煤炭、钢铁、水泥和玻璃等行业供需失衡，去产能势在必行。煤炭、钢铁行业工业产值巨大，分别为 7.4 万亿和 3 万亿，但供需矛盾突出，供给侧改革政策业已持续推进；建材行业产值紧随其后，水泥和玻璃产值达 1 万亿和 0.14 万亿，改革政策窗口有望逐渐打开。

4 月中旬，需求基本恢复前期状态，水泥价格延续上升态势。价格上涨主要在在长三角地区，且涨幅较大，主导企业虽有意后期继续推涨价格，京津冀、西北地区刚刚推涨，在需求逐步提升和企业仍处于亏损的背景下价格有继续上升空间。

根据测算，未来十年碳纤维材料的复合增长率将超过 10%，到 2020 年，全球碳纤维的需求量将达到 15.7 万吨， 而整个碳纤维复合材料的市场规模将超过 1.3 万亿人民币。 中国 2014 年消费碳纤维 1.5 万吨左右，其中超过 80%依赖于进口，在进口替代方面就有很大的市场空间。 在市场规模的增长方面，国外已经成熟运用的航空航天和工业领域将成为未来中国市场的主要增长来源。

2 月数据出炉房地产数据表现亮眼，新开工、施工、竣工和投资数据均出现明显改善，但这些只是房地产去库存政策推动下， 销售带动的土地、烂尾楼等加快建设的去库存行为，并不是趋势性的改善拐点。所以需求业绩支撑和估值安全的标的仍是我们的首选。

由于台积电等电子业者扩厂仍持续进行，加上部分公共工程需求小幅增温，有助于2016年本产业销售值将较2015年微幅成长，惟业者问价格竞争及钢材报价维持相对低档，冲击产品报价表现，研判2016年我国金属结构及建筑组件制造景气约略与2015年持平。

本周市场再次上演前高后低的走势，不过申万建材指数表现突出，周涨幅 3.26%，跑赢沪深 300 指数 2.1%。房地产销售的持续火爆和一系列微刺激政策已经让市场开始预期地产新开工的好转乃至宏观经济的反弹，但是 1-2 月份是传统淡季，数据说服力不强，至少要通过 3 月的数据才能验证需求是否回暖。现在是预期无法证伪的阶段，因此下周我们除了建议跟随水泥和家装建材的趋势外，重点关注跟地产新开工密切相关的东方雨虹。

本周我们组织了第5 轮草根调研，供给跟上速度偏慢，华东主导水泥企业的库容比维持在5 成以下，而3 月份水泥产量增长24%，地产新开工高增速预示4 月份需求将更好。我们认为本轮价格行情应该可以走得更远一些，目前时点可加仓一些补涨品种，比如涨价落后区域的万年青、金隅股份，或者平板玻璃行业的旗滨集团。另外，2 季度投资者可重点参与水利基建订单加速落地的PCCP 行业（青龙、龙泉）。

据报道，中国石油和化工联合会已经完成化工新材料十三五发展规划的制定工作，本月有望发布。此外联合会还将筹备设立新材料产业投资基金，将重点投资国内市场缺口大， 有自主知识产权的化工新材料项目。 石墨烯是目前发现的最薄、强度最大、导电导热性能最强的一种新型纳米材料，誉为“新材料之王”，备受关注。 我国连续出台了石墨烯相关政策，

统计局公布数据符合我们3 月份以来的前瞻判断，稳增长发力使得行业需求回升；我们在3 月初提出行业需求有望回升，上半年重点关注稳增长需求链，看好两类股票：一是基本面兑现度高、价格弹性好的华东水泥股（海螺、华新、万年青），二是需求受益、内生有改善的优质周期成长股东方雨虹、友邦吊顶、伟星新材；目前时点，地产销售仍保持较旺的态势、稳增长政策还没有转向、龙头公司海螺水泥、东方雨虹等估值仍有性价比（海螺1.2 倍PB，雨虹18 倍PE）。

本周全国水泥市场价格大体平稳，上涨区域主要是山东、浙江和青海，幅度10-30 元；下跌区域主要福建福州和湖南娄底，小幅下调10 元。4 月中下旬，水泥市场需求继续提升，主要围绕西北和东北地区，企业出货恢复到5-8 成，环比增加10%-20%；华东和中南地区受阶段性降雨影响，需求略有减少。

