目前线上流量的红利已经到了增长缓慢的阶段，各大 OTA 纷纷线下开店。携程线下门店日前开始启动加盟计划，截止目前，已签约 10 家门店，另有 30 家达成签约意向。去哪儿线下门店更是以“ 0 加盟费”吸睛，宣布 2017 年将在全国各市开 1500 家实体店，打开线下渠道加盟。此外，在过去的两三年终，同程、途牛、驴妈妈等 OTA 都进行了各自线下门店的布局。

行情回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.96%，创业板指数下跌 2.94%。餐饮旅游行业指数本周下跌 1.97%，跌幅大于大盘，但小于创业板。各子板块都有所下跌，景区版块下跌 1.36%，旅行社版块下跌 2.34%，酒店板块下跌 2.51%，餐饮版块下跌 1.84%。

受大盘影响，本周板块走势持续低迷，但下跌趋势有所放缓，位列中信 29 个一级行业上游。未来随着劳动节、中国旅游日和端午节等节假日的到来游客出游热情将进一步得到释放。同时，随着铁路运行图的调整，游客出行将更加便捷，多地景区将从中受益。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将给予行业“看好”的投资评级。从产业资本角度看，上市公司大有可为。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本 运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP 创造力的休闲旅游标的。综上，本周我们推荐黄山旅游、中国国旅、峨眉山 A 及张家界。

据国家旅游局统计，本次假期全国旅游市场共接待游客 0.93 亿人次，实现旅游收入 390 亿元。清明出游多以公路为主，铁路共计发送旅客约 3502 万人次，京津冀、长三角等地的短途列车上座率相对较高。其中，诸多优质景区受到游客青睐。整体来看，行业整体运行平稳，随着旅游旺季到来，优质景区标的值得关注。从产业资本角度看，上市公司大有可为。在供需两旺叠加政策助力的大背景下，我们将始终给予行业“看好”的投资评级。投资主线主要包括以下三个方面：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP 创造力的休闲旅游标的。综上，本周我们继续推荐三特索道、峨眉山 A、张家界以及中青旅。

行情回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.88%，创业板指数下跌 2.95%。餐饮旅游行业指数本周受龙头股中国国旅调整影响下跌5.01%，跌幅大于大盘和创业板。各子板块都有所下跌，景区版块下跌 2.93%，旅行社版块下跌 8.10%，酒店板块下跌 1.62 %，餐饮版块下跌 4.08%。

随着经济的转型，产业融合成为发展趋势，资源要素的整合与再配置使得产业边界日益模糊，不断涌现出新兴业态。文化旅游作为一种富含人文内涵、注重感知体验的综合性旅游活动，成为文化与旅游融合发展的新趋势。而文化部、国家新闻出版广电总局、国家文物局等八部委联合印发了《“十三五”时期文化旅游提升工程实施方案》，着力改善我国旅游产品和服务供给的总量及结构性矛盾，提升旅游发展的质量和效益，更见国家对文化旅游重视。相比传统旅游，文化旅游有助于保护和开发地方特色文化，丰富和完善旅游产品的内涵及价值，促进地区经济结构的转型与发展，为当地带来良好的综合经济与社会效益。

行业动态：（1）国家旅游局部署 2017 年“中国旅游日”活动（2）北京首都机场免税 8 年经营权重磅开标：中免集团领先 T2 标段；珠海免税黑马出击，在 T3 标段位列第一（3）途牛发布《 2016-2017 自驾游消费分析报告》（4）华侨城 2016 年营收 354.81 亿元，将尽快成立欢乐谷集团（ 5）途家：定义共享度假，推出交换平台 VaShare。

（1）国家旅游局发布 2017 年清明节假日旅游市场信息，全国共接待游客 0.93 亿人次（2）中青旅召开三生万物战略发布会，布局旅游+教育、体育和康养（3）一季度欧洲出境旅游市场全面复苏，东欧、北欧增速明显（4）中国旅游业竞争力升至全球第 15 位。

上周（4.5-4.7）商贸零售板块上涨 1.48%，跑输上证综指 0.40 个百分点。从各 子板块看，超市板块上涨2.14%，涨幅最大；贸易板块上涨0.73%，涨幅最小。 动态估值角度看，商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为 43.25X；子板块中， 贸易与零售板块估值最低，分别为43.25X和30.63X；连锁和超市板块估值最高， 分别为 56.43X 和 51.75X。上周商贸零售板块涨幅排名前五的股票是成商集团 （6.1%）、明牌珠宝（4.7%）、秋林集团（3.0%）、众业达（2.0%）、盛屯矿业（1.9%）； 跌幅靠前的股票分别是新华都（-1.8%）、友好集团（-1.8%）、厦门国贸（-1.8%）、 *ST 成城（-3.4%）、津劝业（-3.5%）。

近期，在大盘调整的带动下餐饮旅游板块走势分化明显，我们前期重点推荐的各子行业龙头，特别是景区龙头黄山旅游、峨眉山 A 等表现优秀。五一旺季来临，二季度景区反弹增长确定性大，继续坚定推荐黄山旅游、峨眉山 A，中青旅，中长期价值推荐中国国旅、丽江旅游、宋城演艺，弹性层面重点关注三特索道、云南旅游、桂林旅游等；同时中端酒店风头正劲、出境游正在复苏，亦建议把握相关机会。