Ready-mix concrete is manufactured in a factory or a plant, within certain specific guidelines, such as in the ratio of 3:2:1, i.e., 3 parts aggregates, 2 parts water, and 1 part cement, and then delivered to a construction site through a truck equipped with transit mixers. When aggregates are mixed together with dry Portland cement and water, the mixture forms a thick fluid mass that easily molds to a predefined shape. The cement reacts chemically with water and other ingredients to form a hard component that binds the materials together into a durable, harder material that has many uses.

Cement consumption in 2017 should grow in the mid- to high single digits, recovering some of the lost ground of 2016. The reactivation of public investment should be positive for cement demand. The gradual recovery of macroeconomic stability, including expectations of falling inflation, reduced interest rate volatility and more predictable fiscal policy, should be supportive of private investment and could lead to a renaissance of cement demand growth.

Mechanical, engineering, and plumbing (MEP) services hold critical importance in ensuring that building facilities are operating in an efficient manner with the optimum use of energy. To achieve better results, building owners are increasingly entering long-term contracts with third party specialized vendors. Outsourcing of MEP services to specialized vendors helps in reducing the operational cost, optimizing the energy consumption, and improving the productivity of facilities.

The building and construction industry is witnessing substantial investment not only in emerging economies such as India and China but also in developed countries such as the US. The governments of China, India, Japan, the US, Turkey, France, the UAE, and Qatar are spending substantially in various infrastructure facilities. In addition, in countries such as Saudi Arabia, the UAE, and Qatar, the government's focus has shifted toward the non-oil sector, owing to which the investment contribution toward construction activities has increased substantially over the years.

The tunnel boring and rock drilling machines are used to excavate holes for tunnels through different kinds of soil and difficult rocky terrains as an alternative to conventional blasting methods. Machines operate effectively by reducing the disturbance to the ground while boring through any difficult terrain. Typically, a tunnel boring and rock drilling machine comprise a rotating cutting wheel, followed by the main bearing, trailing support mechanisms, and a thrust system. Based on the geographic terrain of the region, different types of tunnel boring and rock drilling machine are used. As the machine functions smoothly, it is majorly used in highly urbanized areas to complete drilling work in less time. However, the upfront cost involved to assemble the equipment and difficulties experienced while transporting them across different sites is one of the main drawbacks of the tunnel boring machine (TBM).

“一带一路”战略被写入党章，说明了我党对其重视程度进一步加强。“一 带一路”沿线市场空间很大，我国也在不遗余力地推广和支持，预计近年 来参与“一带一路”建设的企业业绩会逐步释放。  个股方面，推荐积极参与环保类 PPP 的东方园林、铁汉生态以及基建和 海外订单不断扩大的中国建筑

四大险企受益于前期价值转型，134 号文影响小于行业平均，保费收入市场份额自年初以 来稳步提升。2017 年 1-11 月四大险企总体保费收入 14130 亿元，同比增长 20.95%，增 速略有小幅回落但整体基本保持稳定。四大险企实质启动开门红的时间较往年有所推迟， 叠加 2017 年高基数因素，我们预期年末保费收入环比持平，明年开门红同比增速略有回 落，主要取决于市场对于调整后理财型产品的接受程度及未来保障型产品的销售力度。

周回顾：1）央行：11 月末广义货币(M2)余额 167 万亿元,同比增长 9.1%；2） 11 月人民币贷款增加 1.12 万亿；3）统计局：11 月份国民经济继续稳中向好；4） 超过 50 个城市出台住房租赁政策措施，20 家房企启动长租公寓发展战略；5） 中国前 11 月房地产开发投资同比名义增长 7.5%，续创年内新低；6）全国住宅 用地市场持续降温，35 城流拍土地数量同比增幅超三成，合计达百余宗土地流拍； 7）商务部：前 11 月对外承包工程新签合同额在 5000 万美元以上项目 617 个

上周建材指数涨幅为-2.6%，相对A 股指数收益为-1.6%；其中二级行业水泥涨幅为-2.8%、玻璃指数涨幅为-4.0%，三级行业管材指数涨幅为-3.1%。

行业景气回顾：需求表现较为平稳，2017 年 1-10 月水泥产量同比下降 0.5%， 考虑行业库容中枢的下行、实际需求表现尚可；区域上看，南方强于北方。供给 面，全国产能有一定新增，但竞争格局较好、新增产能少的区域通过协同限产常 态化实现实际产能利用率提升，价格及盈利景气持续走高；区域上看，华东高景 气表现尤甚。从水泥煤炭价格差指标来看，2017 年 Q4 行业盈利水平已提升至历 史高位

