有一定下行压力。2019 年1-8 月，固定资产投资增速为5.5%，环比降低0.2pct。2018 年中美贸易磋商以来，出口承压。2019 年1-8 月我国进口金额累计同比下滑4.6%，增速环比降低0.2pct；1-8 月我国出口金额累计同比增长0.4%，增速环比降低0.2pct。总体来看，进出口处于下行区间。2019 年1-8 月我国限额零售品消费增速为4.1%，增速环比降低0.3pct。受益于减税降费政策，消费增速有望触底回升。
• 建筑行业：逆周期重防守，板块估值吸引力突出－10月投资策略
  2019 年1-8 月，固定资产投资增速仅为5.5%，比2018 年下滑0.4pct；其中基建投资增速为3.19%，比2018 年提升1.4pct，8 月环比提升0.28pct，触底回升。当前稳增长压力较大，货币政策和财政政策双双发力，9 月4 日国常会提出加快专项债的发行使用进度、扩大使用范围，并提前下达明年专项债部分新增额度；9 月6 日央行公告降准释放九千亿资金。9 月 19 日国务院发布《交通强国建设纲要》，明确了不同阶段交通建设的发展目标，有望成为支撑基建中长期需求的强劲驱动力。
• 建筑装饰行业：8月基建投资增速创新高，9月初国常会加码专项债－月度分析报告
  9 月建筑装饰指数上升0.49%，跑输沪深300 指数0.10 个百分点。子板块方面，水利建设涨幅最大(4.48%)，国际工程承包跌幅最大(-1.33%)。截止9 月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约9.7 倍，PB（LF）约0.98 倍。建筑板块目前处于低涨幅、低估值、低基金持仓的“三低”状态。
• 建筑与工程行业：见微知著，从问询函识资产风险
  建筑行业施工过程中形成大量应收类款项，包括存货-已完工未结算、应收账款、长期应收款、一年内到期的非流动资产和其他应收款等，这部分资产余额庞大，占总资产比例为35%-40%，质量优劣值得投资者重视。