制造业指经物理变化或化学变化后成为新的产品，基于制造业的研究主要集中在产值和投资两个方面。制造业中包含31 个国民经济大类，根据在产业链所处位置，我们将其分为上中下游三种。从需求来源看，上中下游行业区别较为明显，其中中游设备类行业主要客户是企业，需求来自上、中、下游行业的固定成本，地产、基建投资。因此，制造业投资是中游设备的核心需求来源之一，对应几乎全部通用设备和部分专用设备。

近期国内外频出光伏利好消息，光伏行业中长期成长性凸显。1）国内看：广东、河北、云南、四川近期出台十四五规划，根据东吴电新组测算，若假设到十四五末四省能如期完成规划，则反算全国累计装机达到586GW，新增装机年化约70GW+。2）国外看：GE 退出煤电市场，专注可再生能源投资；海外部分国家光伏规划及招标进行中；多个海外上市的光伏公司筹划回A 股。我们认为可再生能源渗透率中长期不断提升是大趋势，随着成本不断下降，平价时代到来，未来5-10 年渗透率将加速提升，建议重点关注设备投资机会。

从ab全le_S球um视ma角ry]看 ，产业工人短缺+环保压力是装配式建筑发展的主要推动力，国内形势严峻，产业升级转型势在必然。现阶段我国建筑产业面临的最大问题是产业工人短缺，而装配式建筑相较于传统建筑方式具有明显的环保、节能、效率优势，最关键在于能够将建筑工人产业化，极大的拓宽产业劳动力来源。从海外产业发展经验看，其普及程度非常高，有丰富的经验可以借鉴，这决定了装配式建筑有望成为我国产业转型升级的必由之路。

继续看好四季度工程机械景气度，行业内企业管理平台增持公司股份，彰显对公司的信心。中联重科调整非公开发行方案，由向特定对象非公开发行A 股调整为向不超过35 名特定投资者非公开发行A 股，同时管理团队持股平台公司参与H 股配售，维持募资总额不变；此次管理团队平台公司参与配售，有助于激发H 股市场活力。

9 月份市场整体有所下降，机械行业（中信分类）指数-3.55%，跑赢沪深300 指数1.20 个pct。从市盈率看，机械行业TTM 市盈率约为46.44倍；从市净率看，机械行业市净率约为2.71 倍，处于历史较低位置。从细分行业看，光伏装备/船舶海工/工程机械涨幅靠前，轨道交通/检测服务/激光装备涨幅靠后。

从能源消费结构角度测算光伏新增装机需求。当前全球可再生能源呈现强劲发展势头，供给端看光伏产业链更为成熟、发展迅速，将成为可再生能源发展的中坚力量，基于此我们对光伏年均（2020年-2025 年）新增装机需求进行了测算，中性假设下结果显示，全球年均新增装机需求为143GW-185GW；国内需求看，按照到2030年非化石能源发电占比50%的目标趋势，年均新增装机需求为44GW-63GW。对比2019 年国内和全球光伏新增装机量分别为30GW和120GW，依照这一测算结果看，光伏在未来一段时间内将继续保持景气扩产。