2020 年，全球经济修复放缓；我国经济运行持续稳定恢复，在世界主要经济体中率先实现正增长。为了应对突如其来的新冠疫情，做到全方位监管各个生产领域，保障国民食品安全，2020 年食品制造业及时有效出台了一系列组合政策，推动行业健康发展。一是加强冷冻食品监管，确保冷链物流规范化操作，预防新冠病毒通过冷链运输的传播；二是启动校园食品安全守护行动，进一步抓实疫情常态化防控阶段的秋季学校开学食品安全监管工作，有效预防食品安全事故发生；三是提升食品行业监管水平，进一步完善了食品经营许可注销机制，规范食品市场的生产和销售程序。

2019 年中国白酒届已有老酒战略首倡，2020 年以来我们关注到几个趋势正在形成和强化：1）千元价格带扩容，品牌多样性增强；2）次高端扩容加速，多香型并举。在品牌竞争的今日，如何实现突围和实现品牌跃升，老酒成为一个重要方向，一个容易达成共识的方向，这是否有其必然性值得思考，为此我们对海外烈性酒的“年份叙事”做了梳理，作为系列专题报告的首篇。

维持对全年消费增速前高后低走势的判断。我们认为后续消费市场有望 延续稳健复苏态势，但仍需关注疫情反复及基数抬高等因素带来的影响；另 外，疫情带来消费习惯变化，看好线上渗透率进一步提升趋势。 

我们认为近3 年来每轮白酒调整期的预期偏差主要来源于对微观指标的认知不足/对宏观指标预期的变化，且在预期修正后，产业发展逻辑将以更全的面貌示人，当前行业呈现消费升级加速推动结构性分化加速态势，而长期保持低库存+消费结构稳健使得酒企周期性变弱。另外，我们通过复盘过去20 年的四轮超额收益阶段特征，认为宏观指标重要性日益凸显，微观指标可观测结构性机会。落地到21 年来看，需继续坚守行业龙头，并紧握高弹性高成长标的机会。

根据魔镜数据，2021 年7 月京东食品饮料行业线上销售额为38.7 亿元，同比增11.5%；其中销量同比减少10.6%至6764 万件，商品均价同比增25.1%至57.2元。销售额增长主要受均价提升幅度较大影响。分子行业来看，节庆食品及礼券线上销售额增速较快，同比增281.4%，送礼消费需求旺盛。2021 年7 月休闲食品、饮料冲调行业线上销售额占比较大，分别达30.1%、22.4%。

疫情扩散白酒动销略受影响，对Q3 白酒动销谨慎乐观。白酒板块受情绪扰动较多，行业基本面依然稳健。近期白酒白块大幅调整，我们分析主要原因如下：一是市场担忧白酒行业遭政策打压；二是担忧疫情扩散对白酒中秋动销造成不利影响，三是前期茅台批价阶段性快速冲高引发市场对行业风险的担忧。

次高端是行业扩容带来的趋势机会，所有参与此价格带的企业都将迎来增长，无论是全国性品牌还是区域性品牌，在某一阶段都会有投资机会，我们建议：1）重点关注市场基础扎实、结构持续优化的区域龙头，如今世缘（次高端结构最好，省内多点开花）、古井贡酒（古20 大单品趋势已成，管理营销强势）、山西汾酒（品牌力突出，全国化扩张顺利，享受双重价位红利）、洋河股份（泛全国化市场布局较早，次高端升级顺利，经营持续改善）、口子窖（结构不断升级，发力团购渠道，兼香518 市场反馈好）；2）享受次高端趋势红利、通过外延式扩张、短期业绩弹性较大的酒鬼酒、水井坊、舍得酒业等；3）即将上市的酱酒企业郎酒股份等，受益于酱酒热，有望迎来爆发性的机会。

本文梳理了美国、日本酒类税收体系，对我国白酒税收体系进行梳理并对未来改革路径进行推进，短期看白酒征收后移恐难落地，整体税负水平预计将保持平稳。

国家统计局公布2021 年7 月社会消费品零售额数据。7 月社零总额同比增长8.5%，比2019 年7 月份增长7.2%，其中餐饮、烟酒、粮油食品、饮料类零售额环比增速均有所回落。

快餐服务业已经成为满足我国城镇居民日常餐饮需求的重要餐饮业态之一，其信用状况对于我国民生具有重要影响。本报告通过对中国快餐服务业信用发展现状进行分析指出，中国快餐服务业信用正在持续改善，但是在经营主体、经营方式、品牌发展、行业管理、行业自律等方面依然存在不规范、不诚信的问题。本报告最后提出了加快构建快餐服务业信用档案系统、加快行业规范和标准建设等政策建议。