在补贴全面退坡和传统龙头车企全面电动化的背景下，新能源车产业链需求与降本压力齐升，机遇与挑战并存。我们认为2020 年新能源车将迈向平价的起点。

集成电路硅片生长及加工环节，包括长晶、切磨抛、清洗、检测等工艺，对应设备种类包括长晶炉、切片机、研磨设备、抛光机、清洗机、检测设备等。硅片生长及加工设备供应商主要集中在日本、韩国、德国、美国，且每一类设备也被1-3 家设备厂商垄断。我国大硅片产线设备采购中，仅有晶盛机电、南京晶能等少数厂家在长晶炉、研磨与切割设备已打破海外品牌绝对垄断格局。

投资建议低压电器行业作为基础资本品仍将保持景气向上趋势，我国低压电器相关企业也在不断追赶外资企业的脚步，甚至在部分领域能够做到与外资企业齐头并进。我们认为与外资品牌相比国内品牌在本土化研发、应对客户需求的快速响应能力等方面都拥有一定优势，综合来看在低压电器领域产品种类齐全、渠道建设完善的企业有望脱颖而出，推荐正泰电器、良信电器、海兴电力。

国网公司公示了2019 年第四次信息化设备招标结果和第二次电能表招标结果，报告对两项公示结果进行解读及后续电气设备行业展望。

截至本报告期末，电气设备指数 2019 年累计涨幅 14.30%，沪深 300 指数同期涨幅 27.88%。最近一年，电气设备指数涨幅为9.19%，沪深 300 指数涨幅为 19.77%。行业整体 PE 估值回升至26.93 倍，行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为 16.72 倍，处于历史均值与平均值+1 倍标准差之间，处于中性水平。 

光伏需求向上在即，平价周期到来：光伏装机成本仍然在快速下降 中，日照条件好的区域已经陆续进入平价上网时代，带给光伏装机 巨大的增长空间。2019 年全球光伏装机在120GW 左右，同比增长 15%左右。2020 年国内光伏装机同比有望实现较快增长，随着三四 季度组件价格的下降，有望刺激海外需求进一步提升。单晶高效路 线已经得到下游运营商充分认可，产业链各环节中单晶硅片环节已 经形成隆基与中环的双寡头格局，2020 年单晶硅片产能释放较快， 龙头份额将进一步提升。2019 年电池片企业大规模扩产单晶PERC 产能后，下半年行业处于微利状态，2020 年PERC 产能新增减少， 硅片产能新增提升，上下游扩产节奏与2019 年相反，PERC 电池盈 利能力有望回归正常。2020 年产能弹性小，新增产能有限的的多晶 硅料存在涨价可能，其中多晶硅料2019 年初低成本产能大规模投放， 价格持续下降，下半年价格企稳，2020 年无新增产能释放，需求改 善将直接推动价格回暖。

信息化服务类招标内容丰富，泛在网建设加速启动。本次招标共包括信息化硬 件、调度类硬件、信息化软件、调度类软件以及信息化服务共五个品类。其中， 调度类硬件、调度类软件以及信息化软件招标量较小，分别只有6、3、4 包， 涉及省份也较少；而信息化硬件招标量相对较多，共43 包，涉及42 个相关省 份和机构项目需求。信息化服务招标量较多，共44 包，61 个采购项目品类也 与泛在电力物联网息息相关（详见附录），不乏数据资源、屋子管理、电网建 设等相关泛在网平台层应用的前期设计开发项目，例如“2019 年电网基建项 目现场边缘物联感知体系建设”、“2019 年基建工地末端感知及物联数据接 入示范应用”、“2019 年5G 及M-POTN 关键技术试点验证”等。可以看出， 在《泛在电力物联网白皮书2019》公布后，泛在电力物联网的建设进度开始 加速。

我们在本周组织了对光伏组件企业的调研，拜访了晶科能源、阿特斯太阳能。我们发现：1）行业对光伏明年需求反馈较为正面；2）行业龙头对 PERC 电池扩产较为谨慎；3）晶科对成本控制良好，超出市场预期。 

欧洲2020年1月1日起正式实施超严碳排放新法规1） 2021年乘用车CO2排放量减少到95g/km，轻型商用车为147g/km；2）2020年汽车制造商95%最低排放的新车要求达到2021标准；3）2025/2030年起分别较2021年降低15%/37.5%；2030年轻型商用车较2021年降低31%。

中汽协：10 月新能源汽车销量同比下降45.6%，环比下降5.9%。11 月11 日，中汽协 公布10 月份新能源汽车销量数据。10 月新能源汽车销量7.5 万辆，环比下降5.9%，同 比下降45.6%，同比增速较9 月份进一步下滑。我们认为同比大幅下降受到2018 年高基 数影响，但环比下降仍属低于预期。其中新能源乘用车销量为6.6 万辆，同比下降45.0%， 占比88.00%；新能源商用车销量为0.9 万辆，同比下降49.4%，占比12.00%。1-10 月 新能源汽车累计销量94.7 万辆，同比累计增长10.1%。

2019 年 5 月 24 日，国家发改委官网公布《关于完善风电上网电价政策的通知》（下称《通知》），明确了 2018~2021 年海上风电新核准项目的电价政策。《通知》要求，2018年底已核准的海上风电需要在 2021 年底前全部机组并网完成，才可以执行核准时的上网电价。另外一方面，国内主流风机厂的大兆瓦海上风机产品陆续发布，其中以上海电气、明阳智能为代表。

时至年末，全球各大车企开始密集发布新款电动车，为2020 年做好准备，因此我们将各车企在19 下半年已发布的车型以及2020 年即将上市的重要车型进行汇总，方便投资者查阅。

建设5G网络，重塑电网生态：无线网络一直以来都是电力通信网络的主要形式，用于弥补光纤通讯覆盖面不足、价格高昂的劣势，在传统的电力信息化场景中，电力通信网络主要用于采集用电信息，且由于带宽限制，采集的用电信息有限。如今5G时代已经来临，增强移动带宽、大规模机器通信、超高可靠低延时通信为电网业务形态带来了更多可能性，例如智能分布式配电自动化、毫秒级精准负荷控制、低压电器用电信息采集、分布式电源、电力巡检机器人等，建设5G网络将使得电网公司生态出现重塑。

今年风电行业已经发标了大约 70GW 的项目，绝大多数都希望在明年年底前并网，明年的全国风机装机容量很大概率将超过35GW。2021 年抢装结束后，国内的需求将受两方面的需求支撑，一是 2020 年抢装项目的延续，二就是平价项目与风电大基地。

政策的边际影响向下，终端的消费属性向上。经历 2019 年调整与蓄力，我们认为 20 年或为海内外电动车增速拐点元年，风电、光伏将迎来平价前的最后冲刺，泛在落地也将推动信息化投资放量。结合需求确定性及业绩成长性，我们对 20 年子行业推荐排序为电动车、风电、光伏、电力设备、工控，重点推荐宁德时代、欣旺达、金风科技、汇川技术、国电南瑞。 

国家经济逆周期调控，2020年房地产投资有望保持平稳，基建投资增速预计将复苏至5-10%，制造业投资目前处于历史冰点，但高新技术投资预计将维持2位数以上增长，油气开采投资仍将高度景气。