投资分析报告

• 新能源设备行业：电芯环节承接上游利润转移，风电光伏处于景气周期－2019年三季报总结
  【新能源汽车】前三季度电芯环节整体盈利能力较好，龙头公司受益于原材料价格下行及市占率提升，利润实现大幅增长。中上游行业利润逐步向下游转移，以钴为代表的公司盈利能力或将见底。重点推荐已进入海外供应链的龙头标的：当升科技、华友钴业、恩捷股份、宁德时代、道氏技术、天齐锂业。【新能源发电】风电、光伏板块业绩均实现了稳步增长，光伏板块经营活动现金流由负转正，风电行业现金流同比也实现大幅增长。行业毛利率均基本持平，行业净利率均实现攀升。风电板块受益于风电抢装和弃风率改善，光伏行业受益于海外需求的高增长，两者均处于景气周期。重点推荐行业龙头：金风科技、天能重工、晶盛机电、隆基股份。
• 新能源板块行业：EV行业，Q3同比收入增，归母净利润降－专题报告
  我们根据新能源汽车上中下游产业链，将锂、钴、设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、结构件、锂电池以及新能源汽车整车 10 大板块主要的 37 家上市公司进行分类汇总；19 年 1-3季度合计收入 3704.39 亿元，同比增长 14.38%；毛利率 18.20%，同比下滑 3.09 个百分点；净利率 4.37%，同比下滑 2.92 个百分点；归母净利润161.84 亿元，同比下滑 31.44%；1-3 季度呈现收入增长，归母利润下滑态势。
• LED行业：进入稳态，逐步走出谷底－三季报综述
  Q3 LED 产业链上下游均边际改善，营收触底回升。从三季报数据来看，LED产业链上下游均有回暖趋势。上游芯片自2018Q4 开始进入负增长状态，但3Q19 营收增速由上季度的-23.23%回升至-10.07%，且数值已经连续三个季度环比回升；中游封装增幅虽然是负数但是已经平稳，也是连续三个季度环比正增长；下游显示屏增速回归正常水平，为14.83%；LED 照明则小幅下落，增速从上季度1.26 减低至-1.23%。
• 电气设备行业：欧洲HEV，一个不能被忽视的市场－HEV专题1（下游篇）
  目前市场对于HEV关注度较低，但我们发现HEV市场特别是欧洲市场在未来几年内有望呈现高速发展，因此我们将开展HEV系列专题，详细解读HEV 市场，本文为专题系列一，主要分析HEV下游市场。 2018年全球HEV市场销量超过260万辆，同比增长11%。两田一产占据近90%份额，其中丰田全球份额高达62%，是绝对龙头，但自13年起，丰田HEV 市场份额已开始下滑，本田、日产、现代起亚、福特等企业开始放量，主要原因：1）2013年本田i-MMD系统上市，打破丰田技术垄断。2）2017年 起，丰田混动系统的专利陆续到期，2019年丰田正式开放所有HEV专利，为其他车企发展HEV扫除了专利壁垒，并为后续车型放量奠定基础。
• 新能源行业：新能源板块分化明显，龙头企业业绩亮眼－周报及三季报总结
  上周（10 月 28 日-11 月 01 日）上证指数上涨 0.11%，深证成指上涨 1.47%，创业板指上涨 0.70%，沪深 300 上涨 1.43%，锂电池指数下跌 0.75%，新能源汽车指数下 1.41%，风力发电指数下跌 1.71%，光伏指数下跌 1.56%，整体表现差于大盘。 
• 电力电气设备行业：《产业结构调整指导目录》指引新能源车产业链高质量发展
  《目录》是产业发展的重要政策指导依据，重点推动制造业高质量发展。根据发改委产业发展司负责人答新京报问，《目录》是引导投资方向、政府管理投资项目，制定实施财税、信贷、土地、进出口等政策的重要依据，本次修订的重点之一为推动制造业高质量发展。把制造业高质量发展放到更加突出的位置，加快传统产业改造提升，大力培育发展新兴产业1。
• 新能源行业：景气提升，迎接旺季－2019年电力设备新能源行业三季报总结
  全行业 2019 年 Q1-Q3 收入 3652.63亿元，增长 15.76%，归母净利润 250.17 亿元，增长 2.77%。19 年 Q3 收入 1278.77 亿元，同比增长 23.14%，归母净利润 88.05 亿元，同比增加15.14%。
• 电力设备及新能源行业：泛在与新标共振，电表望迎量价齐升－泛在电力物联网专题（三）
  泛在网建设与新标准落地在望，智能电表行业需求端迎来量价齐升，供给侧受益于新标准的技术壁垒，行业集中度料将向头部供应商集中，重点推荐电网系头部企业国电南瑞、许继电气，建议关注海兴电力、林洋能源。