2014 年 Facebook 亚洲区月活、ARPU 与我们预测的微博 18 年较为接近，但增速略有下降，给予微博 18 年目标市值 110 亿美元（对应 14 年 FB 亚洲区估值的 30%）。PE 估值：预计微博 16-18 年 Non-Gaap净利润分别为 0.98 亿美元、1.64 亿美元、2.40 亿美元，按照 PE 估值法给予目标市值 120 亿美元，对应 18 年 50XPE。综合用户估值法和 PE 估值法，公司 18 年总市值区间为 110-120 亿美元，建议投资者关注。

细分市场中，主题公园和实景山水值得继续看好。（1）主题公园通过演出与游园优势互补、共同打造的复合型旅游演出产品受到游客欢迎，项目平均票房收入达 1.2 亿，可复制性强。（2）实景山水依托旅游目的地打造演出对区域经济和社会带动效应明显，优质内容+强势团队成为重要看点。（3）独立剧场渠道能力弱，缺乏稳定受众基础，运营模式还有待探索，精品化和差异化或成未来发展关键。

服装板块，匹克体育拟私有化，恢复交易后本周上涨12%；百丽国际公布2016 财年运营数据，净利润同比大跌38.4%，上周录得8.4%的跌幅；零售电商板块，唯品会股价有所反弹，上周录得7.7%的涨幅；京东商城与发改委签署合作协议，完善物流和农村业务布局，上周股价上涨3.4%。餐饮旅游板块，受市场对迪士尼盈利能力的质疑，上周与迪士尼概念紧密相关的海昌海洋公园下跌3.0%。

具备成长性的低估值消费行业有望穿越周期，取得超额收益。3月以来，食品饮料、家电等行业领跑；推荐：秋林集团、老凤祥、永辉超市、大东方、欧亚集团等。

零售行业供应链因电商的普及呈现结构扁平化、线上化特征，根据经营范围的变化呈现服务专业化、服务多元化及纵向一体化特征。作为典型的商贸零售行业，黄金珠宝行业逐步走向线上线下相融合，坐享流量红利的同时增强产品差异化能力。

社群商业，下一个十年的庞然大物。需求与效率共振迭代推动商业业态变迁：1990年前计划时代消费核心需求是货，商业以供销社、杂货铺子为主1000-2010年向一站式、专业化演进，商超/专业店个子业十年渐成主流，流通效率有所提升。

行业景气低位，基本面延续底部难见反转。全国百家重点商企2016 年1-3月零售额同比-4.8%；70 家商企营业收入增速环比-7.8pcts 至2.7%，扣非后净利润同比-2.2%，经营性现金流净额-30 亿元。鉴于经济增速放缓、渠道多元化持续分流等原因，判断下半年上市商企经营延续底部难见反转。预计2016 年社消零售额+10%，上市零售企业收入增速预计基本持平，刚性费用压力带动扣非净利同比-20%~-10%。

16 年一季度零售行业整体消费依旧疲软，前四个月社零总额累计同比增长 10%，增速同比下降 3.5%，上市零售企业整体业绩再下台阶，Q1 板块归属净利同比下滑15.52%。其中百货收入与去年持平，但费用高企导致利润下滑趋势延续；超市板块收入端整体仍维持正向增长，但内部分化严重；电器连锁板块利润大幅下滑，折价促销预期无法延续；饰品连锁是仅有的收入和盈利表现均取得正增长的板块，但板块业绩的增长主要来自转型升级及外延并购；物业经营板块短期难见起色，静待转型。

2013 年前后，国内酒水消费回归大众需求和理性化，流通环节利润首当其冲被大幅挤压，流通效率较低的经销商、餐饮店、个体烟酒店等传统渠道迅速衰减。

2016 年一季度旅游行业及上市公司基本面表现靓丽，板块回调现布局良机。一季度旅游行业投资再创新高，上市公司经营业绩整体表现靓丽，景区类公司尤为突出。板块二级市场表现在经历两年多强势走势后，今年以来短期调整，落后于沪深 300 走势，我们认为是中长期布局的良机。

不同的电商平台其促销模式各有特点，从最传统的打折促销，到不同类型产品的联动销售，都深刻地折射出不同电商平台的特点。本报告通过以乐视商城硬件免费日促销活动为案例，来说明生态电商平台的促销模式特点。

近期“魏则西事件”再次将百度的竞价排名制度推上了风口浪尖。竞价排名制度是百度创收的主要手段，百度百科的信息显示，百度竞价排名一般指百度推广。早在2008年11月，中央电视台《新闻30分》连续两天报道百度的竞价排名黑幕。当年9月份亦百度传出对三鹿公司的“公关保护”的丑闻。

2016 年 5 月 A 股市场呈震荡格局，沪深 300 指数全月微涨 0.41%，上证综指全月下跌 0.74%。各行业板块指数涨跌互现，跌多涨少；SW 休闲服务指数全月下跌 2.77%，跑输沪深 300 指数 3.18 个百分点，休闲服务指数月度表现在申万28个一级行业指数中位居第21位，排名处于下游。休闲服务二级子板块中，餐饮、景点、酒店、旅游综合月涨/跌幅分别为 -1.93%、-4.79%、-8.87%和-0.80%。

汽车流通领域总体发展水平与经济社会发展需要仍有差距，依然存在营销服务网络发展不平衡、二手车流通滞后、售后服务满意度不高、法规标准不完善、市场秩序有待规范等问题。从公共政策工具视角看，行业政策、财税政策的制定、执行、落实都对整个产业发展起着重要作用。本文通过对我国现行二手车流通业政策分析，借鉴国外成熟市场经验，研究二手车流通行业政策和财税政策，为促进二手车流通业健康发展提供参考。