2019 年一季度，基建补短板加速落地，房地产开发投资增速持续上升，建筑业需求增长。一季度，建筑业生产总体保持增长，产值增速有所下滑，但仍保持在 10%以上。2019 年一季度，尽管房地产销售表现不佳，但房地产开发投资逆势增长，房屋施工面积保持低速增长，增速持续回升。一季度，建筑业房屋建筑施工面积为89.1 亿平方米，同比增长 8.7%，比上年同期回升 2.5 个百分点。

日本建筑业自1955 年发展至今，从最初0.38 万亿日元建筑GDP 产出发展到现如今29.72 万亿日元，增长了77.7倍，根据日本建筑行业的GDP 产出增长速度以及当时的具体事件，将日本建筑业发展史分为6 个时间段：①二战后的起步期（1955-1959）；②东京奥运会及大兴土木带动的快速增长期（1960-1975）；③建筑行业通过延伸产业链进入稳步增长期（1976-1986）；④广场协议后成熟稳定期，逐渐泡沫化（1987-1993）；⑤人口拐点，利率提升，基建投资下滑进入寒冬期（1994-2010）；⑥2011 年震后重建以及2020 年东京奥运的刺激进入复苏期（2011-2016）。从日本建筑业发展的整个趋势上看，建筑业的GDP 走势和整个国民总产值的走势基本一致。其中，政府主导土木投资，民间主导建筑投资。而从行业集中度看，日本有四家规模相对较大的建筑公司，这四家建筑公司的市场占有率超过20%，集中度相对较高且呈现提升趋势。近两年日本建筑企业国内订单进入平稳期，海外订单相对低迷，但是随着先进技术的逐渐工业化以及建筑企业积极转型拓展高盈利业务，日本建筑业的营业利润率逐渐提升

2018 年，建筑业整体业绩增速有所下滑，141 家上市公司合计营收4.86 万亿，同比增长10.19%；实现净利润1470 亿元，同比增长3.63%，增速同比下滑14.09pct，我们判断主要是受基建投资增速大幅下滑所拖累。2019Q1 建筑业营收和净利润分别增长13.32%和13.73%，较2018 年显著回暖，伴随基建补短板及稳增长政策逐步落地，未来业绩增速有望回升。行业盈利能力稳中有增；经营现金流持续正流入；负债率持续下降；应收账款小幅减少，短期偿债能力改善。

建材板块业绩表现亮眼，盈利水平维持高位：2018 年，建材板块业绩保持快速增长，全年实现营收4666 亿元，YoY+28.3%，实现归母净利670 亿元，YoY+60.7%，增速位列中信一级子行业（29 个）之首。盈利水平方面，行业整体毛利率为30.2%（+1.6pct），净利率为13.0%（+1.8pct），ROE（摊薄）达14.9%（+3.4pct）。2018 年，建材行业整体营运能力持续改善，全年应收账款周转天数为49 天（-5.3天），存货周转天数为73 天（-6.7 天），行业收现比达102%（+4pct）。

4 月SW 建筑装饰指数下跌7.43%，跑输沪深300 指数5.91pct。子板块方面，钢结构板块表现较好，上涨0.41%。截止4 月底，建筑板块PE（TTM，整体法）11.51 倍，PB（LF）1.17 倍，估值水平均仍处于历史底部水平。

2018 年大建筑央企新签订单总额为8.37 万亿，较去年同期增长10%。多家央企2018 年新签订单同比增速呈下降趋势，去年持续去杠杆，加之去年年上半年大基建项目批复停滞，固定资产投资增速下滑，或成大建筑央企新签订单增长乏力的主因。随着后续整体经济步入结构性宽松的阶段，以及财政相关支出的快速投入所表现的通过合规基建建设适度“托底”的意愿，我们预计大建筑央企未来订单量会有边际改善。

新签订单增速一季度下滑较多，十三五规划收官期增速或有所下滑报告将范围拓展至建筑行业内包含设计业务的建筑央企（5 家）、地方国企（2 家）及设计业务占总营收4%以上的装饰板块公司（6 家）的设计分部业务，加上设计板块本身包含上市公司15 家，分析范围涵盖28 家建筑企业。