中国三大电信运营商仍身处数据资费的激烈竞争之中，严格的资费监管也将对盈利构成压力，我们谨慎看待短期盈利增长前景。我们恢复对三大电信运营商的评级，并分析了我们所认为的以下行业四大催化剂。

2018上半年全球流媒体市场付费订阅用户总数约 2.3 亿，同比增加37.72%，同期，全球流媒体音乐订阅用户收入 34.98 亿美元。全球流媒体音乐用户订阅市场份额占比中，Spotify（专业流媒体音乐公司代表）以 36%占比位列第一，付费用户 8300 万； Apple Music （互联网巨头代表）占比 19%，付费用户 4350 万；腾讯音乐 TME以 8%市场份额位列第四。

本周（2018/10/08-2018/10/12）沪深300指数下跌7.80%，创业板指下跌10.4%；通信申万指数下跌12.99%，其中通信设备指数下跌13.61%，通信运营指数下跌9.38%。行业内上市公司本周涨幅前五分别是：天孚信息（+8.23%），博创科技（+4.85%），路畅科技（+2.39%），新易盛（-0.45%），优博讯（-1.95%）。

本周总市值走势：数字货币总市值下降7.05%。本周（2018年10月6日-10月12日），数字货币总市值下降7.05%，TOP10数字货币市值下降10.11%。比特币市值1082.1亿美元。

我国过去二十年主要经历了 PC（桌面）互联网和 Mobile（移动）两次互联网浪潮。2011 年之前，用户接入互联网的主要途径是电脑（台式和笔记本），而 2011 年通过智能手机上网的比例达到了 69.3%，并在 2012 年正式以 74.5%超过了台式电脑的 70.6%，宣告移动互联网时代来临。根据传播学的“扩散 S 曲线理论”，一种新产品或服务一般会经历“起步→渗透率迅速提升→逐渐饱和”的曲线推移，我们从三个维度（人口红利、时长流量、应用供给）分析，发现 PC 和移动互联网两次浪潮都呈现了这样的过程。 

我们系统性拆分了美团的核心指标并以此为基础进行信号验证和盈利预测。GMV=流量 X 用户转化率 X 单次购买频次 X 客单价。流量验证：用户数量、商家数量，用户转化率验证：单次购买价格、购买次数，营收=GMV*变现率。我们认为美团的外卖业务核心在于用户频次提升、外卖骑手成本和费用控制，酒旅业务核心在于提升客单价（提升高星酒店的数量和入住率）。

云米是小米净水器的供应商，成长初期，和小米相互赋能：云米2014年成立，不久即获得来自小米的天使轮融资，并于2015年推出第一款小米反渗透净水器，价格低于市场上相似性能的净水器，成为小米的明星产品之一，提升了小米IoT产品的客户认可度。凭借小米净水器的销售，云米在2年时间里成长为收入过3亿（2016年）的公司（90%收入来自小米净水器），成功站稳脚跟。小米和生态链公司的分成模式是按毛利5:5分成，即小米按成本价向云米采购产品，销售后产生的毛利润的50%归属于云米；云米还可以通过“小米有品”平台销售自有品牌产品，小米会按销售价收取8%的佣金；此外，云米还和小米共享净水器的用户使用数据。

为了了解TMT 行业并购特点，把握行业并购趋势，我们梳理了2014 年以来TMT 行业发生的1000 多起并购事件，并对并购特点进行了系统分析。

近年来各大直播平台陆续登陆资本市场，直播行业的发展进入下半场。本篇报告希望结合行业的宏观视角以及主播和用户的微观视角，探寻行业的发展趋势和企业的成功因素，为投资者准确把握此轮直播平台上市的机遇提供参考。本文首先阐述了直播行业变迁史，详细梳理了商业模式，提出了新阶段下行业发展的四大趋势。再通过深入对比泛娱乐直播和游戏直播两大业态，得出我们与市场主流声音不同的看法。最后，我们讨论了行业的发展趋势，总结了企业的突围之道。