看好水泥相对收益，更看好建筑后端装饰建材的确定性机会。 除非再启一轮强刺激，否则水泥终归不存在中长期逻辑，也难有趋势机会，但基于稳增长的大环境和向上的基本面，我们看好当下板块的相对收益机会。我们继续看好后端装饰材料的确定性机会，地产之外两者也均存在基建带来弹性的可能。

本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为 1.18%。价格上涨区域主要体现在华东、西南和中南局部地区，普遍上调 10-30 元/吨。 本周全国跟踪82 个城市的水泥平均库存为 69.21%，较上周下降 0.85 个百分点；其中省会城市水泥库存为 70.0%， 较上周下降 0.83 个百分点。

2015 年水泥行业亏损面加大，区域分化显著，但整体仍保持盈利（全行业实现利润总额 329.70 亿元，同比下滑 57.94%）。从目前已披露净利润变动幅度的 16 家上市水泥企业业绩预告来看，上市公司业绩普遍下滑，净利润同比下滑幅度超过 80%。

上周全国水泥市场价格环比继续上涨 0.2%。浙江杭州、陕西西安和安徽宿州等地上涨 10-20 元/吨；浙江宁波、广东阳江和云南德宏局部地出现区下跌。随着逐步走出淡季，需求继续改善。华东和中南大多数企业日发货量升至 7-8 成，西南不同省份 5-8 成不等；华北、西北和东北仅在 2-6 成。全国水泥库容比为 70.06%，较上周降 1.71个百分点。上周社会用电量等相关数据显示经济增速惯性下降风险已经改善，中国经济增速超预期是大概率事件，经济风险弱化是当前股市持续反弹的根本原因。在这种情况下成长股估值下滑得到遏制和周期股估值修复继续，风险偏好提升。但这种风险偏好的继续提升依赖于经济持续改善和业绩的增长。

政府高层连续推动供给侧结构性改革， 将成为贯穿十三五重要主题。我们认为未来一段时期内供给侧结构性改革的重点将以围绕去产能（当前主要任务）、新型城镇化（需求管理与供给质量提升）、减税（国外经验和市场预期）三个方向展开，去产能将从去库存、去杠杆、降成本三个方向具体展开。

目前仍是淡季，上周水泥价格环比继续下跌，玻璃价格小幅上涨，水泥和玻璃价格出现差异原因在于玻璃价格早在2014年大跌见底，水泥价格2015年大跌目前基本见底。

行业观点：我们前面总结水泥板块较好的投资窗口具备三个条件：一是基本面和估值在底部，二是政策环境友好，三是后续基本面在政策带动下能够底部回升。基于这个框架我们在3月初提出3月份是水泥较好的投资窗口期，华东水泥股至少具备相对收益。目前来看，需求端超预期回升，华东地区水泥价格四连涨，符合我们前期对基本面的判断。整体来看后续“稳增长、去库存”的政策基调不变，继续维持前期观点，配置优质低估值的海螺水泥（以及扩散到价格上涨弹性大的华东区域的华新水泥、万年青）仍然具备较高性价比。基于需求端的回升，看好公司内生有改善、估值便宜的东方雨虹、友邦吊顶、伟星新材。自下而上角度，我们坚持两条标准“业绩30%+PE20倍、业绩50%+PE30倍”选择有绝对收益的品种：长海股份（PE21倍+业绩增速30%）、方兴科技（PE26倍+业绩增速100%）。

本周水泥价格较上周上涨。 上涨主要在华北、华东和华中区域，下跌主要是广东珠三角。 3月底价格继续上升，范围由江浙沪局部省份向外扩散，因：春节前后各区限产执行较好、天气较好需求好于预期、水泥和熟料价格跌至现金成本。清明多雨影响成交，价格执行延后。

Glass ceramics are microcrystalline solids that are produced by the controlled devitrification of glass. Glasses are molten and fabricated to the required shape; they are finally converted by heat treatment to form a crystalline ceramic. Controlled crystallization lies in efficient internal nucleation, permitting the development of fine and randomly oriented grains without microcracks, voids, or other porosity. The ability to be formed into complex shapes by blowing, pressing, and rolling by employing a highspeed plastic forming processes that are used in glass industry is a significant advantage of glass ceramics over conventional ceramics.