17 年在品牌公司粗放式运营模式弊端问题逐步消化后，行业呈结构性弱复苏迹象，除完成集中化较好的体育用品行业龙头自 2014 年开始景气 度持续向上外，高端女装、中高端商务休闲男装、家纺、大众化休闲龙头依次复苏。18 年在经济边际向好背景下，春节延后及冷冬的双重催化确立 18Q1 旺销局面。

开云集团减持Puma股份，集中发展奢侈品牌。据美国女装日报消息，开云集团正在剥离其在Puma的大部分控股权，精力集中在旗下奢侈品牌上。开云集团已将70%的Puma股份分拆给股东，其中大股东Artémis（持有开云集团40.9%的股份）将成为持有Puma29%股份的“长期战略股东”，而开云集团将继续持有Puma16%的股权，另外约有55%的股票在资本市场流通。针对Puma的出售传闻，首席财务官Jean-MarcDuplaix在一次媒体电话会议中表示，公司之所以选择不直接销售Puma，是为了避免导致品牌不稳定的漫长过程，同时也是对品牌转型期股东耐心的回馈。

16年三季度以来，以中高端男女装为代表的服装企业零售表现率先改善，步入17年，家纺和大众休闲品牌企业收入端亦逐步显现复苏态势。我们对重点跟踪的上市公司17Q4及17全年业绩进行了前瞻性预测，服装品牌相继表现出复苏态势，纺织制造则一定程度上受原料涨价及人民币升值拖累。其中，中高端女装表现最为亮眼，为终端复苏和消费升级的核心受益板块。得益于渠道洗牌以及品质消费升级，中高端家纺品牌从17年开始有所复苏，我们判断头部家纺品牌集中度提升之路才刚刚开始。在产品和渠道调整后，以太平鸟和海澜之家为代表的大众休闲品牌也于17Q4显著向好，并有望延续至18年。在下游需求改善的背景下，上游纺企收入端维持改善态势，但受成本上涨及美元走势拖累，部分纺企业绩表现略低于前期预期。以开润股份、南极电商、跨境通为代表的新电商，仍将受益于行业红利及内部优化，延续高增长，18年表现值得期待。

上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.72%、-1.45%、1.43%。纺织服装板块跌0.41%，其中纺织板块跌0.56%、服装板块跌0.33%。据国家统计局，17年12月限额以上企业服装鞋帽零售总额同比增9.7%，增速同比提升2.6PCT，17年全年同比增7.8%、增速同比提升0.8PCT。据中华商业信息网，17年全年全国百家重点企业服装零售额同比增4.3%、增速同比提升6.1PCT。服装消费持续回暖，叠加17年冷冬天气及18年春节时点晚于上年，看好17Q4、18Q1服装零售表现。

The textile industry witnessed a high growth during the base year, and the stabilized cotton prices have helped in reducing the operational cost. Many technological and product developments have helped this industry in achieving a high quality of production. China and India are some of the most prominent textile manufacturing countries in the world, and their favorable government policies have contributed to the growth. Most of the developing countries have started upgrading their existing textile manufacturing facilities to improve the efficiency of the plants.

纺织制造板块：17 年收入稳定增长，但利润受原材料/能源涨价及人民币升值 因素影响，表现不及收入。受下游需求好转，销量上升，产品提价等因素影 响，预计鲁泰/百隆东方/华孚色纺/新野纺织/孚日收入增速分别为 8%/5%/30%/30%/10%。但受部分原材料及能源涨价、人民币升值因素影响， 出口占比高的企业如鲁泰/百隆/孚日利润增速分别为-3%/-8%/15%，慢于收入

引言：看好消费升级下的可选消费。结合对新消费时代的理解、消费升级 的阶段、以及宏观经济环境，站在当下时点，我们依然看好可选消费领域。 历史经验显示：在经济数据呈下行压力、而物价指数趋于上行阶段中，消 费品板块较好的防御属性将体现出更好的相对收益。同时，转移消费效应 带动可选消费品零售增速表现超出预期，2016Q4 至今商品房成交热度持续 下行，尤其是一二线城市销售，期间服饰、化妆品、珠宝等品类增速上行