运动板块：整体景气度高，FILA 和Adidas 增速超100%。2020 年1 月，我们跟踪的安踏（不包括FILA）、李宁、FILA、特步、探路者、Nike、Adidas、Lululemon 在天猫店铺的销售额分别为1.53 亿、1.86 亿、1.36 亿、1 亿、0.06亿、3.19 亿、5.76 亿、0.22 亿，分别同比增长16%、46%、109%、22%、77%、58%、180%、54%。

我们看好线上业务占比高，未来有望抓住直播电商红利，实现业绩快速增长的各细分行业龙头公司，如太平鸟、森马服饰、安奈儿、富安娜、罗莱生活、水星家纺等；包括虽然自身由于产品属性，线上业务占比较低，但通过控股或者参股电商代运营公司，借助电商代运营公司分享直播电商红利的高端女装龙头安正时尚、歌力思。

2019 年前11 月，服装零售累计同比+3.0%，呈弱复苏态势，品牌端强化存货及应收管控。制造端订单偏弱，棉价下行进一步拖累盈利表现，产业链加快库存去化。弱景气下板块行情偏弱，年初至今累计涨幅为4.7%，估值及配置均处低位。

体育用品身处最佳赛道。1、全民健身意识加强，推动运动需求向细分化/场景化/专业化升级。2、有别于其他服饰品类，体育用品行业易诞生大市值龙头：其通过技术革新实现产品功能升级，构建产品差异化壁垒；通过具有稀缺性的大型赛事赞助&体育冠军代言传递品牌精神，实现客群深度绑定。3、当前体育用品行业规模领先（2019年接近3000亿），且保持超越大众品类的长期稳健增长（2018年-2023年CAGR有望达10%+），行业集中度不断提升（CR5从2013年47%提升至2018年57%）。

今年以来，受益于主业复苏，H&M 以51%的收益率领涨四大快时尚企业。H&M前期经营策略重点在于快扩张和强营销。高速的门店扩张明显拖累店效，实体渠道销售疲软背景下，高频促销策略又显著影响经营业绩。本周我们将重点分析H&M 在经历了2016-2018 年的调整之后是如何走向复苏的。