随着时间的推进， 2016 年有望成为旅游个股国企改革相关方案的落地之年。我们观察到，近期旅游国企个股动作有所加速，岭南控股、 西安旅游相继因重大事项停牌。整体来看，国企改革主题有望继续纵深发展。 短期我们继续建议优先配臵去年涨幅低、估值低但景气度超预期的自然景区股， 国企改革和供给侧改革日益强化。 

随着人们生活方式和消费观念的变化，体育旅游项目正逐渐成为中国旅游业和体育业发展的重要组成部分。而旅游企业正是看到这一点，于是资本开始频繁运作，挖掘体育旅游细分市场。据相关统计显示，近年来，中国人的生活方式和消费结构正在悄然发生变化，健康、休闲、娱乐投入不断加大，体育消费持续增长。体育旅游以其积极、健康的内容和独特鲜明的主题，逐渐成为休闲度假的重要选项。市场需求强劲带动了投资深入，成为旅游企业关注目标。

安缦创立至今已有 30家酒店，布局全球五大洲。安缦的所有酒店可分为四大类型：热带岛屿型、遗产遗迹型、探索型和荒漠类型酒店。

3 月份中国游客海外奢侈品消费同比下跌24%。一季度民航数据强势上扬，国际航线表现抢眼。行业动态：一季度民航数据强势上扬，国际航线表现抢眼。新西兰简化中国游客签证流程，考虑10 年签。香港迪士尼继续投新项目不会第二轮裁员。香港迎来皇家加勒比，要做邮轮枢纽提振旅游业。在线旅游：携程网布局特产购物，打破旅游购物利益链；与东航签订全方位战略合作框架协议，30 亿元认购东航定增。驴妈妈收回景苗全部股权，首份财报亏损4 亿。途牛网进军融资租赁业，供应链金融版图再扩容。酒店：瑰丽酒店集团收购Capella Hotel。住佰家正式挂牌新三板，海航持股7.4%。上市公司：阿里旅行跨界体育旅游，发力欧锦赛之旅。广之旅战略并购“ 皇冠美途” 加速华中直客布局。广之旅战略并购“ 皇冠美途” 加速华中直客布局。美兰机场免税店优惠升级，首创国内免税夜市。海航集团收购泰升集团，欲借壳在港上市。凯撒旅游与航班管家成立合资公司伙力旅行。旅游交通：易捷航空拟收购英国君主航空。专车新政5 月出台，专车平台或遭强力约束。“ 滴滴海外”上线，在美国打车可用微信支付。

开局良好，景气高位。各子行业运行平稳。行业对自然灾害、政治事件等敏感度强；个别公司治理有瑕疵。

截至周末已有18 家上市公司（共33 家）披露一季报或业绩预报，其中出境游及景区子版块公司业绩表现抢眼，特别是自然景区受益于交通改善及索道运力提升业绩增长明显；而餐饮、酒店子版块依然承压。我们维持出境、免税高景气，景区看好的判断，推荐并购华远、横纵双向布局的众信旅游，并购喜游国旅切入亚洲周边出境游的腾邦国际以及高铁开通精准营销带动客流增长、跳出景区抓发展的黄山旅游。同时，道略演艺报告显示，2015 年全国旅游演出实收票房35.7 亿，同增31.7%，其中千古情系列占据市场1/3 票房，宋城演艺市场竞争优势再次凸显，建议关注。

餐饮旅游板块 2015 年营收增长 17.4%，扣非后净利润增长 24.9%，盈利能力较前两年有明显提升；毛利率提升 3 个百分点，净利率提升 1.3 个百分点，期间费用率提高 2.4 个百分点。若剔除并表因素的影响，板块 2015 年营收增速 8.0%，扣非后净利润增速 14.0%。餐饮旅游板块 31 家上市公司中， 21 家营业收入实现同比增长， 24 家归母净利润实现同比增长， 7 家实现实现扭亏。

2013 年互联网金融元年之后，行业从业态创新进入了产品向垂直场景渗透阶段，“互联网＋金融＋场景”启动。于是跨界合作、抢滩圈地的现象成为了当下互联网金融行业的一大奇观。运营商、零售业、地产、电商、互联网公司、传统金融机构、国企，纷纷宣布推出互联网金融业务。而在“旅游＋”时代，旅游业也纷纷推出了自己的金融战略构想以及金融服务。如途牛推出渠道理财产品途牛宝，携程推出携程宝，凯撒推出海岛游信托，同程推出同同宝；在消费信贷领域途牛推出牛分期，去哪儿推出拿去花，驴妈妈推出小驴分期；在供应链金融方面途牛推出相关保理业务，海航也推出相应业务，一时间产品丰富多元，花样百出。

虚实交互实现双轮驱动，能“未行先知”才叫“在线游”。VR+旅游模式已成为全球高端旅游服务争相切入的新竞争点，以3D 全景展销方式激发用户真正旅行的欲望。独特的沉浸感和想象性体验模式将延伸旅游产业端，建立全新VR 旅游场景和商业模式，打造颠覆性旅游生态闭环。

美国餐饮业现状：规模大、集中度高、占居民食品消费比重大。美国餐饮业发展历程：从原始的传统餐饮、连锁快餐代表的现代餐饮到快捷休闲代表的新兴餐饮。中国餐饮业的未来：目前产值和集中度都很低，受惠于居民收入提高和城市化进程，潜力很大。

2016 年 4 月 8 日，我国跨境电子商务零售进口税收新政实施。个人携带行李物品免税额 5,000 元不变，超过部分按新行邮税标准征税。新的行邮税税率由原来的四档 10%、 20%、 30%、50%调成三档，税率分别为 15%、 30%、 60%。跨境电商零售进口商品不再按行邮税征收，而是在购物限值内按照货物征收关税和进口环节增值税、消费税，税率可以享受七折优惠。单次交易限值为 2,000 元，个人年度交易限值为 2 万元。同时，进口环节增值税、消费税不再设免征额。

增长稳健，持续配置。 Q2 小旺季启动，五一假期旅游预订持续火爆。行业基本面稳健，个股推荐观点维持：年度配置首选估值合理、业绩稳健，同时兼具主题性质的龙头股，宋城演艺、黄山旅游、中青旅；逢低配置成长股以及确定性较强的转型个股，北京文化、众信旅游、腾邦国际。短期建议关注国改重组主题：金陵饭店、桂林旅游、西安饮食、曲江文旅等。

3 月，我国住宿和餐饮业固定资产投资放缓，投资额同比有所下降。1～3 月，住宿和餐饮业累计完成固定资产投资额 828.88 亿元，同比下降 8.2%，增速较上年同期下降 3.2 个百分点。

可能加剧经济型酒店营收的再次下滑。从 2013 年开始，中国酒店业正式进入拐点时代，整个行业都处在非常不利的营收状态之下。以五星级为代表的高星级酒店逐渐进入冬天，经济型酒店本可能延续大好势头，全力前进。毕竟中国社会的酒店消费特征——普通大众本不愿在住宿上投入太多金钱的事实，可以让经济型酒店走向一个小阳春时代。然而，在这个时候，发生了经济型酒店的“毛巾门”事件。随着此事件影响不断扩大，给经济型酒店品牌带来了巨大的信任危机。此次“劫持门”的发生，又把经济型酒店的安全管理推向了风口浪尖。不能说经济型酒店的营收下滑一定与这两个事件有大的关系，但至少脱不了干系。互联网时代极易造成蝴蝶效应，个案可能引发行业危机，要特别警惕。在这样的背景下，“劫持门”事件可能会给经济型酒店的营收造成进一步的下滑，造成会员客源的流失。