随着智能手机渗透率的提升、移动网络提速降费的驱动，4G时代催生了包括移动游戏、短视频、移动支付等多个娱乐及生活类热门应用。以史为鉴，国内5G建设进程不断提速，有望进一步加快引领下游应用的变革。展望2020年，建议投资者积极关注景气度较高的游戏子板块，看好5G落地应用主线之一的云游戏；同时，可关注出版、营销、电影等子板块，择优细分龙头布局。

市场回顾：在2019 年随大盘小幅回升，但整体依然跑输大盘。截止2019 年11 月25 日，申万传媒指数涨幅为10.2%。行业PE（TTM）的中值为19.4x，2018 年同期为21.1x，估值仍处于低位。从结构上来看，教育行业表现优异，游戏行业缓慢复苏，广告行业受宏观经济影响持续承压。

2018年中国在线旅游市场交易规模为15122.4亿元，较2017年增长了29.0%。下沉市场用户基数较大，旅游产品的平均客单价格较高，大部分低线级城市游客更倾向于通过线下渠道购买旅游产品，中国在线旅游市场仍有较大增长空间。

最新一期数据显示：1）目的地数据：十月泰国游低基数回暖维持高增速，韩国游复苏态势依旧，日本游增速放缓显著，港台游受局势及政策影响负增长，三季度欧洲游维持稳定增长中周期波动回暖，美国游增速稍有放缓。2）航空数据口径：十月四大航国际航班运输量增速维持中高速增长增速稍有提升，香港事件影响下港澳台地区航班运载量负增长，十月整体订座量增速环比稍有下滑。

2019 年11 月沪深300 指数下跌0.47%，文化传媒行业下跌0.75%，行业跑 赢市场0.28 个百分点，位列中信29 个一级行业中上游；子行业中影视动漫 上涨3.24%，平面媒体下跌3.71%，有线运营下跌4.05%，营销服务下跌 2.94%，网络服务下跌1.24%，体育健身下跌3.25%。 个股方面，当代东方、长城动漫以及鼎龙文化本月领涨，暴风集团、众应互 联以及智度股份本月领跌。

市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌2.16%，上证综指下跌0.46%， 深证成指下跌0.46%，创业板指下跌0.89%。板块涨幅前三：联络互动 （+10.14%）、掌阅科技（+7.90%）、世纪华通（+6.44%）；板块跌幅前三：安 妮股份（-20.19%）、中广天择（-19.98%）、平治信息（-15.67%）。

首推关注光线传媒。公司在春节及贺岁档项目储备丰富。贺岁档有真人电影《两只老虎》、动画电影《妙先生》上映；春节档将有重磅动画电影《姜子牙》上映。短期看好贺岁档+春节档电影对公司业绩的增厚；中长期看好公司在真人和动画电影两个领域的布局。公司产品矩阵丰富，下游发行能力强，作为行业龙头有望实现票房和市场占有率的持续提升。

集采政策推动下行业格局发生变化，头部供应商集中度提升：2018 年国内大办公市场规模达到1.9 万亿，估计未来5 年复合增长率约9%，预计2022 年有望达2.7 万亿。2015 年出台的采购法实施条例要求央国企及各级政府办公用品采购集采化和电商化，这一举措导致最近几年政府及大型企业采购门槛的明显提升。在招投标方式下，入围大B 客户供应商名单的一般都是龙头供应商。