从业绩角度来看，国内订单储备充足，资金成为业绩兑现 的核心变量，各行业龙头融资能力普遍较强，2017、2018 年将成 为行业融资大年，利率、汇率、原材料涨价对盈利的边际影响减 弱甚至反转，龙头业绩确定性提升；海外收入业绩增长已经出现 拐点，并且毛利率上升明显； 第五、建筑板块全年滞胀，目前各子行业龙头估值普遍低于中枢， 安全边际较高

长租公寓助力装饰行业标准化程度提高，突破发展天花板。近年来租售同 权、长租公寓等政策出台，租房市场机构化初现，而相关配套的装修或相 对标准化，使得质量控制与扩张速度这一传统对立面得以破解。同时，长 租公寓的发展不仅可以提高行业的标准化程度，还可以从需求角度促进装 配化、智能化、以及软装装饰的迭代演进。预计四者之间相互反哺使得长 租公寓将成为住宅装饰未来 10 年的重要促进因素。

十九大提出了美丽中国的发展目标，我们认为未来园林板块有望继续受到政策支 持，前三季度板块业绩靓丽，PPP 今年是项目落地之年，业绩保障性高，PPP 项 目占比高的公司将看到ROE提升和现金流量表改善，从目前已公布业绩的情况看， 企业增速较好，估值具备一定吸引力。重点推荐开启 PPP2.0 模式的美尚生态，继 续推荐板块优质企业东方园林、蒙草生态、文科园林

第一、环保趋严及供给侧改革带来的周期行情的延续。基建与房地产投资增 速放缓，需求总量的增速中枢下调，在需求维持平稳的格局下，供给侧收缩 带来行业供需格局的改善，从 2017 年行业数据来看，水泥价格、玻璃价格 持续走高，龙头企业盈利水平大幅改善，其中主导企业的协同限产及外在的 环保督查为主要因素；我们认为，2018 年供给侧收缩依旧是水泥，玻璃行 业的主旋律，重点关注区域间水泥及玻璃龙头

上周动态：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为 2.4%。价格上涨仍围 绕在华东和中南地区，幅度 20-60 元/吨；下跌区域是山东枣庄和江苏连云港， 幅度 30 元/吨。12 月中旬，尽管各地水泥价格已处于相对高位，但因市场供应 紧张态势未得到明显缓解，上海、安徽、湖北和福建等地水泥价格再次攀升， 而山东枣庄和江苏连云港个别企业因之前价格上涨幅度过大，出现适当回落。

新模式：PPP规范収展将成常态，行业竞争格局有望优化。PPP觃范监管加 强，由“起飞”迚入“平飞”阶段，但长期向好逡辑丌发。行业竞争格局有 望优化，具体体现为：1）“国迚民退”现象缓解，民营公叵迎収展良机；2） 行业集中度有望提升，龙头公叵演绎强者恒强。PPP全生命周期管理备叐青 睐，前端设计/后端运营作用凤显，设计龙头公叵不运营先行者有望叐益

建筑行业发债主体中国有性质企业数量占比在七成以上，其余主要为民营企业；且以央企为代表的国有企业资产规模普遍较大，融资规模占比更高。从外部评级看，不同股东背景和资产规模的企业外部评级的分布有显著分化。从收益率水平看，建筑行业信用利差低于产业债平均水平，但不同评级债券的信用利差的分化与全部产业债相比更显著。

水泥：步入“供给”时代。2017 年，水泥股注定不平凡。起步于2016 年10 月的涨价之火，在“供给侧改革”叠加环保督查双效合一背景下，延续并贯穿2017 年，旺季如期涨价，淡季超预期不淡，业绩持续性改善，典型有华新水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端带来的机会，不仅体现在水泥一个板块，有色、煤炭、钢铁、化工等周期品种整体进击、热度互导，多次联合呈现板块性机会。

盈利超预期表现的直接原因和深层次原因。直接原因：龙头企业领先了冷修技改，“成本下降和产品升级”优势扩 大。对比国内三大玻纤企业（中国巨石、泰山玻纤和重庆国际）毛利率数据，2011 年开始这三家公司出现分化， 原因在于冷修技术改造带来产能扩充，并且使得成本下降和产品结构升级。深层次原因：“小而专”的行业，“资 金和技术”使得行业竞争壁垒提高。2016 年玻纤原纱产量约 600 万吨，玻纤纱行业产值不超过 500 亿人民币，仍 然是个“小”行业。资金门槛拉开了行业内企业差距，技术壁垒限制了潜在（外来）进入者。

18 年地产投资将小幅下行，基建投资将维持相对高位：2017 年以杢我国经济运行持续向好，高质量収展成为我国未杢经济収展重点，预计18 年宏观经济将维持平稳增长。17 年1-10 月地产投资增速为7.8%，同比增1.2pct。预计18 年地产调控将持续，地产投资将小幅下行。17 年1-10月基建投资增速为15.8%，同比减1.7pct，我们认为在未杢地产投资下行，制造业投资低位徘徊的背景下，18 年基建投资仌将维持相对高位。