消费降级是2018年的热门词汇，汽车销量出现了自1990年以来的首次同比下降，榨菜和方便面的销量上升，有人将其解读为消费降级，尽管其中存在误读，但一定程度上呈现了公众的焦虑。

作为母婴系列的第二篇报告，我们旨在通过本报告回答当前市场关心的几个问题：中短期而言，需求承压和出生率下行的大背景下，行业消费升级和专业连锁渠道景气能否持续？长期来看，母婴专业连锁盈利模式是否能够持续？

社区+生鲜属性，市场空间大：据前瞻产业研究院，2017年我国生鲜市场交易规模1.8万亿元，2011-2017年CAGR 约8.13%；中国小区居住环境导致人们生活半径基本为单位和小区，社区生鲜业态可有效满足消费者的即时、高频需求。

2 月 SW 商业贸易指数上涨 17.13%，跑赢沪深 300 指数 4.89 个百分点。尽管终端需求放缓，但龙头公司的加速扩张趋势超预期。以黄金珠宝为例，4Q18 同店增速都面临不同程度的放缓，但周大福、六福、周大生等龙头公司仍保持强劲的扩张势头（与上一轮 2016 年上半年的经济疲软期最大差别）。我们认为这一轮经济周期结束后，龙头公司集中度将有明显提升，更为稳固的竞争格局有利于龙头公司估值的提升。

我们认为，在居民消费回归理性、大众消费频次提升的背景下，生活杂货零售凭借低价优质的产品和方便触达的线下一站式购物体验等优势，有望迎来较大的发展机遇。提升供应链效率，减少品牌溢价；谨慎选址、着重布局客流量高的核心商圈，保证商品的高速流通；以及持续扩张门店、形成规模销售效益，是当前国内生活杂货零售业态获得成功的关键。