投资分析报告

• 建筑与工程行业：“一带一路“10周年，“五通发展“有哪些成就？－专题报告
  “一带一路”迎来10周年，中国与共建国家一道，在政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融 通、民心相通的“五通发展”上取得重大成就。今年在国企改革与“一带一路”主题推动下， 建筑板块标的股价弹性凸显。今年峰会有望继续结出丰厚硕果，同时，在政策端的推动下预计 建筑企业海外订单有望进一步落地，主要建筑央企与国际工程企业的海外订单放量值得期待。 当前建筑板块估值已经回到低位，向下安全边际较足，叠加后续“一带一路”事件催化，可关 注8 家央企，以及中材国际、中钢国际、北方国际等国际工程企。
• 建材行业：3Q前瞻，盈利表现分化－专题研究
  由于1Q23 较低的起点和需求阶段性的集中释放，建材行业整体在2Q23 均 享受了较为普遍的盈利复苏。但我们预计这一势头在3Q23 出现分化：光伏 玻璃的盈利在3Q23 环比有望进一步恢复，浮法玻璃总体维稳，而水泥公司 的盈利较2Q23 可能均出现明显回落。我们认为需求的分化是这一差异化表 现主要原因。以光伏为代表的电力投资年初以来延续了强劲的增长，地产和 基建这两个以往经济增长的主要引擎仍然受到市场和资金的制约。考虑到需 求增长不均衡的局面仍在延续，我们预计4Q23 盈利继续分化的情况仍会出 现。行业整体估值已经处于低位，维持“增持”评级。
• 建材行业：中国低碳水泥行业概览－2023年新材料系列
  中国水泥工业的替代燃料发展较晚。现有技术主要是水泥窑协同处置技术，属于固体 废物利用的初级阶段，为进一步开发替代燃料奠定了基础。2020年，中国已有约17%的 水泥生产线配备了协同处置能力，生活垃圾产生量约为3.1亿吨。按照一吨生活垃圾经 过预处理后的垃圾衍生可燃物热值为300千克标煤计算，生活垃圾燃烧后可替代0.9亿吨 标煤。固体废物对于中国水泥熟料的1.7亿吨标煤的燃料总量而言具有巨大的替换潜力。
• 建筑与工程行业：城中村改造：建筑企业弹性测算－专题研究
  城中村改造：轻资产环节珠三角企业占优，重资产环节上海竞争格局良好 城中村改造是未来城市更新的重要方向之一，基准情况下本轮城中村潜在改 造投资总额或超5 万亿，截至目前已有14 个城市出台城中村改造规划，其 余城市预计将陆续跟进。本文主要立足于建筑企业受益情况，针对城中村改 造涉及到的不同业务环节，对各城市需求、竞争格局进行全面梳理：1）对 于轻资产类业务，按受益先后规划＞设计＞检测监理，民企参与度较高，普 遍市占率较低，因此我们认为该类企业受益程度更多取决于区域需求量，珠 三角企业更占优势；2）对于重资产业务，多数地区以央国企为主导，地方 国企具备一定属地优势，其中上海地区竞争格局较好，进入壁垒较高。
• GDP表现优异,稳增长仍在路上
  三季度 GDP 同比增长4.9%，高于市场一致预期4.5%；两年平均增速为4.4%，较二季度3.3%大幅回升，也高于全年5%目标所隐含的两年平均增速4.0%。Q3 增长表现优异，也增加了 Q4 的宽容度，目前来看，Q4 只需达到4.4%，全年即可实现5%以上的增长目标；最低可向下宽容至4.2%，对应全年4.96%，取整后也能达 5.0%左右。而考虑到去年同期的低基数，四季度增速可能达到5% 甚至更高，这样全年 GDP 可达5.2%及以上。