随着中国宏观经济增速放缓，大众生活成本高、压力大的现状更加突出，理性消费时代加速到来。在理性消费时代，消费者的冲动性消费频率较低，会合理规划消费支出，高性价比商品更容易获得其青睐。

家居方面，若2019 年年中放松一二线地产刚需调控，则下半年地产销售面积负增长压力将有所缓解，板块在悲观情绪释放后或存修复机会，当前可逢低吸纳经营稳健的龙头白马，子板块排序上优先选择业绩端支撑强于收入端的软体品类，推荐顾家家居，关注欧派家居，以及弹性品种喜临门、梦百合。造纸方面，纸价和盈利下行将压制板块走势，PB(lf)估值接近历史底部区间，配置角度可适当选择资产负债表强劲的龙头企业，重点标的太阳纸业、山鹰纸业，消费属性强的中顺洁柔；3）包装板块，CPI-PPI 剪刀差显示盈利和股价中长期趋势向上，推荐合兴包装、劲嘉股份。

回顾2018 年，需求回落和盈利增速放缓导致白马失蹄，行业整体下跌32%。展望2019 年，我们认为轻工行业乍暖还寒，需求缓步恢复中，竞争力优势的企业将在此轮行业洗牌中进一步扩大份额；此外，大宗商品大跌后，中游具备定价权的企业将出现业绩弹性窗口。

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

受地产后周期影响制约，家居公司股价表现低迷，2018年至今家具板块下跌39.7%。销售与竣工面积承压：2018年1-9月份，商品房销售面积11.93亿平，增长2.9%；房屋新开工面积15.25亿平，增长16.4%；房屋竣工面积5.11亿平，下降11.4%

2018 年以来轻工制造板块行情不及大盘表现，各子板块均为负收益：2018年以来轻工制造板块下跌38.30%，同期沪深300 下跌22.84%，板块走势弱于大盘。各子板块中：造纸下跌40.44%，家具下跌48.44%，珠宝首饰、包装印刷、文娱用品分别下跌35.04%、26.98%、37.49%

地产调控对家居行业造成冲击，但渗透率&市占率双重提升下，地产对龙头影响有限。定制家居竞争加剧，市场加速往龙头集中；软体家居需求与竞争格局良好，贸易战对龙头冲击有限。大家居、全装修、整装等是重要趋势

我们2019 年度轻工行业投资策略是：竞争优势优先，细分领域龙头投资价值凸显。随着2018 年中美贸易战、地产调控等一系列宏观事件对于轻工行业影响逐渐显现，轻工各个子行业均呈现增速换挡的现象，行业投资逻辑从全行业的高速发展以及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势扩张市场份额。我们认为2019 年轻工行业投资的关键词为“细分领域龙头”和“竞争优势”，我们关注那些细分行业中生产、品牌、渠道优势明晰的龙头企业。