我国贸易顺差越来越表现为外资企业的贸易顺差，而外资企业贸易总额占全国的贸易份额呈现下降的趋势。此外，FDI对内资企业的贸易顺差有正面的影响，且进口替代作用高于对出口的促进作用。从分析结果看，中国服务业在生产性活动中目前难以发挥较好的服务支持功能，本地消费对内资企业进口有显著的影响，开放度对内资企业进口有明显的促进作用。

二季度农产品价格将继续回调。子行业普遍景气度低迷，谨慎看好饲料业。畜牧养殖业价格延续回落趋势。饲料行业景气度缓慢回落。种业步入政策真空期且面临高库存压力。水产养殖业喜忧参半。

截至2012年10月31日，共有653只基金公布了2012年三季度报告，我们据此分析比较基金2012年三季度和2012年二季度持有重仓股中造纸包装股的增减变化情况。此分析仅依据来自基金前十大重仓股的数据，一些市值小或者基金持有少的股票，不在基金前十大重仓股中，因此可能带来分析误差。

精神类疾病患病人群众多，据统计目前国内患有各项精神类疾病的人数已经超过1 亿人，其造成的总负担在国内排名首位。但在国内由于各种原因，检出率较低，重性病人治疗比例仅有30%；精神病用药占总药品市场比例不到全球水平的1/3。但我们认为，随着政策和医疗保障的不断完善、内外资企业的加大投入，中国的精神类用药市场未来几年可能发生变化，一个巨大的市场或正在孕育。卫生部的2012-2015 年精神卫生工作规划和2012年重性精神病大病医保全面推开的政策将为精神卫生工作提供具体的细节规划和医保支持。各项规章制度如能落实，将有利于提高我国精神类疾病检出率和规范治疗率。

2012年银行盈利略超预期，中小银行非信贷资产对资产贡献较大。资产质量仍处下行周期，但去年下半年逾期贷款表现明显好转。4季度大小银行息差变化差异明显缩小。利率市场化加快银行转型步伐和分化。预计1 季度盈利好于此前预期。维持行业领先评级。

3月及Q1 新增贷款处于合理区间，房贷对增幅的贡献度较大。个人房贷增幅维持高位，对公贷款期限结构趋于拉长，反映经济仍维持弱复苏和局部复苏格局。外汇占款持续高增长推动存款增速继续回升。房地产、基建行业与出口复苏快于其他实体行业，银行系统性风险仍较低，板块股价估值较低廉，维持行业“推荐”评级。

水泥——南方需求逐渐复苏，价格小幅上涨。上周，全国水泥市场行情继续小幅上扬，环比涨幅为0.32%。价格上涨区域主要集中在南昌、宁波、台州和兰州等，不同地区价格上调10-20元/吨；价格下跌区域主要是海口和广西部分区域，幅度10-20元/吨。下游需求环比继续增加，京津冀一带企业发货恢复4-5成；华东、中南一带均已达到8 成左右，少数企业达到产销平衡。玻璃——均价止跌企稳，库存小幅回落。全国各地玻璃价格涨跌不一，本期玻璃均价止跌企稳，涨幅为0.17%；库存方面出现一定程度回落，较上期减少9 万重量箱，减幅为0.31%。

自2012年的经济统计数字公布以来，围绕着中国M2(又称广义货币)数量，众多财经媒体发起了一波又一波的讨论，甚至连人大副委员长成思危也在“2012经济年度人物”上表示：“现在的货币供应量增长得太快。我们的货币供应量近年来多半情况下M2的增量超过GDP的一倍。M2的总存量已经是90多万亿，几乎和欧盟相当。这么多的多余货币，是危险的。”

本报告总结了2012年矿业和金属行业部分并购案例的特点：如出现了斯特拉塔（Xstram）与嘉能可（Glencore）合并，这一矿业史上最大合并案；日本两大钢企合并打造了全球第二大钢铁生产商；蒂森克虏伯不锈钢业务与奥托昆普合并为全球最大不锈钢企业。此外，报告还列举了2012-2013年矿业和金属行业的并购和投资所面临的如资源民族主义、熟练工人短缺、偏远地区基础设施不足等多方面的风险，同时给出了应对措施。

China's financial institutions registered a peak in lending from 2009 until the first half of 2011.China's benchmark lending rates were lowered by 31 basis points to 6%, and deposit rates will be cut by 25 basis points to 3% starting from July 6, 2012.China’s broadest measure of money supply, M2, was up 146% over the past five years to RMB 85.2 trillion (USD 13.8 trillion) by the end of 2011 and China alone accounted for 52% of the world’s new M2 in 2011.

我国证券市场建立以来，新股发行体制一直受到广泛关注。尤其是一直没有解决发行市场的“三高”问题，严重扭曲了新股定价机制。针对新股发行市场存在的种种弊端，今年证监会对新股发行体制做了新一轮改革，强化信息披露，增加网下发行供给，取消网下配售股票三个月的锁定期，并引入存量发行，以抑制发行价过高和新股上市后的炒作。事实表明，新一轮改革对于新股定价真实反映公司价值、降低新股首日涨幅等发挥了积极的作用。未来新股发行定价应继续向市场化方向发展，弱化行政色彩。定价机制可考虑借鉴荷兰式招标方式的优点，新股发行体制也应逐步从审批制向注册制转变。

水泥——需求复苏迟缓，价格持续下跌。上周，全国水泥市场价格小幅震荡下行，环比下跌0.1%。价格上涨的区域主要有四川、天津、江苏和安徽局部地区，不同地区价格上调10-30 元/吨；价格出现下跌的区域主要有湖南、陕西和广西部分区域，不同地区价格下跌10-20 元/吨。上周是春节过后第三周，整体看下游需求环比有所增加，但与正常水平相比恢复仍显迟缓。玻璃——均价持续回暖，库存止跌回升。本期，各地玻璃均价继续上涨，经历了前两期的大幅反弹，本期玻璃均价涨幅有所放缓，环比涨幅为0.58%；库存方面，由于近期新点火三条生产线，在产能持续增加的背景下，库存结束仅一周的回落态势，本期增加22 万重量箱。

本报告对我国1979年—2011年的外商直接投资(FDl)留置利润进行了测度，并探讨了FDI投资利润大量留在中国境内的原因。同时，评估了FDI利润汇出及留置利润潜在性汇回对我国国际收支的影响。结果表明，1979年—2011年间，FDI留置利润总额累计高达近万亿美元，已经达到2011年底全国外汇储备的近1/3。当年新增留置利润也逐渐呈现出超过FDI流入规模的趋势。人民币升值空间缩窄，欧美加大产业召回力度，全球经济增速下滑，我国劳动力成本优势丧失等都将加大未来FDI利润汇回的可能性。因此，加强对留置利润及利润汇回的流向监控及其影响评估非常重要。

平均水平来看，1982～2011年直接投资顺差高达资本与金融项目顺差的100%。2008年开始，受次贷危机和欧债危机的综合影响，该比值有所降低；2009～2011年，年均直接投资顺差占资本与金融项目顺差的比重回落到63%，但仍作为资本与金融项目顺差的主要贡献因素。从直接投资的借贷方数据来看，FDI的发展规模远超于我国对外直接投资（OFDI）。1982～2011年，FDI累计流量规模近似为我国对外直接投资累计流量规模的6倍，构成了直接投资巨大顺差的直接因素。